摩根大通集中上調(diào)多家中概股評(píng)級(jí)，中概股的春天來(lái)了嗎？

摩根大通

這一兩年時(shí)間，中概股的表現(xiàn)讓投資者感到迷茫。從政策環(huán)境的收緊到市場(chǎng)資金的加速拋售，再到海外機(jī)構(gòu)先后調(diào)低股票評(píng)級(jí)，中概股的股票價(jià)格也跌入了谷底，有部分中概股還創(chuàng)出了歷史新低。

如果說(shuō)2021年2月前后屬于中概股的價(jià)格拐點(diǎn)，那么從2021年下半年至今，則屬于中概股加速下跌的階段。繼2021年中概股平均跌幅超過(guò)50%之后，2022年以來(lái)，中概股平均跌幅仍然達(dá)到25%以上。

不過(guò)，從今年3月中旬以來(lái)，中概股卻出現(xiàn)了階段性的見底走勢(shì)，從最近兩個(gè)月的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，中概股的走勢(shì)還是明顯抗跌于納斯達(dá)克以及標(biāo)普500指數(shù)。或者，從長(zhǎng)線資金的角度考慮，也許有逐漸配置中概股的考慮。

作為知名機(jī)構(gòu)摩根大通，近期也對(duì)多家中概股的股票評(píng)級(jí)進(jìn)行了上調(diào)。有的被上調(diào)至中性評(píng)級(jí)，有的則上調(diào)至超配的評(píng)級(jí)。從摩根大通上調(diào)中概股股票評(píng)級(jí)的操作分析，有逐漸看好中國(guó)資產(chǎn)的跡象，或者這也是一種外資資金的態(tài)度，并認(rèn)為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不確定因素將會(huì)逐漸減少。

《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》成為投資者比較擔(dān)心的因素之一。從中概股的角度出發(fā)，雖然目前仍可能面臨摘牌的風(fēng)險(xiǎn)，且已經(jīng)有多批中概股企業(yè)處于預(yù)摘牌的狀態(tài)，但仍然存在一定的討論空間，雙方有可能尋求一種可行的解決方案。

此外，針對(duì)中概股的摘牌問(wèn)題，已有不少中概股提前做好了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。其中，對(duì)中概股企業(yè)來(lái)說(shuō)，采取包括二次上市、雙重上市等方式，以應(yīng)對(duì)中概股的摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)。

除了政策環(huán)境的不確定因素外，市場(chǎng)也許會(huì)擔(dān)心中概股的投資邏輯與估值體系會(huì)否發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

從過(guò)去兩年中概股的價(jià)格表現(xiàn)分析，確實(shí)存在估值與邏輯雙殺的現(xiàn)象，但在下跌趨勢(shì)中，市場(chǎng)往往會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大，而且也會(huì)把這一種不確定的擔(dān)憂情緒盡可能擴(kuò)大，所以這也是資本市場(chǎng)中常見的“放大利空，縮小利好”的行為。

經(jīng)歷了這些年來(lái)的快速發(fā)展，中概股企業(yè)尤其是知名的中概股企業(yè)，他們?cè)跔I(yíng)收規(guī)模、利潤(rùn)空間以及風(fēng)險(xiǎn)防御能力等方面，已經(jīng)較前些年提升了不少，有的甚至是增長(zhǎng)數(shù)倍乃至十倍之多。假如還是用數(shù)年前的估值進(jìn)行定價(jià)，很顯然也是不合理的。

從知名中概股企業(yè)的估值水平來(lái)看，目前已處于歷史估值底部區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)中概股企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期以及投資邏輯改變等問(wèn)題注入了太多的擔(dān)憂預(yù)期，市場(chǎng)也不得不按照比較悲觀的估值進(jìn)行定價(jià)。

在非理性的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)資金往往會(huì)帶有一些非理性的投資情緒。其實(shí)，經(jīng)歷過(guò)2008年的大熊市以及2015年的單邊下跌行情的投資者，已經(jīng)有著很深刻的體會(huì)。但是，把時(shí)間周期拉長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)非理性的投資情緒減退之后，市場(chǎng)也會(huì)很快恢復(fù)理性，并完成一輪估值修復(fù)的過(guò)程。

摩根大通上調(diào)多家中概股的股票評(píng)級(jí)，或許從外資機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)，已經(jīng)看到了政策環(huán)境回暖以及中概股估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。隨著中概股的不確定風(fēng)險(xiǎn)正逐漸減少，市場(chǎng)有可能會(huì)迎來(lái)一輪估值修復(fù)的行情，這個(gè)時(shí)候外資資金開始轉(zhuǎn)變態(tài)度，也是有一定的道理的。

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