動(dòng)態(tài)：虎牙和斗魚Q1財(cái)報(bào)：看不到游戲直播的未來(lái)

（全文共2114字）

游戲直播雙雄虎牙和斗魚2022年第一季度財(cái)報(bào)出爐了，相比上季度有所好轉(zhuǎn)，但跌跌不休勢(shì)頭依舊。將2021年第一季度起連續(xù)9個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，從數(shù)據(jù)里，我們看不到游戲直播的未來(lái)。

（虎牙為藍(lán)色系、斗魚為黃色系）

一、營(yíng)收：跌跌不休

1.數(shù)據(jù)。2022年Q1，虎牙和斗魚延續(xù)了上季的下滑。虎牙營(yíng)業(yè)收入、直播打賞收入分別從2021年Q4的28億、26億降至24.6億和21.5億，廣告收入從2億回升至3.1億；斗魚的營(yíng)收、直播打賞收入和廣告收入則分別從23.3億、22億、1.2億下滑至17.9億、17.3億和0.7億。

往前看，2020年，虎牙和斗魚各類收入基本處在上升態(tài)勢(shì)，僅斗魚2020年Q4營(yíng)收有所回撤。但2021年開始虎牙和斗魚營(yíng)收出現(xiàn)較大波動(dòng)：Q1迎來(lái)營(yíng)收低谷后，Q2和Q3有所回升保持平穩(wěn)，2021年Q4，兩者所有收入指標(biāo)指標(biāo)均出現(xiàn)大幅回撤下滑。

2.解讀。直播打賞收入滯漲原因是付費(fèi)用戶數(shù)量減少，2021年，虎牙季度付費(fèi)用戶從610萬(wàn)環(huán)比降為580萬(wàn)，斗魚則從770萬(wàn)降到720萬(wàn)。2021Q1至2022年Q1，虎牙季度付費(fèi)用戶依次為590萬(wàn)、560萬(wàn)、600萬(wàn)、560萬(wàn)和590億，斗魚則從700余萬(wàn)下滑至640萬(wàn)。這是對(duì)2021年明確未成年人打賞無(wú)效、直播打賞金額設(shè)定上限等監(jiān)管政策的直接財(cái)務(wù)反映。

而廣告收入下降很大程度上是因?yàn)?021年7月游戲版號(hào)審批暫停，新游戲斷檔導(dǎo)致廣告金主隨之減少所致。

二、利潤(rùn)：持續(xù)虧損

1.數(shù)據(jù)。2022年Q1，虎牙和斗魚亦延續(xù)了上個(gè)季度的虧損，虎牙完成“兩連虧”，斗魚持續(xù)“六連虧”。

總體來(lái)看，虎牙業(yè)績(jī)好于斗魚，2021年Q4剛結(jié)束此前盈利七個(gè)季度的輝煌戰(zhàn)績(jī)，連續(xù)兩個(gè)季度分別虧損4.6億和0.6億，斗魚則從2020年Q4起連續(xù)六季分別虧損2.3億、1.3億、2億、1.2億、2億和1億，未有扭虧跡象。但從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年Q1，環(huán)比虧損有所減少。

2.解讀。利潤(rùn)下滑源自收支兩頭壓力，但虎牙和斗魚的虧損背后，有著突發(fā)支出激增和常態(tài)經(jīng)營(yíng)不善的本質(zhì)區(qū)別。

虎牙虧損源自當(dāng)期版權(quán)等內(nèi)容支出激增。2021年Q4，虎牙直播打賞收入維持26億不變，但內(nèi)容成本因支付《英雄聯(lián)盟》中國(guó)賽區(qū)職業(yè)賽獨(dú)家直播權(quán)版權(quán)費(fèi)用，從21.2億環(huán)比激增至24.6億，將總銷售成本拉高至28億，毛利潤(rùn)直接干到了0，再剔除管理營(yíng)銷費(fèi)用，出現(xiàn)4.6億的巨大經(jīng)營(yíng)虧損。2022年內(nèi)容成本回歸正常后，經(jīng)營(yíng)虧損縮小，但抵不住營(yíng)收的持續(xù)下滑，虧損局面暫未改善。

斗魚虧損源自長(zhǎng)期內(nèi)容成本過(guò)高。2022年Q1斗魚虧損環(huán)比變少，財(cái)報(bào)顯示主要原因是版權(quán)支出減少，但這種成本減少以收縮戰(zhàn)略布局為代價(jià)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看反而是種隱患。逐季來(lái)看，2020年Q4開始連續(xù)虧損六個(gè)季度的斗魚，毛利潤(rùn)均不夠抵消管理支出等費(fèi)用（灰線和黃線），根源在于斗魚的內(nèi)容成本高企，占營(yíng)收比接近80%，極大壓縮了利潤(rùn)空間。

