每日速遞：思必馳IPO:營收增速大幅下滑，碩博研發人員占比僅三成

作者 | 郭可心

來源 | 產業科技

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AI賽道可能又迎來一家虧損的上市公司。

近日，人工智能獨角獸思必馳科技股份有限公司（以下簡稱“思必馳”）在科創板遞交招股書，阿里、深創投等知名機構均為思必馳股東，本次沖擊上市思必馳強大的股東陣容也成為一大亮點。

募資用于科研。招股書顯示，思必馳此次擬募集資金10.33億元，主要用于全鏈路對話式AI平臺建設及行業應用解決方案項目、面向物聯網的智能終端建設項目和研發中心建設項目。

思必馳的核心成員高始興、俞凱和林遠東均畢業于英國劍橋大學。作為一家專注于對話式人工智能平臺的科技公司，思必馳依托自主研發的全鏈路智能對話系統定制開發平臺DUI平臺，向用戶提供“云+芯”一體化解決方案。

發展困難重重。思必馳雖有資本和科研人才雙重加持，但仍有人工智能賽道高科研投入低回報的痛點，成立至今尚未實現盈利。思必馳也在招股書中提到，上市后可能無法立刻向股東分紅，這也可能導致投資者用腳投票。

行業普遍困境之外，處于成長階段的思必馳還承擔著高昂的銷售費用、管理費用。如今行業還沒有迎來春天，思必馳還需要思考應用落地問題，以及如何盡快跑通盈利。

上市回血只能給思必馳短暫的喘息時間，真正的考驗才剛剛開始。前有商湯科技、云從科技估值縮水，后有容聯云上市一年收退市警告，AI企業在應用落地和資本市場兩端，被虧損主命題深套。

增速放緩，缺口擴大

營收增速大幅下滑。2019-2021年，思必馳營收分別為1.15億、2.37億和3.07億，2020年營收增速為106.36%，到了2021年則下滑至29.87%。

尚未實現盈利，虧損缺口有擴大趨勢。報告期內，思必馳凈虧損分別為2.83億、2.15億和3.35億，占總營收的246.08%、90.72%和109.12%。截至2021年底，思必馳還存在4.09億未彌補虧損，可能對未來盈利質量造成不利影響。

短期內很難扭虧。思必馳認為，未來市場將面臨激烈競爭，且很可能造成其產品價格下降、下游行業需求放緩等不利影響，因此公司可能短期無法盈利，未彌補虧損也將持續擴大。

資金鏈承壓。報告期內，思必馳經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.06億、-2.11億和-2.63億元，至今未能由負轉正。

思必馳業務主要由智能人機交互軟件產品、軟硬一體化人工智能產品、對話式人工智能技術服務構成，其中對話式人工智能技術服務又分為技術授權服務和定制開發服務。2021年，各大類收入分別為6473萬、1.01億和1.41億。

硬件業務成為發力點。2019年思必馳對話式人工智能技術服務板塊收入占總營收的77%，到了2021年則下降到45.94%。受2019年思必馳實行的軟硬一體化產品戰略影響，該模塊收入從19.27%上升至33%。

當業務重心向硬件擴散時，思必馳毛利率也隨之下降。根據招股書，思必馳主營業務毛利率分別為72.17%、69.74%和58.15%，與賽道內上市公司毛利率基本持平。對于毛利率下滑，思必馳稱原因為產品結構變化，毛利率較低業務占比增加。

科研投入也拉低毛利率。招股書顯示，2019-2021年，思必馳研發投入1.99億、2.04億和2.87億，占營收總額的246.08%、90.72%和109.12%，均高于總營業額。隨著科研投入繼續增加，思必馳成本壓力也將繼續上升。

一人掌握近半數專利。截至2021年底，思必馳在全球共擁有專利360項，其中210項發明專利，64項外觀專利。全部專利中，副總裁俞凱擁有專利數量166項，公司內占比最高。

