港股就此重生？從這六個方面幫你把把關

從ICU到KTV，僅僅一周的時間。

3月15日，是港股的至暗時刻。

恒生指數暴跌5.72%，錄得2015年7月9日以來最大單日跌幅；最低下探至18235點，創2012年6月6日以來新低。

這背后隱含的市場假設，是香港股市過去10年寸功未建，企業前景不及2020年疫情、2018年貿易沖突，直逼2012年的歐債危機和2008年的全球金融危機。

但在高層發表講話后，疊加中概股回購潮，恒生指數眨眼之間恢復至22000點，某種程度上說明市場當初過于悲觀了，流動性喪失之下奪命狂奔。

那么，港股就此重生了嗎？大跌大漲之后的恒生指數現在還便宜嗎？

當前的港股，處于歷史哪個水平？

今天，我們讓數據說話。

風險溢價

股債風險溢價，是衡量大類資產配置性價比的重要標尺。

股債風險溢價越高，意味著配置股票越劃算。

在我們的APP里有A股和美股的股債性價比小工具，港股這塊是什么水平？

3月15日，恒生指數的風險溢價為8.54，高于近10年風險溢價7.74的上方1倍標準差。

這意味著，恒生指數風險溢價接近歷史高位，已經具備相當強的配置吸引力。

隨著恒生指數恢復至22000點，目前風險溢價已處于過去10年的均值水平。

估值水平

3月15日，恒生指數收盤18415點，市盈率8.8倍，市凈率0.88倍。

全球主要指數中，破凈的恒生指數，獨一份。

再看歷史百分位，0.88倍市凈率處于過去10年歷史均值下方2倍標準差，也就是最低10%區域。

過去10年達到均值下方2倍標準差，還是2016年2月和2020年3月，都是當年的大底位置。

而8.8倍市盈率的恒生指數，處于過去10年歷史均值下方1倍標準差，對應著2012年6月，2013年6月、2014年2月、2015年8月、2016年2月、2020年3月，也是當年的底部。

不過，還要注意一點，恒生指數在2020年后不斷改革，加入更多的科技公司，成分股發生了較大的變化，對市盈率會有一定的影響。

當前恒生指數的市凈率和市盈率，都恢復到最低30%百分位區域。

股息率

股息率，即股息與股價間的比率，通常股息率越高越高越好，也是衡量企業投資價值的重要標尺之一。

3月15日，恒生指數的股息率為3.16，處于均值附近，說明吸引力相對一般。

AH溢價率

一直以來，在內地和香港兩地均上市的公司，存在同股不同價的情況。

AH溢價率越高，說明A股的股價越貴，港股的配置性價比就越高，那么就會吸引部分資金回流港股。

3月15日，盡管大陸和香港股市都在暴跌，但港股跌幅更大，AH溢價率不降反升，達到了147.12。

而過去10年，這一數字的最大值是154.23，最小值是89.38。

147.12的AH溢價率，已經處于歷史極值水平，意味著港股相對A股處于歷史最便宜的區間。

目前AH溢價率收盤139.76，仍處于歷史最便宜的區間。

恒指波幅指數

恒指波幅指數，作為判斷投資者投資情緒變化的有效指標，值得關注。美股那邊對應的則是VIX指數。這個指標類似于我們韭圈兒的恐貪指數。

根據歷史經驗，當恒指波幅指數超過25時，表示市場對未來的非理性恐慌；恒指波幅指數低于15時，表示市場出現非理性繁榮。

3月15日，恒指波幅為49.44，僅次于全球疫情大爆發的2020年3月，歐債危機的2011年8月和2008年全球金融危機。

這說明，投資者已經非常恐慌。

當前收盤30.77，說明投資者仍相對恐慌。

港股龍頭

光看指數，可能大家的觀感并不直接。

港股的總龍頭騰訊控股，可能更能感受到這次港股的慘烈。

3月15日，騰訊控股收盤298元港幣，市盈率12.6倍，創下2004年上市以來新低。

過去15年，騰訊的估值中樞約40倍，12.6倍市盈率的騰訊，接近均值下方近3倍標準差，反映出投資者對騰訊的未來非常悲觀。

那么12.6倍的騰訊，到底多少來自于滲透率見頂的影響，多少來自于監管規范的因素，多少來自于本身的經濟不好帶來的負面影響？

騰訊是否被過度悲觀地定價，我傾向于肯定，但最終仍要交給市場。

結語

昨天，又有公募基金喊出“戰略性看好港股的系統性投資機會”。

對，就是最近風頭正勁的丘棟榮，我之前也專門寫過兩次。與他年報里類似，他從估值、基本面、交易三個層面來進行闡釋。

相比去年，高喊南下搶奪定價權，這次會不一樣嗎？

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