4月社融如期下滑，財政支出發(fā)力支撐M2高增

上周央行公開市場凈投放400億元，短、長端國債收益率下行。股市方面，北上資金凈流出，融資資金凈流入;新成立基金規(guī)模下降，ETF凈流出，重要股東由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持，IPO規(guī)模擴(kuò)大，股市流動性有所下降。從投資者偏好來看，北上資金凈買入銀行、公用事業(yè)、采掘等，融資凈買入汽車、有色金屬、化工等;寬指ETF均為凈贖回，醫(yī)藥ETF贖回較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購較多。美元指數(shù)回升，人民幣相對美元貶值，海外市場風(fēng)險偏好略有改善。

核心觀點(diǎn)

·4月社融如期下滑，財政支出發(fā)力支撐M2高增。具體來看，4月疫情沖擊加劇經(jīng)濟(jì)下行，新增社融同比少增9468億元;新增人民幣信貸同比少增8246億元。社融存量增速較前期下降0.4%;新增社融(6個月移動平均)增速回落至12.08%。人民幣貸款同比大幅少增，是社融下滑的主要來源。居民部門貸款全面收縮;企業(yè)部門短貸收縮，中長期貸款同比大幅少增。而財政支出力度增大，大規(guī)模留抵扣形成企業(yè)和居民存款，帶動M2高增。未來隨著疫情緩解，穩(wěn)增長政策落地，有望帶動融資需求逐漸回暖;另外近期全國多地因地制宜推出房地產(chǎn)放松政策，央行下調(diào)個人首套房商貸利率下限，將對居民部門融資需求的拉動發(fā)揮一定積極作用。

·上周(5月9日-5月13日)央行公開市場凈投放400億元，未來一周將有600億元逆回購、1000億元MLF到期。今日央行等額平價續(xù)作MLF。

·貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。截至5月13日，R007下行1.2bp，DR007下行0.1bp，1年期國債收益率下行3.0bp，10年期國債收益率下行1.2bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加5615.0億元，3M同業(yè)存單利率上行，1M/6M同業(yè)存單利率下行。

·股市方面，A股市場流動性下降，北上資金凈流出，融資資金凈流入。北上資金流出，凈流出73.2億元;融資余額上升，融資資金凈買入49.4億元;ETF凈流出111.5億元;新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持，公布的計劃減持規(guī)模擴(kuò)大。

·從投資者偏好來看，陸股通凈買入規(guī)模較高的行業(yè)有銀行、公用事業(yè)、采掘等，凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是有色金屬、鋼鐵、食品飲料等;融資資金買入較多的為汽車、有色金屬、化工等，凈賣出較多的包括計算機(jī)、電氣設(shè)備、國防軍工等。個股方面，陸股通凈買入長江電力最多，凈賣出貴州茅臺最多;融資客大幅加倉比亞迪，賣出較多的為寧德時代、科大訊飛、隆基綠能等。寬指ETF均為凈贖回，其中創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF贖回最多;行業(yè)ETF以凈贖回為主，其中醫(yī)藥ETF贖回較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購較多。凈申購最高的為國泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF;凈贖回最高的為華安創(chuàng)業(yè)板50ETF。

·海外市場方面，美元指數(shù)回升，短端美債收益率下行，長端美債收益率下行，F(xiàn)RA-OIS利差擴(kuò)大，人民幣相對美元貶值。具體地，VIX指數(shù)下降1.32至28.87。美債1年期收益率下行4.0bp，10年期收益率下行19.0bp。美元指數(shù)上升0.79點(diǎn)。人民幣外匯指數(shù)下降1.59點(diǎn)。

·風(fēng)險提示：政策支持不及預(yù)期;海外政策超預(yù)期收緊

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