原料價(jià)值提升品牌加碼研發(fā) 化妝品產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇

2022-05-10 10:15:05

來(lái)源：金融界

化妝品行業(yè)新規(guī)執(zhí)行，行業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)程度降低;消費(fèi)者認(rèn)知能力增強(qiáng)，對(duì)原料關(guān)注程度提升;品牌端競(jìng)爭(zhēng)逐步升級(jí)，研發(fā)實(shí)力成為關(guān)鍵要素，原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值也因此放大。綜合梳理兩條投資主線(xiàn)：①研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、資源積累豐富、且重視研發(fā)持續(xù)投入的品牌標(biāo)的;②原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值放大受益、持續(xù)投入擴(kuò)張迎發(fā)展機(jī)遇的原料端標(biāo)的。

▍在行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)、消費(fèi)者成長(zhǎng)、企業(yè)發(fā)展演進(jìn)的大背景下，化妝品產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)前移，原料研發(fā)成為關(guān)鍵要素，處于化妝品產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料環(huán)節(jié)重要程度逐步提升。品牌研發(fā)體系建設(shè)成為當(dāng)務(wù)之急，原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值也因此放大。

▍化妝品原料端品類(lèi)復(fù)雜，市場(chǎng)分散，全球化妝品原料年消耗量近2000萬(wàn)噸，國(guó)際市場(chǎng)規(guī)模約千億體量，國(guó)內(nèi)原料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約180-302億元。

分成基質(zhì)、表面活性劑、性能&技術(shù)成分和活性成分四大類(lèi)。

①基質(zhì)是指化妝品的主體，構(gòu)成化妝品的形態(tài)：從消耗量來(lái)看，基質(zhì)成分以水為主，生產(chǎn)用水的質(zhì)量直接影響到化妝品的生產(chǎn)過(guò)程和最終的產(chǎn)品質(zhì)量，因不同企業(yè)的水源、品控流程、處理設(shè)備投入等不同可能導(dǎo)致水處理成本產(chǎn)生較大區(qū)別，最終對(duì)化妝品產(chǎn)品品質(zhì)產(chǎn)生影響。

②性能&技術(shù)成分指的是對(duì)化妝品的性能和感官形態(tài)產(chǎn)生作用的成分：市場(chǎng)穩(wěn)定成分繁多，部分品類(lèi)(如二氧化硅等)化妝品為邊緣應(yīng)用，供需關(guān)系與化妝品行業(yè)關(guān)聯(lián)度低;波姆樹(shù)脂等高端增稠劑原料由國(guó)際企業(yè)壟斷。

③表面活性劑是指能使目標(biāo)溶液表面張力顯著下降的物質(zhì)：估計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約20-30億，陰離子表面活性劑生產(chǎn)和銷(xiāo)售表現(xiàn)出極大的規(guī)模化、集約化和壟斷性市場(chǎng)特征;非離子型表面活性劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散;離子表面活性劑以外資企業(yè)為主，本土企業(yè)規(guī)模較小;國(guó)內(nèi)天賜材料、贊宇科技領(lǐng)先行業(yè)，氨基酸表活增長(zhǎng)明顯。

④活性成分指的是對(duì)人體皮膚產(chǎn)生作用的成分：是化妝品原料企業(yè)及品牌方的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，研發(fā)活躍新品迭出。保濕劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約69-165億元，熱門(mén)保濕原料多為人體內(nèi)源性物質(zhì)，強(qiáng)調(diào)高溫和親膚性或復(fù)合功效;防曬劑原料市場(chǎng)穩(wěn)定，審批嚴(yán)格，核心原料生命周期長(zhǎng)，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為廣譜防曬、“防曬+”復(fù)合功效、膚感溫和清爽、生物防曬，科思股份為全球生產(chǎn)龍頭。保濕、控油抗痘、抗衰、修復(fù)、舒緩抗敏、美白祛斑、抗氧化和抗菌消炎為目前市場(chǎng)最為關(guān)注的八大功效。

