風光十年終碰壁，股價暴跌超2成

昨晚，奈飛發布了最新季度的財報，股價暴跌25%，今年年內跌幅已經達到40%，令人瞠目。

根據財報，奈飛一季度流媒體付費用戶數減少20萬，而去年同期是增加398萬，預計用戶將會繼續流失，二季度全球付費用戶將減少200萬。這是公司十余年來第一次報告用戶流失。

與此形成鮮明對比的是在2021年之前，奈飛因付費用戶數不斷增加，市場占有率攀升，拉動收入和股價，市值突破萬億人民幣，曾經風光地與Facebook、Apple、Amazon和Google并稱FAANG，在美股科技股中傲視群雄。雖然現階段仍然是流媒體業內領導者，但投資者們手握財報憂心忡忡：奈飛的輝煌時代是否已經結束，還能再現往日榮光嗎？

之前在文章《奈飛遭遇水逆》中，我曾經詳細分析過公司的商業模式及現階段的困難，在這里不加贅述。簡單來講，有點類似國內的愛奇藝，但是又不同于愛奇藝，因為奈飛更簡單粗暴些，只收會員費，沒有廣告收入。此外，愛奇藝的市場只針對國內用戶，奈飛則是在全球內收割。

簡單歸簡單，但不可否認的是，這樣的商業模式也存在著巨大的Bug。

一個是較低的天花板。

有數據顯示，未來五年流媒體市場規模預計將以 18.3% 的復合年增長率繼續增長。不過，目前奈飛已經有超過2.2億付費訂閱用戶，全球有3.3億個家庭在看奈飛。我們按照每個家庭3-4人粗略估計，有10億人觀看奈飛。全球79億人口，除了中國14億不會通過正規途徑看奈飛，每100個人，就有接近16個人在看奈飛。這樣的滲透率確實不低了，于是，奈飛正在迷茫地尋找下一個增長點。游戲業務剛剛開始運作，還沒有產生實質收入。

另一方面則是加劇地競爭。

以前，奈飛做的業務可以說是壟斷，幾乎沒有競爭者，但在2019年之后，迪士尼、Apple TV、HBO等影視巨頭相繼加入長視頻布局，無論是資金實力還是口碑，或是制作能力，都給奈飛帶來巨大的壓力。奈飛的市場份額從2020年第一季度的51.4%，下降到去年年底的43.6%，而Apple TV、HBOMax 和 Disney+ 的市場份額已從 13.5% 增長到 21.4%。Apple TV更是憑借出品的《健聽女孩》擊敗奈飛，成為首部獲得奧斯卡最佳影片的流媒體電影。在定價方面，HBO Max、亞馬遜Prime視頻、Disney+的服務定價均低于奈飛，如果單單以內容為核心，來吸引付費用戶，奈飛想打贏這場仗恐怕并不簡單。

雖然炒美股的朋友不太多，但我們從奈飛的股價走勢中也可以得到不少啟示。舉幾個國內的例子：長春高新曾經壟斷生長激素，后來隨著其他競爭對手的加入瓜分蛋糕，股價腰斬。歐普視康的OK鏡原本是國產的獨一份，愛博醫療產品上市后，也就給歐普視康造成擠壓。可見格局變化之快，如果高估值建立在壟斷的前提下，當獨一無二變為競爭時，我們就要謹慎考量了。

關鍵詞： 風光十年終碰壁 股價暴跌超2成 股價暴跌