俄烏開戰你最受傷？瑞銀：五點建議保住錢袋子

雖然無法精準判斷地緣政治對市場的影響程度，但這類事件一般不會妨礙股市在中期內走高，恐慌和投資多樣化程度不夠高才是最大的危險。

當地時間2月24日，美歐宣布對俄羅斯實施新的制裁，不過制裁措施中沒有包括俄羅斯能源出口的限制，也沒有包括將俄羅斯踢出SWIFT國際支付系統。

美國總統拜登當日還表示，美國不會與俄羅斯交戰，也不會向烏克蘭境內部署軍隊。北約也表示沒有任何計劃或意圖向烏克蘭派遣部隊。當地時間2月25日，烏克蘭總統澤連斯基表示，西方已經完全放棄了烏克蘭。

由于美歐最新制裁措施未涉及能源和SWIFT兩個投資者最關心的問題，昨日美股市場在早盤暴跌后走勢出現逆轉，三大股指收盤均走高，納指大幅收漲3.1%，標普500指數和道指分別漲1.5%和0.28%。

2月25日（周五）亞太股市也出現反彈。A股三大指數均收盤走高，上證指數漲0.63%，深證成指漲1.21%，創業板指漲2.58%。香港恒指高開低走收跌0.59%，恒生科技指數在盤中漲超2.7%后收漲0.84%。日經225指數收盤上漲1.95%，韓國KOSPI指數收漲1.07%。周四跌了38%的俄羅斯RTS指數今日開盤后大漲28%。

不過截至發稿，周五美股期貨再次出現下跌，說明股市可能還沒脫離風險。交銀國際董事總經理洪灝25日發文指出，昨夜美股的反轉更像是熊市反彈。

《巴倫周刊》指出，油價上漲加劇通脹和美聯儲議息會議召開之際，市場還將繼續劇烈波動，投資者可以從五個方面予以應對。

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美股緩了口氣，但更多的麻煩在后面？

美國宣布針對俄羅斯新的制裁措施力度沒那么大是美股昨夜由跌轉漲的原因之一。當地時間2月24日，美國總統拜登在與七國集團領導人舉行視頻會晤后宣布，美國將從2月24日開始凍結俄羅斯在美國的所有資產，他說：“制裁將給俄羅斯經濟帶來沉重代價，無論是在短期內還是長期內。”

最新制裁對象包括俄羅斯最大的金融機構Sberbank及其25家子公司，以及包括俄羅斯第二大銀行VTB Bank在內的其他四家主要銀行及其子公司。此舉旨在切斷俄羅斯獲得美元的渠道，據美國財政部估計，制裁涉及俄羅斯銀行業近80%的資產。另外，美國還將凍結俄羅斯精英人士及其家屬的資產。

美國還將限制對俄羅斯國防至關重要的美國軍事裝備和其他敏感技術的出口。拜登說，這些制裁會切斷俄羅斯一半以上的高科技進口，給俄羅斯軍事和航空航天工業現代化帶來打擊。拜登強調，制裁是美國與“占全球經濟總量一半以上”的盟友共同實施，多邊制裁將導致流入俄羅斯的外資減少500億美元以上。

此外，投資者重新燃起對科技股的興趣是納指帶動美股上漲的另一個原因。

最近幾個交易日，美股市場因俄烏危機持續承壓，有關俄羅斯石油出口受到制裁進而導致通脹進一步加劇是投資者最擔心的問題之一，再加上美聯儲已經開始收緊政策，這兩個因素會給經濟增長帶來巨大壓力。

道指中對經濟增長較為敏感的周期性股票壓力最大，昨日道指漲幅最小就說明了這一點。但投資者似乎重新燃起了對科技股的興趣。

Truist聯席首席投資官基思·勒納(Keith Lerner)說：“之前股市面臨的風險主要是股票估值過高，而現在更大的風險變成了經濟增長放緩會在短期內降低公司盈利，這對道指尤為不利，而科技股之前因為殺估值已經跌了不少，其中包括一些高質量的公司，因此當對經濟增長的擔憂出現時，科技股就會顯著回升。”

