PayPal 股價縮水70％辜負高預期，整治中國賣家

美聯儲加息，明星科技股下挫，PayPal已經從高位跌了近70%。

撰文|里奧、項西

出品|支付百科

PayPal作為最知名的第三方支付平臺，有著優秀的商業模式和預期，可是這兩年如過山車式的股價走勢，不自覺的效仿了阿里巴巴。從最高市值的 3600億美元，跌到了如今的1000億市值以下。

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今年第一季度各項數據環比均下降

現在，PayPal已經沒有了上市時強勁的增速，正如其最新業績所顯示的那樣，它增速急劇放緩。

2022年，PayPal第一季度總支付額（TPV）為3229.81億美元，與去年同期的2854.47億美元相比增長13%，與2020年第四季度的3395億美元下降4.9%。

PayPal第一季度凈營收為64.83億美元，與上年同期的60.33億美元相比增長7%，不計入匯率變動的影響為同比增長8%，PayPal的凈利潤為5.09億美元，與上年同期的10.97億美元相比下降54%；每股攤薄收益為0.43美元，與去年同期的0.92美元相比下降53%。

雖然，公司一季報仍然保持了業績的同比增長，但是同比增速已經下滑到了7%，而eps下滑了28%。而環比來看，全部數據都在下滑。

俄烏戰爭局勢讓PayPal不得不失去了俄羅斯市場，再加上任職7年的首席CFO離職對PayPal造成了一定的影響，但排除這些突發因素，PayPal的增長速度依然低迷，分析師認為全年增速可能在11%-13%左右。

全球經濟增速放緩，整個支付行業都出現了明顯的放緩跡象，美國第二大移動支付公司Block（就是Square，杰克多西給它改了這個破名字）2022財年第一季度財報顯示總凈營收為39.61億美元，與去年同期的50.57億美元相比下降22%，下降幅度更大。

02

不切實際的高預期

PayPal前身Confinity成立于1998年，在2001年與馬斯克（對，就是那個鋼鐵俠）旗下X.com合并，更名為PayPal。2002年，PayPal被電商巨頭eBay收購，作為其最大股東，手握11.7%股份的馬斯克隨即獲得約1.8億美元收入，并于2003年創立特斯拉。可以說，馬斯克造汽車、造火箭的“啟動資金”都來自于PayPal。

右一 發際線低迷的馬斯克

在2020年，這家被描述為“十幾年幾乎啥都沒干”就躺著賺錢的全球第三方支付霸主，在疫情的催化下，開始動作不斷，按照“螞蟻金服”的金融科技生態路線亦步亦趨起來。

2020年，PayPal積極推廣線下二維碼，截止2020年底已有60萬左右商家支持PayPal及Venmo二維碼。在消費信貸上，PayPal推出先消費后付款的Pay Later業務，其貸款余額在四季度達到7.5億美元，用戶達280萬人次。

因為疫情導致居家隔離和線上經濟的發展，人們普遍認為作為付款工具的PayPal應該收益于線上付款的增長趨勢。因而，多家投行分析師皆看好其強勢增長，認為其PayLater、二維碼支付等新產品將為其帶來強勁潛力。

瑞穗證券分析師稱，PayPal正轉變為“超越支付、商業和金融服務的超級金融應用程序”。PayPal的市銷率也開始了高速提升，從6倍左右提升到了最高點的14倍。

市場帶來的看好沒有激發出PayPal的良好發展預期，我們看到公司的收入表現，其實疫情的催化效應并不明顯，這次拔估值并非是業務發展邏輯或者增速上升所帶來的。

人們對于數字錢包這個行業的過分憧憬，把許多不合理的東西暫時合理化了，不切實際的高預期，終究在今年是被打回原形了。

我們從三個方面數據來論證：

1、收入增速不增反降

2020年-2021年，收入增速18.26%，低于2020年的20.71%增速。

2、營運支出高、利潤率低

PayPal，還處于擴大滲透率，形成品牌的狀態，公司要與現有的數字錢包fintech公司搶用戶，還要給上游付錢，250億的營收里，PayPal的營運支出高達210億，其中，交易成本就有103億，這103億里面，支付網絡通道Visa和各大銀行將占據大多數。