三、收入結(jié)構(gòu)：多元嘗試道阻且長(zhǎng)

(資料圖片僅供參考)

1.數(shù)據(jù)。直播打賞收入占據(jù)游戲直播企業(yè)九成以上營(yíng)收，為擺脫單一模式依賴，虎牙和斗魚都嘗試多元化經(jīng)營(yíng)。2021年前，虎牙比斗魚更依賴直播收入，2021年后隨著虎牙廣告收入增加，收入結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化。

虎牙業(yè)務(wù)多元化嘗試始于2021年Q1，此后五個(gè)季度，廣告收入分別為2.1億、3.8億、3.7億、2億元和3.1元，占比依次為8.1%、12.2%、12.5%、6.8%、13%。2022年Q1虎牙廣告收入明顯回升。

2.解讀。如前所說(shuō)，游戲直播企業(yè)廣告業(yè)務(wù)難以突破，既有宏觀環(huán)境的原因，2021年7月游戲版號(hào)審批暫停，新游戲斷檔，游戲直播企業(yè)最大廣告金主隨之減少。

也有業(yè)務(wù)模式的原因，相對(duì)秀場(chǎng)直播，游戲直播大多為重度游戲用戶，愿意為主播的游戲技術(shù)打賞，追求實(shí)況的連續(xù)性和完整性，難以接受直播中加入廣告，這使得主播和電競(jìng)的流量很難通過(guò)廣告變現(xiàn)。

四、成本結(jié)構(gòu)：內(nèi)容成本難以負(fù)累

1.數(shù)據(jù)。2022年Q1，內(nèi)容成本大幅回撤，相比上一季度，虎牙從24.6億降低為18億，斗魚從18.5億降低至13.4億，占營(yíng)收比虎牙從93%降至73%，都從79%降至75%。財(cái)報(bào)顯示，2022年Q1，兩家公司均基于外部宏觀環(huán)境變化減少了版權(quán)等內(nèi)容支出。

內(nèi)容成本是游戲直播企業(yè)最大的成本支出，主要包含主播打賞分成和電競(jìng)版權(quán)費(fèi)用兩部分。總體來(lái)看，虎牙內(nèi)容成本占營(yíng)收比約70%左右，斗魚80%左右，相差約10個(gè)百分點(diǎn)。

2.解讀。游戲直播本質(zhì)是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，主播基于游戲、電競(jìng)生成的直播內(nèi)容是吸引用戶打賞的關(guān)鍵，這也是游戲直播平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在直播游戲類型和數(shù)量差別不大的情況下，游戲主播和電競(jìng)版權(quán)成為兵家必爭(zhēng)的核心戰(zhàn)略資源。頭部主播和熱門賽事本就是稀缺資源，僧多肉少，自然拉高了主播身價(jià)和版權(quán)價(jià)格。2016年千播大戰(zhàn)時(shí)，各企業(yè)對(duì)頭部游戲主播爭(zhēng)奪白熱化將頭部主播身價(jià)拉高動(dòng)輒千萬(wàn)，成為游戲直播企業(yè)難以承受的成本負(fù)累。

而斗魚相對(duì)虎牙內(nèi)容成本更高，根源在于其沒(méi)有基于公會(huì)模式的成熟主播培養(yǎng)機(jī)制，頭部主播全憑高薪挖角，腰部主播難以內(nèi)部孵化，進(jìn)一步加劇了內(nèi)容成本壓力。

結(jié)語(yǔ)

從2022年Q1及季度數(shù)據(jù)看，雖然虎牙和斗魚內(nèi)容成本有所降低、經(jīng)營(yíng)虧損有所減少，但這種以降低電競(jìng)版權(quán)支出、減少員工期權(quán)支出等降成本方式換來(lái)的利潤(rùn)率提升，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，意味著戰(zhàn)略布局的收縮和內(nèi)部激勵(lì)的匱乏，埋下了新的隱患。

關(guān)鍵的是，隨著上游游戲產(chǎn)業(yè)版權(quán)審批凍結(jié)、垂直直播行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲直播整體賽道收縮，營(yíng)收尤其是直播打賞收入持續(xù)下滑，廣告等多元經(jīng)營(yíng)難以突破，成為后期發(fā)展的掣肘。

在這七張圖里，暫時(shí)看不到游戲直播的未來(lái)。

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