西南證券：給予完美世界買入評級

2022-04-18西南證券股份有限公司劉言對完美世界進行研究并發布了研究報告《《幻塔》推動業績增長，儲備項目豐富值得期待》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為12.23元。

完美世界(002624)

投資要點

事件：完美世界發布2021年度業績快報與2022年Q1業績預告。預計2022年Q1公司實現歸母凈利潤8.3億元~8.5億元，同比上升79%~83%；扣非凈利潤約4億元~4.2億元，同比上升25.7%~32%。2021年全年，公司實現營收85.2億元，同比下降約16.7%；實現歸母凈利潤3.7億，同比下降76%；扣非凈利潤約1億，同比下降90.1%，主要系新老游戲銜接、人員優化、薪酬調整、投資虧損與資產減值等，業績出現階段性承壓。

自研手游《幻塔》表現較好，游戲業務轉型升級逐步落地，反彈可期。2021年12月公測的《幻塔》為公司自研自發的首款二次元調性的MMORPG手游，表現較好，首月新增用戶超千萬、首月流水近5億元，助推22Q1業績取得明顯增長。2021年，公司游戲業務處于戰略升級和產品創新迭代階段，新老游戲銜接欠佳，研發投入加大，投入與回收期產生錯配，投資虧損導致業績承壓；22Q1，游戲業務轉型升級的成效逐步顯現，預計實現凈利潤8.5億元~8.7億元，較2021年同期上升99%-103.6%；調整海外游戲業務布局，出售美國研發工作室及歐美本地發行團隊，確認非經常性收益約4億元，扣非后游戲業務凈利潤約為4.4億元~4.6億元，同比上升33%~39%，在《幻塔》《夢幻新誅仙》等優質產品驅動下，游戲業務增長勢頭已現。

版本迭代疊加后續項目充足，下半年仍然值得期待。1）后續公司將上線《幻塔》維拉2.0版本，有望帶來活躍用戶回歸及流水提升，或將在下半年持續貢獻業績；儲備產品《黑貓奇聞社》《天龍八部2》《朝與夜之國》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》等正在積極推進中，未來表現值得關注；2）“國內產品出海+海外本地化發展”雙輪驅動，《夢幻新誅仙》于22年3月同步上線海外市場，《幻塔》手游近期將在海外多地開啟測試，預計年內于海外市場正式上線。靈籠、封神系列等知名IP游戲亦積極籌備中。游戲出海疊加知名IP加持，有望為公司打開新增長極，推動未來業績穩健增長。

盈利預測與投資建議。根據2021年業績快報，預計2021-2023年歸母凈利潤分別為3.7億元、18.6億元、22億元，對應PE分別為66倍、13倍、11倍。2021年，公司新老游戲銜接、人員優化、薪酬調整、投資虧損與資產減值等原因導致業績出現階段性承壓，考慮到2022年《幻塔》已進入收獲期，版本迭代疊加后續項目充足，維持“買入”評級。

風險提示：行業發展不及預期的風險、宏觀經濟出現波動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財信證券何晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.8%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利14.97億，根據現價換算的預測PE為15.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為19.21。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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