通脹壓力山大，拉加德畏懼下行風(fēng)險，歐元短線波動25點

北京時間周四(4月14日)20:30，歐洲央行行長拉加德召開新聞發(fā)布會，盡管高通脹壓力山大，但無法前景高度不確定性，只能漸進(jìn)式變政。截至發(fā)稿，歐元兌美元波動于25點，低點高點分別為1.0862和1.0888。稍早前，歐洲央行公布新政，決定維持三大利率不變，但憂心俄烏沖突負(fù)面影響，歐元跳水逾50點。

拉加德：面對高度不確定性，將保持(政策的)選擇性和漸進(jìn)性。

通脹

拉加德：許多行業(yè)的通脹壓力都在加劇，通脹(高企)變得更加普遍，近幾個月基礎(chǔ)通脹率超過2%，未來幾個月通貨膨脹率將保持在高位，通脹預(yù)期高于目標(biāo)的初步跡象值得關(guān)注。

就業(yè)

拉加德：勞動力市場正在進(jìn)一步改善，但總體而言，工資增長乏力。

增速

拉加德：第一季度的增長仍然疲軟，經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險。

戰(zhàn)爭

拉加德：俄烏沖突嚴(yán)重影響了人們的信心，經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)保持疲軟，沖突導(dǎo)致的貿(mào)易中斷引發(fā)新的短缺，能源價格在短期內(nèi)將保持高位。最終影響程度取決于沖突本身如何演變。

最近幾個月來，歐洲央行一直在放緩其寬松刺激計劃，但迄今為止一直避免承諾該計劃何時結(jié)束。歐洲央行擔(dān)心，烏克蘭戰(zhàn)爭和高昂的能源價格可能會突然改變宏觀前景。

歐洲央行遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于幾乎所有其他主要央行。其中許多央行去年開始加息，僅在過去兩天，新西蘭、加拿大和韓國的中央銀行都上調(diào)了借貸成本。

目前，歐洲央行計劃在第三季度的某個時候結(jié)束債券購買計劃，即通常所說的量化寬松政策，只有過一段時間會加息。這個時間表已于上個月獲得批準(zhǔn)。

通脹飆升

事實上，包括德國、荷蘭、奧地利和比利時等國央行行長在內(nèi)保守決策者，都提出了加息理由，他們擔(dān)心高通脹可能會持續(xù)太長時間。歐元區(qū)通脹年率已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.5%，未來還會有更多的上漲。

更利于鷹派的情況是，作為衡量政策可信度的關(guān)鍵指標(biāo)——長期通脹預(yù)期已決定性地高于歐洲央行設(shè)定的2%目標(biāo)，盡管工資尚未對價格上漲做出反應(yīng)。

甚至在俄羅斯入侵烏克蘭之前，歐元區(qū)2月份通脹率已升至5.9%，這使得歐洲央行行長拉加德可能會在年內(nèi)停止購債并推高利率。這可能會迫使實力較弱的主權(quán)國家支付更多借款費用，從而推高企業(yè)和家庭的成本。

為何還謹(jǐn)慎行事？

但反對派還是讓歐銀管理委員會陷入兩難境地，表明決策層依然受到挑戰(zhàn)。由于烏克蘭戰(zhàn)爭對家庭和企業(yè)的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還是停滯不前。

高昂的能源價格正在消耗家庭儲蓄，而戰(zhàn)爭的不確定性正在阻止企業(yè)投資。銀行也在收緊信貸渠道，就像戰(zhàn)爭期間自然會做的那樣，這可能會加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

市場目前預(yù)計，歐洲央行存款利率年內(nèi)將從現(xiàn)在-0.5%上調(diào)70個基點，但歐洲央行25位決策者中尚未有人呼吁如此激進(jìn)地收緊貨幣政策，迫使決策者謹(jǐn)慎行事的原因是正在迅速惡化的經(jīng)濟(jì)前景。

與此同時，政策鴿派人士認(rèn)為，大部分通脹是外部供應(yīng)沖擊的結(jié)果，因此通脹自然會隨著時間的推移而下降。事實上，從長遠(yuǎn)來看，高能源價格往往會導(dǎo)致通縮，因為它們阻礙了增長，因此存在通脹下降過低的風(fēng)險。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard?Cluse說：“一個關(guān)鍵問題是，俄羅斯能源向歐洲的流動是否會保持順暢。如果徹底切割俄羅斯能源，我們將看到歐元區(qū)衰退的風(fēng)險大大增加，這可能會促使歐洲央行更加謹(jǐn)慎。”

須權(quán)衡得失

盡管如此，歐洲央行在權(quán)衡得失后還是可能會看到高通脹帶來的風(fēng)險更大，即使政策制定者繼續(xù)謹(jǐn)小慎微地采取行動，也隨時準(zhǔn)備在短時間內(nèi)改變政策路線。

丹斯克的分析師在客戶報告中表示：“盡管經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，但通脹預(yù)期失控和新一輪工資上升影響的風(fēng)險不斷增加，這將繼續(xù)對歐洲央行施加政策正常化的壓力。”

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果烏克蘭入侵對需求造成的沖擊小于預(yù)期，并且有明顯跡象顯示出新一輪通脹效應(yīng)，那么加息可能會在7月份到來。

關(guān)鍵詞： 下行風(fēng)險