造假風波后扭虧為盈 諾輝健康自辯“清白”

8月21日，“中國癌癥早篩第一股”諾輝健康發(fā)布2023年上半年成績單，稱公司首次實現(xiàn)過去12個月經(jīng)常性盈利，已扭虧為盈。

值得關注的是，諾輝健康日前被指財務數(shù)據(jù)造假，一家名為Capitalwatch的投資機構稱該公司通過不斷壓貨的方式，營造了九成虛假銷售收入。

對此，諾輝健康董事長兼CEO朱葉青在8月21日召開的媒體溝通會上表示：“公司從發(fā)出產(chǎn)品到確認收款大概歷經(jīng)90到180天。發(fā)給各銷售渠道的產(chǎn)品，公司多數(shù)都能收回款項。”

【資料圖】

壓貨疑云

截至目前，諾輝健康旗下有三款上市銷售的產(chǎn)品——結直腸癌篩查產(chǎn)品常衛(wèi)清、噗噗管以及幽門螺旋桿菌檢測產(chǎn)品幽幽管。

Capitalwatch自稱從專業(yè)醫(yī)療機構、公共衛(wèi)生篩查項目、民營體檢機構、電商平臺四個渠道分析了這三款產(chǎn)品的銷售情況。據(jù)其推測，與真實業(yè)績相比，諾輝健康在財報中將這三款產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)夸大了10倍。Capitalwatch稱，諾輝健康每年都在各種銷售渠道壓貨。以常衛(wèi)清為例，其有效期為12個月，等到產(chǎn)品過了有效期后，該公司會將這部分未確認收入的產(chǎn)品變成公司銷售財務數(shù)據(jù)中的確認收入。

對此，朱葉青在媒體溝通會上堅決否認壓貨，其表示：“公司的癌癥早篩產(chǎn)品，不管從哪個渠道賣給消費者，消費者都必須取樣且將樣本寄回我們的實驗室，待實驗室對這份樣本進行檢測且出具檢測報告后，我們才能跟相關的銷售渠道確認收入。多數(shù)渠道的回款周期是90到180天，也有客戶180天至360天內結款的。我們能保證在向這批客戶銷售下一批產(chǎn)品時，會將上一批產(chǎn)品的大部分款項結清。”

值得關注的是，先發(fā)產(chǎn)品再收款的商業(yè)模式給諾輝健康造成了較高的應收賬款。金融分析工具Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，諾輝健康的應收賬款及其他應收款分別為5666.4萬元、1.34億元及5.84億元。

2021年，諾輝健康在港交所上市，成為“中國癌癥早篩第一股”。此后，該公司連續(xù)4年虧損，直到2023年上半年終于交出首份扭虧為盈的財報。根據(jù)財報，諾輝健康2019年至2022年合計虧損40.59億元，2023年上半年賺得凈利潤0.61億元。

先發(fā)產(chǎn)品，押后結款，諾輝健康的現(xiàn)金流健康嗎？

“以公司目前的現(xiàn)金流支撐未來三五年的業(yè)績增長是不成問題的。”朱葉青說，“當諾輝健康現(xiàn)金流轉正的時候，應收賬款就不會再成為公司發(fā)展的負擔。我們在6月30日實現(xiàn)了經(jīng)營性業(yè)績轉正，未來12個月到18個月，我們承諾會實現(xiàn)現(xiàn)金流轉正。”

回應財務隱憂

2023年上半年，諾輝健康仍將超六成的營收用作銷售，該公司也因銷售費用高而屢屢受到投資機構的質疑。根據(jù)財報，諾輝健康2023年上半年銷售費用占營業(yè)收入的比例為69.4%，2022年上半年、2021年全年這一數(shù)值分別為86%、126%。

公司銷售費用的支出則直接影響了產(chǎn)品的價格。以常衛(wèi)清為例，該公司出售給愛康國賓的銷售單價為260元/人份，而在保險公司、健康管理公司以及電商的第三方平臺價格在600元—1200元/人份。