不過交銀國際董事總經理洪灝指出，昨夜標普期貨開盤跌幅超過2%至6個月低點，然后V型反轉，收盤漲幅超過1%，在標普期貨四十年的歷史中，這種情況只出現過三次，分別是2002 年 7 月 24 日、2008 年 9 月 16 日、2021年2月24日(昨夜)。前兩次這種情況出現時，美股已經深陷熊市，美國經濟處于深度衰退。2002年的那次，美股隨后在02年10月和03年經歷了兩次回探到同樣的深度、美國經濟走出衰退后，才最終反轉。而2008年那次正值雷曼倒閉，美股反彈了一天之后，再繼續下跌了50%才止跌，直到美聯儲第一次量化寬松的推出。

洪灝認為：“昨夜美股歷史性反轉雖然幾十年一遇，但更像是熊市反彈。畢竟，反彈前納指大型股指數已經暴跌了20%，進入熊市。”

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油價能飆到多高，要看俄美敢不敢打石油牌

拜登在最新表態中仍沒有提到對俄羅斯的石油出口進行制裁，他表示將釋放美國更多的石油儲備，以防能源價格飆升。拜登的經濟顧問2月24日表示，長期來說，針對技術領域的制裁將擾亂俄羅斯發展能源工業的能力，制裁的目標是降低俄羅斯的“長期”能源能力，而不僅是“短期”內。

但瑞穗證券(Mizuho Securities)能源期貨主管羅伯特·雅格(Robert Yawger)指出，美國及其盟友已經將俄羅斯入侵烏克蘭定性為“非法行動”，如果繼續購買俄羅斯石油，很快會變得說不過去，如果俄羅斯繼續表現得咄咄逼人，美國及其盟友將給人留下在能源問題面前“軟弱無力”的印象。雅格說：“你總不能在‘大屠殺’發生后再說‘我們不會購買俄羅斯的能源’這樣的話”。

《巴倫周刊》指出，美國和其他國家未來是否會對俄羅斯的石油和天然氣實施制裁，以及俄羅斯是否會停止對其他國家的出口仍是兩大存在不確定性的問題。這兩個因素會在油價已經飆升的情況下進一步上漲。

國際基準布倫特原油周四上漲7%，至每桶103.66美元，為2014年以來首次突破100美元。

雅格表示：“如果俄羅斯對烏克蘭的入侵進一步升級，迫使美歐對其能源實施制裁的話，油價將漲到125美元。”

其他分析人士之前還曾指出，除了俄烏危機這一因素，歐佩克無意增產、其他產油國增產速度緩慢這些因素有可能把油價推高到150美元。

咨詢公司歐亞集團(Eurasia Group)分析師指出：“在大量替代供應（比如美歐取消對伊朗的制裁和美國提高頁巖油產量）出現之前，油價很可能會繼續上漲，但這需要時間，時間越長油價就漲得越高，達到每桶150美元。”

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美聯儲仍會加息，預期幅度降至25基點

近期油價大幅上漲后，美國的天然氣價格自2月10日以來上漲了四分之一，歐洲天然氣價格飆升了45%。

幾個月來美聯儲一直在為怎樣在不妨礙經濟復蘇的前提下抗擊通脹犯難，市場也一直在猜測美聯儲在3月份的會議上會采取什么幅度的加息行動，現在美聯儲將不得不考慮俄烏危機對經濟增長的壓力這一因素帶來的不確定性。

現在，美聯儲在3月份會議上大幅加息50個基點的可能性已經大大降低，但在高通脹面前，加息25個基點的可能性依然非常高。芝加哥商品交易所(CME)周四的數據顯示，多數交易員預計美聯儲下個月將加息25個基點，可能性接近90%。

