易居爆雷：中國頭部地產代理服務商的宿命

日前，易居企業控股宣布擬進行交換要約和債務重組，4月18日到期的3億美元兩筆票據于到期日無法償還，將發生2022年票據契約項下的違約事件。

交換要約條款內容：本金按時付6%、剩余的全部展期到2025年、追加克而瑞、TM Holdings(天貓好房實體)為擔保人。但是樂居不在擔保公司名單（樂居賬上現金有2.5億美元）。

中鷹黑森林投資集團副總裁、知名債務重組專家王佳佳博士指出，2021年房地產行業進入寒冬，多家民營地產開發商出現信用危機，作為中國房地產行業下游主要的服務平臺，易居受到行業連鎖反應的波及，房地產銷售回款階段性下行，業務規模下降，客戶未償還應收款項的預期信貸損失確認額外虧損撥備，以及整體地產市場下行導致其他資產的減值虧損。

與客戶間良好的關系，為易居帶來不俗的業績。2018年，創始人周忻將地產圈的民營開發商半壁江山納入股東行列，在港交所上市敲鐘。易居將恒大、萬科、碧桂園、融創等26家房企，從客戶變為股東。基石投資者則引進了阿里巴巴、華僑城、恒基集團（李兆基家族）、新加坡城市發展集團（CDL）。易居集團旗下的易居沃頓商學院也為易居帶來一定的業內資源。

恒大集團是易居的第一大客戶。2015-2017年，22.3%、26.9%及35.1%均來自其最大的單一客戶恒大。2021年中期業績顯示，因開發商信貸素質惡化影響，造成易居上半年凈虧損15億-17億元，大部分是由恒大的債務暴雷引起。易居不止恒大一個客戶出現資金問題，在易居公布的26個股東中，過半股東正遭遇流動性困難。

2022年2月23日，標普將易居(中國)企業控股有限公司(02048.HK)的長期發行人信用評級從“B”下調至“CCC”，以及公司未償高級無抵押票據的長期發行評級從“B”下調至“CCC”。

易居賬上非受限資金還有33億，2021年其營業收入88.44億元，凈利潤虧損約88.93億元。其主要業務一手代理服務收入同比下降38.3%。因為個別房企客戶的信貸質素惡化，該公司預期信貸損失的金融資產虧損撥備（扣除撥回）約66.7億元。

王佳佳博士表示，易居集團流動性正在迅速惡化，現在面臨著潛在的流動性緊縮，難以從陷入困境的中國民營開發商那里獲得付款，現金水平有所降低，以及近期相當大的債務到期，債務爆雷是必然的結果。

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