3、費率困局

現在PayPal面臨的第一個問題是費率依然較高，這阻止了電子錢包向其他支付方式如信用卡等的滲透。

公司2021年的TPV是1.24萬億美元左右，公司收入達到250億，接近2%的總費率。

參考支付寶，2019年的交易額達到近118萬億人民幣，但費率只有0.11%，較低的抽成率致使中國市場的移動支付滲透率極高，而高滲透率、高份額、低抽成率是長期來看更健康的，這也使得第三方支付更容易替代現金和銀行卡等繁瑣的交易方式。

雖然PayPal是美國最成熟、最值得信賴的支付平臺。一直秉承“30%的用戶創造80%交易量”的觀點。

但隨著競爭加劇，PayPal在第三方支付市場的權威性可能會減弱。如果PayPal想要長期保護其用戶基礎免受競爭，如若被迫降低費率措施，會波及它那脆弱的利潤率，因為主營費率收入中卡組織和發卡行的成本高居不下。

當年Square即便是針對中小微推出了2.75%的費率，依然沒有獲得盈利。

PayPal貌似進入了一個兩難的死胡同。

03

業績展望

PayPal預計，2022財年全年該公司總支付額的同比增幅將達13%到15%之間，不計入匯率變動影響的同比增幅預計將達15%到17%之間。

PayPal預計，2022財年全年該公司凈營收的同比增幅將達11%到13%之間，不計入匯率變動影響的同比增幅同樣預計將達11%到13%之間。

據PayPal此前公布的財報顯示，該公司2021財年的凈營收為253.71億美元，這就意味著PayPal預計該公司2022財年的凈營收將達281.62億美元到286.69億美元之間。

PayPal預計，2022財年全年的每股攤薄收益將達2.19美元到2.34美元之間；不按照美國通用會計準則的調整后每股收益預計將達3.81美元到3.93美元之間，相比之下2021財年為4.60美元。

PayPal對2022財年不按照美國通用會計準則的盈利預期反映了約22億美元的調整，其中主要包括預計約為16億美元的股權獎勵支出及其相關工資稅。

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PayPal在中國的跨境業務

PayPal是2019年9月獲得中國區人民幣支付業務許可的，當時PayPal通過旗下美銀寶收購原海航系持牌支付機構國付寶70%的股份獲得。這張牌照他們等了十年。

隨后在2021年1月， PayPal收購剩余30%股份，對國付寶形成100%全資控股，使其成為中國金融開放典范。

在沒有獲得牌照前，PayPal重心一直在國際電商市場發展跨境支付業務。

確實也是如此，如今不少獨立站賣家正是通過PayPal進行跨境電商交易。但市場反饋顯示PayPal對于中國電商的態度并不是那么友好。賬號被封禁、資金被劃扣屢見不鮮。

上月，就有不少獨立站賣家反映了PayPal賬戶資金出現了異常的情況，大批賣家發現PayPal賬戶清零，資金被凍結。

某賣家在獨立站綁定的PayPal賬號被劃扣了人民幣高達5000多萬元，涉及賬號近30個，另有6個賬號因綁定的獨立站銷售的產品被起訴侵犯商標權，凍結資金達到了2000多萬。

而且，遭遇此類情況的賣家并非少數，部分中小獨立站賣家反映自己也遇到了與上述賣家同樣的情況，都是收到“因違反PayPal合理使用規則”的郵件。

從凍結賬戶到解封，PayPal官方“冷眼旁觀”，不會對賣家施以援手。此時，大多數商家都會通過法律訴訟來解決問題，這也讓美國“釣魚律所”發現了商機。從取證到起訴，再到應訴，律所可以用較低代價獲得潛在高額回報。

有的律所甚至會假裝普通買家向賣家詢盤，詢問是否可以生產制作仿冒商品，佯裝支付訂金套取賣家PayPal賬號作為證據。

電商賣家需要養成避免侵權的意識和嘗試品牌化，當遇到“黑律所”的無端攻擊時，賣家也應該勇敢地拿起法律武器，不輕易放棄店鋪和資金，面對不公平的規則敢于捍衛自身利益。

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