美國1月PCE不降反升，美股風險情緒升溫_當前熱點

上周美聯儲2月會議紀要及1月PCE（個人消費支出物價指數）先后發布，引發市場大幅震蕩：會議紀要內容雖然并不出人意外，但委員們對未來經濟是否衰退意見分歧，也沒有給出未來升息次數及升息幅度的線索，升息前景不確定性升高；美國1月PCE數據公布，數據未降反升，股市風險情緒升高，全周美股跌幅創下今年以來的新高。萬得數據顯示，截至2月27日開盤，上周道瓊斯指數下跌2.99%，標普500指數下跌2.67%，納斯達克指數下跌3.33%，二年期美國國債收益率上周升至4.78%，十年期美國國債收益率上周升至3.95%， 美元指數升至105.26左右。

美1月PCE漲幅高于預期

2月24日，美國商務部發布2023年1月核心PCE數據：1月整體PCE同比上漲5.4%，高于前值5.3%；環比增長0.6%，創下自去年 6 月以來最大單月漲幅，同樣超過市場預期；核心PCE同比上漲4.7%，高于前月的4.6%，也高于預期值4.4%，環比增長0.6%。1月份通脹飆升或因能源價格上漲了2%。食品價格上漲0.4%。商品和服務價格則上漲了約0.6%。

(相關資料圖)

資料來源：美國商務部 資料日期：2023/2/24。

1月PCE數據公布后，市場對年內持續升息的預期升溫，美股三大指數當日均下跌超過1%，截至2月25日，芝商所FedWatch工具的數據顯示，預期美聯儲3月會議加息1碼的概率為73.0%，較上周的84.9%有所下降，預期加息2碼的概率則從上周的15.1%升至27%；預期美聯儲5月會議加息1碼的概率為69.3%，預期加息2碼的概率上升至29.3%，市場預期6月再次升息的機率上升至79.3%。

資料來源：CME FedWatch Tool 資料日期：2023/2/25。

二月會議紀要傾向持續升息

2月22日，美聯儲公布2月會議紀要，內容顯示，近3個月的通脹數據出現可喜的放緩，但仍遠高于美聯儲2%的目標，加上勞動力市場仍然緊張，工資上行使通脹承壓，還需要有更多的數據才能確認通脹處于持續下行的道路上；考慮到貨幣政策對經濟活動和通脹的滯后性，大部分委員支持2月放緩升息至1碼，但仍有少數委員傾向升息2碼；紀要同時顯示，相比經濟放緩或甚至陷入衰退，委員會更擔憂通脹持續高企的風險，傾向未來進一步升息，以維持限制性的政策立場，達成抑制通脹的目標；紀要中更提到，當前地產及股票的估值仍然偏高。

日央行行長表態維持寬松政策

日本央行行長提名人植田和男24日在出席國會的審察聽證會時表示，通脹尚未持續且穩定地達到央行設立目標，因此維持超寬松貨幣政策是適當之舉。在植田出席聽證會前，日本2月制造業經理人指數PMI為47.4%，低于1月的48.9%，是連續四個月低于榮枯值50%以下，也創下自2020年8月以來的單月最大跌幅；除了整體指標下滑，工廠生產及新訂單指數更是出現連續八個月的下行，24日公布的公布1月核心CPI同比上漲4.2%，刷新41年新高，但植田表示，近期日本通脹上升，主要是原物料進口成本飆漲引發，而非強勁國內需求，加上日本經濟復蘇不確定性仍非常高，因此央行有理由繼續維持超寬松貨幣政策。植田發言之后，當天日經225指數收紅，日元兌美元匯價上行。

上投摩根基金認為，雖然美國1月PCE數據高于預期，美聯儲2月會議紀要也顯示升息步伐仍未停止，但也未必就能判定年內聯邦基準利率峰值將再攀高。一來貨幣政策的收緊及放松對經濟的影響都具有遲滯性，目前的相關數據其實還未能全面反映前期政策的成效；二來，美國經濟年內很大概率會出現放緩：去年四季度美國GDP增長主要由庫存激增所推動，但企業擔憂今年經濟下行，未來幾個幾度的庫存大概率會回落至正常水平；經常帳在強勢美元的遲滯效應下，也或制約今年GDP的表現；從消費來看，美國居民儲蓄率從一年前的7.3%下降趨近于0%，年內消費增長也可能相對有限；另外，在高企的房貸利率下，美國房地產市場也受到較大影響；在就業方面，1月非農出人意外的數據有部分原因是因去年12月嚴寒天氣所導致的低基數在季節性調整下的結果，如整體大環境走弱，目前看來火熱的就業市場年內也未必能維持，未來通脹或能持續穩步下行。總而言之，隨著時間推進，年內美國經濟走弱概率上升，不改年內美聯儲升息見頂的判斷，投資人可逐步布局成熟市場國債及投資等級債。

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