諾輝健康公開回應稱，產(chǎn)品進院花費了更多的推廣宣傳教育投入，由公司承擔。而進入體檢范圍的產(chǎn)品，這部分費用則由機構自行承擔，所以要低很多。

諾輝健康首席財務官高煜表示：“公司的很多市場銷售費用投入是前置的，比如要先招銷售團隊開發(fā)醫(yī)院渠道、舉行學術會議。這部分先投入、先宣傳的費用，在未來的6個月到12個月，甚至兩年之內才會慢慢轉化成收入。我們計劃在2025年，將銷售費用在營收中的占比降到40%。”

8月16日財務造假消息傳出當日，諾輝健康在香港資本市場的股價一度下跌近20%，此后又連續(xù)下跌。8月21日收盤時，諾輝健康股價報17.52港元/股，總市值約為80.17億港元。

對于Capitalwatch的質疑，朱葉青表示：“在過去幾天里，我們發(fā)現(xiàn)那份報告沒有在任何公開媒體介紹發(fā)布，也沒有任何落款和聯(lián)系人，只是在非公開媒體發(fā)布了‘調查報告’。我們的財務審計機構德勤對于我們的收入采用的是最嚴格的體系。”

Capitalwatch的工作人員則在投資者交流社區(qū)發(fā)言：“關于諾輝健康公關和CFO請求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清。”

商業(yè)變現(xiàn)難度較大

對多數(shù)企業(yè)來說，諾輝健康所在的癌癥早篩賽道商業(yè)變現(xiàn)難度較大。

國元證券劉慧敏表示，癌癥早篩的產(chǎn)業(yè)化路徑主要包括“底層技術開發(fā)—回顧性研究—前瞻性研究—產(chǎn)業(yè)化”四個階段。對于企業(yè)來說，前瞻性臨床研究可以為申報注冊證提供數(shù)據(jù)支持，是早篩產(chǎn)品從技術到商業(yè)化落地的必經(jīng)之路，由于前瞻性研究研究耗時長、受試群體規(guī)模大，而且至少需要三年的隨訪，資金投入在億元以上，所以顯著提高了行業(yè)門檻。

雖然諾輝健康、泛生子、貝瑞基因、鹍遠生物、燃石醫(yī)學等多家企業(yè)入局癌癥早衰賽道，但盈利的卻在少數(shù)。根據(jù)財報，2022年，泛生子歸母凈利潤虧損8.084億元，同比下滑62.91%；燃石醫(yī)學歸母凈利潤虧損9.712億元，同比下滑21.91%。

東吳證券研報顯示，腫瘤早篩產(chǎn)品獲證與否決定了其商業(yè)化路徑，在中國，若獲得國家藥監(jiān)局批準的IVD（體外診斷儀器及試劑）證則早篩產(chǎn)品可獨立銷售，否則早篩產(chǎn)品只能鑲嵌進整體的LDT（實驗室自建檢測項目）服務，僅在實驗室內部研發(fā)、驗證和使用的體外診斷項目，醫(yī)療機構不能直接使用。

醫(yī)療健康行業(yè)分析師陳喬姍表示，由于公眾對癌癥早期篩查的意識并不強，且這部分產(chǎn)品尚未進入醫(yī)保，需要公眾自費，所以大家對這部分產(chǎn)品買單意愿還不強。

朱葉青也在媒體溝通會上表示希望做消費醫(yī)療。“我們希望現(xiàn)在甚至未來能夠通過在醫(yī)院渠道拓展產(chǎn)品，讓更多的醫(yī)生、用戶認可我們產(chǎn)品的價值，逐漸讓大家認識到‘這個產(chǎn)品有非常重要的臨床價值’，吸引越來越多的人來復購，再讓這些人將產(chǎn)品拓展到更多的人，這樣才能讓癌癥篩查的產(chǎn)品真正變成有嚴肅醫(yī)療屬性的快速醫(yī)療消費品。” 朱葉青說。

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