值得注意的是，阿里巴巴、聯想之星等大股東在2020年均對思必馳進行減持，同年還曾出現過估值下滑。

護城河尚淺

人工智能賽道里，思必馳過得并不輕松。

玩家之間競爭激烈。2021年，同在人工智能語音領域的寒武紀營收為7.21億，虹軟科技營收5.73億，云從科技營收10.76億，規模、體量均大于思必馳。

除了這些實力強勁的AI企業，思必馳還需要和科大訊飛等AI硬件玩家搶奪市場。思必馳也在招股書中談到，競爭加劇可能導致公司產品價格、利潤率或市場占有率有下降的風險。

應用場景重合度高。思必馳在人工智能產業鏈中處于基礎層和技術層，共涉及數據資源、智能硬件和云服務、自然語音處理、語音信號處理和語音合成等技術，應用場景集中在智能家電、智能汽車、消費電子等物聯網領域。

同賽道內，科大訊飛場景主要集中在教育、醫療、智能辦公、智慧城市等領域，虹軟科技則覆蓋智能手機、智能汽車等智能設備領域，均與思必馳有不同程度重合。商湯科技、云從科技等AI頭部企業，也對思必馳的場景端造成切口。

人工智能的“最后一公里”難落地。要實現算法技術和實際需求結合，思必馳們還需要解決智能語音行業定制化程度高、規模化速度慢，及商業化落地速度慢等難題。智能語音從誕生到進入商用階段用了近70年，在通用場景之外，一些復雜細分的垂類場景，規?；涞厣行钑r間。

面臨合規風險。今年315晚會上，央視曝光容聯云旗下子公司抓取網上數據，向用戶撥打推銷電話、騷擾電話等現象，引發用戶對個人信息安全的關注。顯然，同樣向B端和C端提供軟硬件服務的思必馳也面臨同樣的困境。

AI行業是典型的數據密集型行業，數據安全和隱私保護監管趨嚴，為AI參與者帶來一定挑戰。尤其是數據采集、應用的監管政策收緊，個人信息保護法、互聯網信息服務管理辦法和數據安全法等法規出臺，企業對用戶數據的收集和使用、保存將面臨更嚴格的限制，這進一步增加了思必馳的經營風險。

具體到企業經營，思必馳管理、銷售費用處于業內較高水平。剔除股份支付費用后，思必馳2021年銷售費用率為47.16%，高于上市公司云從科技的26.05%；管理費用率為33.63%，同樣高于云從科技的13.8%。

未來，為了提升品牌影響力，思必馳必然還會加大銷售費用，如何保持收支平衡，是思必馳待解難題。關于費用占比偏高，思必馳認為原因是公司業務規模尚處于快速發展期，營業收入的絕對規模較多數同行業可比公司相對較低。至于何時進入發展成熟期，思必馳并未明確回答。

思必馳人才結構存在缺陷。截至2021年底，思必馳共有720名研發人員，占員工總數的73.4%。研發人員占比雖然較高，但從整體人員構成看，思必馳本科生占比超60%，博士僅有16人，占比1.63%。

由于思必馳未在招股書透露研發人員學歷構成，不妨假設思必馳所有碩士和博士員工均為科研成員，二者共計247人。推算可知，其占總科研人員比例為34.3%。同理，云從科技共有575名研發人員，碩士和博士共計231人，碩博占比達40.17%。

高精尖研究人員儲備數量，是衡量人工智能企業研發能力的重要指標，俞凱也曾在采訪中肯定了擁有一支語音基礎研究團隊的重要性。實際上，對比商湯科技、云從科技等頭部AI企業，思必馳的高端研發人員占比較小，數量存在劣勢。

面對行業虧損常態，思必馳的護城河尚淺，如果不能保持較高速度的營收增長，實現以量抵虧，卡穩市占率，路就會越走越窄。

關鍵詞： 思必馳IPO:營收增速大幅下滑 碩博研發人員占比僅三成