環球速讀：多重因素利好，IBM二季度財報表現超預期勝券在握？

作者：Damon Verial

IBM即將公布其第二季度收益。

幾年前，我研究了IBM的季度數據，發現第二季度幾乎是隨機的。現在，有了6年多的數據——以及對第二季度收益的特別關注——我重新進行了測試，發現了不同的結果。簡而言之，從統計和季節性角度來看，在IBM第二季度財報公布前買入該股是有回報的：

(資料圖片)

盡管我們持有的是收益，但最大減持率為17%，僅為“買入并持有”最大減持率的三分之一，這意味著持有第二季度收益——盡管可能會波動——實際上是相對安全的。

這一策略的夏普比率與“買入并持有”的夏普比率一致：比“買入并持有”的夏普比率高出42%，從風險/回報的角度來看，僅僅在IBM第二季度盈利時持有IBM股票是一個更好的策略。然而，最有趣的是，第二季度的收益變動占該股上漲軌跡的65%。

人們很自然地會問，為什么Q2在這里會很特別。從每股收益來看，IBM是一只周期性很強的股票。在FQ1的每股收益出現明顯的季節性下降后，IBM的每股收益將在FQ2恢復上升勢頭：

第二季度的每股收益表現是一個重要的新信息，對IBM今年剩余時間的表現有一定的影響。值得注意的是，FQ2的實際每股收益往往超過預期，并在63%的情況下產生顯著的意外(即股票反應)，這不僅有助于解釋在第二季度持有IBM股票所產生的alpha值，而且也是一種可靠的可交易現象。

此外，這種交易的回報大大有利于多頭。我們在上面看到Q2的最大減持相對于買入并持有的最大減持是可以接受的，但回報也是看漲的。第二季度的收益變動幅度往往是向上變動比向下變動大85%。

如果贏的概率是50%，那么每1美元的風險獲得1.85美元的回報就足以證明交易是合理的。但記住，贏的概率是63%，這讓我們在選擇市場時機時，把這筆交易稱為“涅槃”。也就是說，概率和風險/回報都對我們有利，這也是我推薦這種做法的主要原因。

當然，在進行交易之前，了解一下這家公司的情況也是件好事。我們不希望被一些突發事件所困，比如支出突然上升或業務重組。

對于IBM來說，最大的變化可能只是單純的經濟性質。美國經濟似乎正走向衰退，美聯儲的緊縮政策正進一步給企業收益帶來壓力。不過，這對IBM未必是壞事，因為該公司更多的是一個經常性收入企業——這不是一只成長型股票，我們可能會看到一些額外的資本流入該股，作為防御性持股。

IBM首席執行官阿爾溫德 克里希納在上個季度的財報電話會議上表示:“對技術的需求將比GDP高出4到5個百分點。即使GDP下降到持平，或者出現快速衰退，或者是非常輕微的衰退，我們認為需求將保持強勁和持續。”因此，看來IBM至少是不受經濟衰退影響的企業。

從估值角度來看，IBM的幾個指標相對于同行略顯低估，這支持了看好IBM的觀點。例如，IBM的市銷比大約是行業平均水平的三分之二：

其市盈率也略低于平均水平：

從絕對估值的角度來看，IBM的漲幅約為20%：

總體而言，數據——包括統計數據、季節性數據、宏觀數據和估值數據——在第二季度高度支持對IBM的多頭頭寸。以下是我的交易想法：

·8月19日買入每股140美元的看漲期權

·賣出8月5日每股155美元的看漲期權

短線買入只是為了降低成本；通過賣出這些空頭看漲期權，我們降低了14%的成本，而我們的上行利潤上限為1500美元。但是，我們也從這里得到了正的θ，因此如果IBM由于兩種選擇之間的時間衰減差異而橫向移動，我們就會從中受益。你的最大風險僅僅是劇本的借方，在寫作時是535美元。

關鍵詞： 多重因素利好 IBM二季度財報表現超預期勝券在握