高盛(Goldman Sachs)指出，美聯儲不會因為俄烏危機放棄在3月份加息25個基點。

許多經濟學家還指出，雖然俄烏危機帶來了不確定性，但預計對美國經濟增長的影響將是輕微的，尤其是在美國與俄烏貿易量很少的情況下。美國經濟的潛在增長能力、持續的通脹壓力和充分就業意味著今年剩余時間里較長期的加息路徑基本不會變。

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家伊恩·謝潑德森(Ian Shepherdson)周四稱，油價飆升可能不會對疫情后美國經濟的復蘇構成特別嚴重的威脅，甚至可能并不會抑制經濟增長。”

強勁的經濟增長前景意味著通脹仍將是更大的一個威脅，而不是地緣政治沖突。Comerica Bank首席經濟學家比爾·亞當斯(Bill Adams)說：“盡管地緣政治緊張局勢不斷升溫，但預計美聯儲今年全年將繼續收緊貨幣政策。”

從期貨市場的定價水平來看，交易員現在預計美聯儲今年將至少加息6次，而且可以避免讓經濟陷入衰退。

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應對失去方向的市場，瑞銀有五個建議

瑞銀全球財富管理公司(UBS Global Wealth Management)首席投資官馬克·海菲爾(Mark Haefele)周四發布研報稱：“俄烏沖突升級導致市場波動加劇表明，市場還沒有完全消化由此帶來的風險，在各國調整并宣布其回應之際，預計短期內市場將繼續動蕩。”海菲爾和其他一些分析師及策略師為投資者提出了一些建議。

首先，提高投資多樣化程度。海菲爾指出，通過跨地區、行業和資產類別進行多樣化投資，投資者可以減少與烏克蘭危機相關的特殊風險敞口，或全球各地其他政治風險敞口，對于多元化投資組合來說，地緣政治事件導致的價格下跌通常是短暫的。

第二，通過大宗商品做對沖。在供應中斷的風險下，大宗商品可以成為對沖投資組合地緣政治風險的一個選擇，這類資產在在經濟加速增長、通脹持續和利率上升的環境下也能帶來有吸引力的回報。海菲爾稱，地緣政治緊張局勢“長期升級”可能推動金價突破2000美元。目前金價在1925美元左右。

第三，為美元上漲做好準備。海菲爾指出，美元是一種避險貨幣，在地緣政治不確定性加劇時期往往會上漲。

第四，買入優質科技股。Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)認為，現在是買入優質科技股的好時機。艾夫斯周四說：“目前科技股的超賣水平已達到2014年和2015年以來的最高水平，自2000年以來，我們的策略就一直是在混亂時期買入在恐慌性拋售中被超賣的優質科技股。”

有分析認為，俄羅斯可能會打擊烏克蘭的數據中心、網絡、敏感數據和基礎設施等其他漏洞。烏克蘭政府部門及其附屬機構的網站上周開始遭到DDoS網絡攻擊，多個政府部門網站23日一度無法登錄。另一方面，國際黑客團體“匿名者”24日針對俄羅斯在烏克蘭的軍事行動宣布對俄發起“網絡戰爭”，并承認攻擊了今日俄羅斯電視臺網站。Wedbush的分析師團隊指出，地緣政治沖突有可能令網絡安全股受益。

最后，不要恐慌，保持冷靜。對于長期投資者來說，不要被短期下跌嚇到，因為從長遠來看股市整體上會有良好表現。海菲爾稱："雖然無法精準判斷地緣政治對市場的影響程度，但這類事件一般不會妨礙股市在中期內走高，恐慌和投資多樣化程度不夠高才是最大的危險，投資者應該保持冷靜，保持廣闊的投資視野。"

瑞銀還建議投資者買入能源股、金融股、表現好于美股的歐洲股票和醫療保健等防御型股票。

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群

編輯 | 康娟

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