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金屬價格聯(lián)動順利漲價 動力電池Q2盈利拐點明確

2022-05-17 10:24:28來源：金融界  

動力電池Q2盈利拐點

動力+儲能雙驅(qū)動，成長空間大

投資要點

原材料價格明顯松動，金屬價格聯(lián)動順利漲價，動力電池Q2盈利拐點明確，未來盈利修復(fù)彈性大。成本端，高點基本已過，碳酸鋰價格回落至45萬元/噸，鈷、鎳小幅回落，六氟及電解液價格由高點回落超30%(20萬元+)，對應(yīng)電池成本較高點下降0.03-0.05元/wh，后續(xù)隨著中游材料產(chǎn)能釋放，成本有望逐步下降。價格端，龍頭廠商漲價陸續(xù)落地，Q2開始與金屬價格聯(lián)動定價，漲幅可達(dá)15-30%，二線電池廠Q1已調(diào)價10-20%，Q2預(yù)計將繼續(xù)調(diào)漲10-30%，可覆蓋絕大部分年初以來成本上漲。因此，我們認(rèn)為Q1為電池盈利低點，Q2盈利將明顯修復(fù)，由于漲價執(zhí)行滯后性，預(yù)計Q3均價進(jìn)一步提升，疊加規(guī)模效應(yīng)，2H22-2023年盈利水平將逐季恢復(fù)。

5月產(chǎn)銷逐步恢復(fù)，全年仍為電動化大年，疊加儲能爆發(fā)，電池需求旺盛。4月受疫情影響，電動車產(chǎn)銷觸底，5月車企已明顯復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且需求開始修復(fù)，我們預(yù)計6-7月行業(yè)將恢復(fù)至正常水平。Q2銷量雖受影響，但下半年新車型密集上市增長提速，且車價上漲幅度基本可控，預(yù)計需求端依然較強(qiáng)勁，全年國內(nèi)銷量小幅下修后仍可達(dá)580-600萬輛，同增65%，全球銷量可達(dá)950-1000萬輛，實現(xiàn)50%+高增長，對應(yīng)電池需求700GWh+(動力+儲能)，同比增60%+。電池排產(chǎn)方面，龍頭4月受主流車企停產(chǎn)影響，排產(chǎn)下滑，但5月中旬已恢復(fù)滿產(chǎn)，環(huán)比提升20%，2H加速，全年預(yù)計產(chǎn)銷仍可翻番以上增長。二線電池Q2未受疫情，排產(chǎn)逐月提升，且前期定點車型放量，疊加儲能市場拓展，21Q4至今規(guī)模迅速擴(kuò)張，2022年出貨量預(yù)計1-2倍增長。

國內(nèi)電池企業(yè)全球份額崛起，龍一海外份額進(jìn)一步提升，二線電池開始放量彈性大。寧德時代海外份額進(jìn)一步提升，22Q1全球市占率提升2pct至35%，其中海外市場市占率提升至10%+。寧德相較海外電池廠成本及供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯，且鐵鋰/高鎳、CTP等技術(shù)遙遙領(lǐng)先，未來有望突破美國市場，海外市占率將進(jìn)一步提升，看25年全球預(yù)計仍能維持35%市占率。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)二線電池廠厚積薄發(fā)，隨著在國內(nèi)主流車企、海外車企的供應(yīng)鏈突破，22年進(jìn)入訂單收獲期，億緯、欣旺達(dá)、中航、蜂巢等二線電池廠經(jīng)過幾年的積淀，出貨量成倍快速增長，且隨著規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，盈利彈性明顯。此外派能、鵬輝(海外家儲需求爆發(fā))，蔚藍(lán)鋰芯(電動工具國產(chǎn)替代)下游需求旺盛，且價格傳導(dǎo)順利，盈利水平較好。預(yù)期低位，而基本面非常強(qiáng)勁，全面看好電池、中游材料和上游資源，特別提示電池盈利拐點和未來量利雙升的趨勢，前期因為Q1利潤低于預(yù)期調(diào)整幅度大，高位下跌40-60%，而Q2盈利拐點明確，后續(xù)盈利將持續(xù)恢復(fù)，首推龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，同時關(guān)注欣旺達(dá)、派能科技、蔚藍(lán)鋰芯、鵬輝能源、珠海冠宇、國軒高科等。

風(fēng)險提示：原材料漲價超預(yù)期，電動車銷量不及預(yù)期，投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

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