▍四大技術(shù)路徑各有千秋，復(fù)配成分進(jìn)一步提升壁壘。

①原料生產(chǎn)技術(shù)主要包括四大類(lèi)型：動(dòng)植物提取和分離精制技術(shù)、化學(xué)合成、生物發(fā)酵和合成生物學(xué);貝泰妮在植物萃取技術(shù)方面有廣泛的技術(shù)儲(chǔ)備，華熙生物在生物發(fā)酵技術(shù)及合成生物學(xué)方面領(lǐng)先行業(yè)，珀萊雅博采眾長(zhǎng)、三大技術(shù)路線(xiàn)均有成就。

②單一分子式原料相對(duì)而言較易仿制，一旦專(zhuān)利保護(hù)期結(jié)束、熱門(mén)成分往往迎來(lái)千萬(wàn)添加產(chǎn)品;而復(fù)配溶液由于其配方的模糊性，難以完全仿制，且復(fù)配成分可單獨(dú)申請(qǐng)商標(biāo)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，進(jìn)一步提升壁壘;此外，植物萃取技術(shù)及生物發(fā)酵技術(shù)下，原料產(chǎn)地、生產(chǎn)環(huán)境等對(duì)原料性能產(chǎn)生顯著影響，使關(guān)鍵成分更加難以仿制;歐萊雅玻色因本身為復(fù)配溶液，雖專(zhuān)利到期但仍難以仿制;寶潔公司SK-II中Pitera為發(fā)酵濾液，成分復(fù)制具極高壁壘;2021年華熙生物已新上市4款復(fù)配成分。

▍原料價(jià)值提升，品牌加碼研發(fā)、原料企業(yè)加速擴(kuò)張。

①消費(fèi)者：對(duì)原料端關(guān)注度提升，行業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)降低。抖音平臺(tái)中大量主播具有專(zhuān)業(yè)背景，對(duì)化妝品原料、機(jī)理具備深刻認(rèn)知，其推廣的系列科普使得消費(fèi)者對(duì)化妝品的認(rèn)知趨于專(zhuān)業(yè)化;國(guó)家監(jiān)管機(jī)關(guān)背書(shū)的化妝品原料查詢(xún)途徑更為親民便捷。

②品牌方：對(duì)原料端重視程度提升，加碼自研及對(duì)外合作。從化妝品原料的研發(fā)到銷(xiāo)售，一般包括基礎(chǔ)研究+應(yīng)用研究階段、工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化階段、商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化階段、渠道及營(yíng)銷(xiāo)階段;國(guó)內(nèi)化妝品企業(yè)與國(guó)際龍頭相比，由于發(fā)展時(shí)間較短、資本積累較薄弱，研發(fā)建設(shè)普遍尚未形成完整體系;但隨著企業(yè)不斷成長(zhǎng)，公司不斷加碼研發(fā)建設(shè)，企業(yè)實(shí)力迅速提升。

③原料方：國(guó)際龍頭占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇，提升規(guī)模、擴(kuò)張品類(lèi)為龍頭必經(jīng)之路。目前國(guó)內(nèi)化妝品原料相關(guān)企業(yè)與國(guó)際原料龍頭相比總體呈現(xiàn)體量較小、品類(lèi)較細(xì)分、發(fā)展時(shí)間較短的特征，總體實(shí)力水平較弱，但隨著國(guó)際企業(yè)的一些原料專(zhuān)利過(guò)期，以及疫情導(dǎo)致國(guó)際原料龍頭供應(yīng)體系不穩(wěn)定、生產(chǎn)成本和運(yùn)輸成本大幅度上升，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望迎來(lái)擴(kuò)張機(jī)遇。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

疫情反復(fù)，上游石油等基礎(chǔ)化工原料企業(yè)漲價(jià)、海運(yùn)成本提高;宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;化妝品行業(yè)注冊(cè)備案等監(jiān)管政策趨嚴(yán);新技術(shù)工藝、新品種研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)外功效宣稱(chēng)等標(biāo)準(zhǔn)化制度差異。

▍投資建議：