中興通訊，站上ChatGPT風口，股價坐山車？|天天通訊

作者/星空下的牛油果

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最近，中興通訊（000063）算是坐了一把過山車。

2月7日，ChatGPT因算力不足，遭遇宕機。自此，ChatGPT的火開始吹向算力資源，進一步吹向AI服務器。作為通訊基礎設備制造龍頭，中興通訊引起了大家的關注。

外加有消息稱：中興首款5G NTN衛星通訊手機（型號：ZTE A2024）被工信部核準入網。在以上背景下，中興通訊股價直接來了個三連漲。

然而，第二天就是一次大跳水。

來源：東方財富-中興通訊（截至2月17日）

那么，后市加倉還是割肉？我們從中興通訊的財報出發，看看中興通訊的真實力。

一、營收放緩，行業需求增速降低

相信很多人因手機和中興結緣，但中興的業務遠不只手機。

目前，中興主要有三大業務板塊，即：運營商網絡、消費者業務和政企業務。根據2022年半年報披露，三大板塊占比分別為65%、24%和11%，運營商網絡業務穩居第一。

來源：公開信息整理

2019年6月，工信部向中國移動、中國聯通、中國電信和中國廣電發布4張5G牌照，5G建網高峰期正式來臨。水漲船高，中興作為我國頭部通訊設備制造商，營收快速增長。2021年年報披露，中興通訊總營收實現1,145億元，其中運營商業務757億，占比66%。這樣看來，中興似乎已走出了對岸黑手的陰霾，重新迎來了春天。

來源：同花順

然而，進入2022年，中興通訊營收增速開始明顯放緩。2022年前三季度，公司實現營收約926億，同比增速10.42%，較上年同期（2021年三季度同比增長13.08%）明顯下降。不僅如此，各季度數據顯示，營收環比增速已由14%跌破兩位數，直逼3%。

來源：公司財報

具體原因，主要有兩點。

首先，運營商業務增速開始放緩。中興通訊主業是一家通訊設備企業，運營商對設備的需求是其營收增長的源動力。近年隨著5G建網高峰期臨近結束，設備的需求增速放緩；

其次，消費電子行業需求疲軟。除了運營商業務，中興通訊的第二產業就是消費者業務。受國際形勢以及新冠疫情等影響，整個消費電子行業需求呈明顯下滑趨勢。雖然，中興通訊“以手機為核心，大力拓展個人及家庭智能化產品”，營收實現逆勢增長，但大環境遇冷，中興也難以獨善其身，增速難免降低。

二、需求放緩，現金積壓

下游需求放緩，采購和生產若不能“與時俱進”，必然導致存貨的積壓，進而影響現金回流。

財報顯示，2022年前三季度，營收同比增長約10.42%，經營現金流入同比增長約17%，營收變現基本保持穩定。但在歸母凈利潤同比增長近15%的情況下，經營現金凈流入卻同比降低67%，可見現金流出增長之大。公司解釋，主要是由于購買商品和接受勞務支付現金增加所致。

那么，都買了什么商品又接受了什么勞務呢？

財報顯示，一方面，研發費用新增20億。另一方面，截至三季度末，中興存貨余額約為456億，較上年三季度末增加約82億，漲幅近22%。存貨“購＞需”，勢必積壓。進而，影響現金回流。

來源：公司財報

而據2022年中報披露，存貨中48%為原材料及委托加工材料。顯然，面對下游需求的疲軟，公司的采購和生產并沒有做到同步。

來源：公司財報

三、借貸還貸，長期償債風險較高

作為一家通訊設備制造企業，持續的研發投入對企業的長遠發展至關重要。財報顯示，最近兩年，中興通訊研發費用占營業成本的比例穩定維持在17%左右，但研發可是燒錢的事兒。

面對研發投入的資金需求，中興通訊主要通過借債來外部充血。數據顯示，中興的資產負債率常年穩定在70%左右，2022年三季度雖有小幅下降，但仍高達68%，長期償債風險較高。

來源：同花順

如此穩定的資產負債率，似乎也在說明，到期債務的償還，大概率也是借新還舊。

來源：公司報告

筆者整理了各期現金流量表中，借債流入和償債流出的數據。如此和諧的關系，再次證明了公司以債還債的思路。

5G衛星手機雖被核準入網，但目前尚處于普及的初期。AI浪潮下，中興通訊能分到多大的蛋糕？一切還尚未可知。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

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