世界簡訊:華通證券｜魯商服務（02376.HK）上市首日破發，跌超15％

7月8日，魯商服務（02376.HK）在港交所掛牌上市，招股價為每股5.92港元，每手500股。上市首日破發，較發行價下跌超15%，盤中最大跌幅26.86%。截至14時46分，報4.7港元，成交額6940萬。

一、公司概覽

(資料圖片僅供參考)

魯商服務，成立于2006年，是一家在山東省具有領先市場地位并快速增長的綜合性物業管理服務提供商。公司總部位于山東濟南，目前業務已覆蓋山東省幾乎所有地級市以及北京和哈爾濱等12個中國城市。根據中指院的資料，公司在2022中國物業服務百強企業中綜合實力排名第41位，以及以2021年增值服務收入占比、純利、毛利、收入及在管建筑面積計，公司在總部位于山東省的2022中國物業服務百強企業中分別排名第一、第五、第六、第六和第七，并被評為“2021物業管理行業多元化運營優秀企業”及“2021物業服務專業化運營領先品牌企業”之一。

于往績記錄期間，公司的收入按業務線劃分主要來自：i)物業管理服務；ii)非業主增值服務；以及iii)社區增值服務。于2021年，以上三個業務線的收入分別占總收入的43.8%、35.1%以及21.1%。按物業開發商類型劃分，公司的收入主要來自：i)魯商發展集團；ii)山東商業余下集團；iii)獨立第三方開發的物業。于2019、2020、2021年度，來自獨立第三方的收入分別占總收入的2.3%、2.9%以及8.9%。

二、風險提示

毛利率低于行業平均水平。于2019年、2020年及2021年，公司的整體毛利率分別為17.4%、19.8%及25.4%。根據中指院的資料，于2019年及2020年，物業服務百強企業的平均毛利率分別為24.0%及24.5%，公司毛利低于行業平均水平。于2021年，公司的整體毛利率略高于物業服務百強企業25.1%的平均毛利率。公司較低的毛利率主要是因為作為國企，其員工福利開支相對較高以及涉及民生的水電管理服務費毛利較低。

控股股東魯商發展負債率較高，踩中政策紅線。根據Wind數據，魯商發展近十年的平均負債率超過90%。住建部、人民銀行在北京召開座談會，明確了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，為開發商劃下了房企剔除預收款后的資產負債率不得大于70%、房企的凈負債率不得大于100%、房企的“現金短債比”不得小于1的三條紅線。于2021年，魯商發展剔除預收款后的資產負債率、凈負債率以及現金短債比分別為54.11%、63.71%以及0.93，其現金短債比仍踩中紅線。

三、華通證券燈塔建議

基本面-審慎觀望；非基本面-審慎申購；結論-審慎觀望

在魯商服務（02376.HK）招股當日發布的研報中就從基本面、非基本面和結論三個層面綜合考量，均給出了審慎觀望的建議。

四、關于華通證券

華通證券是一家領先的綜合型券商，其成立于2017年，擁有香港證監會1號牌證券經紀牌照、新西蘭FSPR證券經紀牌照。成立短短幾年，華通證券即憑借“簡單·安全”的獨特理念和產品，成為行業內不可小覷的新晉力量，2017年起已累計服務超過100000客戶，交易總額達千億，部分熱門新股融資額度超20億，并且擁有極高的用戶忠誠度和評價。借助互聯網創新技術與金融工程，華通證券建立了一鍵投資全球資產的互聯網數字金融平臺。操作簡單、界面簡單、入金簡單、出金簡單，是全球唯一一家10分鐘即可實現開戶入金交易并實現24小時日出金的港美股券商。其業務范圍涵蓋了港股打新、港美股交易、信托產品等多個方面，深股通和滬股通業務也已經在華通證券APP上線。

資料來源：新浪財經，魯商服務招股書，阿達克斯財經，財華社，燈塔研報，東方財富網，利弗莫爾

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