環(huán)球熱資訊！被驅(qū)逐的中概股何去何從

【品橙旅游】7月底，美國證券交易委員會（SEC）更新了一批“預(yù)摘牌名單”，作為市值最大的在美上市中概股，阿里巴巴（BABA）此次也被納入其中。

截止目前，在美股市場交易的中概股共247只，其中已有159家中概股被列入“預(yù)摘牌名單”。

(相關(guān)資料圖)

阿里巴巴-SW（09988.HK）回應(yīng)知曉此事的同時，再次提及了數(shù)日前發(fā)布的一則重磅消息：稱已授權(quán)管理層申請在香港聯(lián)交所主板改變上市地位為主要上市，預(yù)計2022年底前生效。如此以來，阿里巴巴將實現(xiàn)紐交所和港交所均為雙重主要上市。

圖1：阿里巴巴公告

要知道，阿里巴巴已經(jīng)實現(xiàn)在香港二次上市，與此次提出的雙重主要上市有何不同呢？這對目前，在在港二次上市的旅游中概股和尚在美股的中概股又有什么啟示呢？

二次上市與雙重主要上市

目前，選擇港交所上市的中概股主要分為二次上市和雙重主要上市兩種。其中，二次上市豁免規(guī)則較多，審核周期較短，上市速度較快；雙重主要上市門檻相對較高，同時遵守兩地不同的監(jiān)管規(guī)則，上市速度略慢。

所謂雙重主要上市，是指在多個資本市場交易所作為主要上市地，且多個交易所市場股票無法跨市場流通，股票定價相互獨(dú)立。雙重主要上市后，假若在其中一個上市地退市，也不會影響到其他上市地的上市地位。而二次上市是指公司在兩地上市相同類型的股票，通過國際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商，實現(xiàn)股份跨市場流通。以阿里巴巴為例，阿里巴巴于2019年在港交所二次上市以來，已經(jīng)有不少國際機(jī)構(gòu)投資者將其一部分美國存托股（ADSs）持股轉(zhuǎn)換成香港普通股。如貝萊德將所持7402萬股ADR轉(zhuǎn)倉至港股等。

相較于此前的二次赴港上市，雙重主要上市正在逐漸成為中概股赴港上市的新選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計，已經(jīng)有超過10家中概股實現(xiàn)在包括港交所在內(nèi)的多個交易所雙重主要上市。

中概股在港交所二次上市始于2018年港交所同股不同權(quán)改革，目前已經(jīng)有包括京東、百度、網(wǎng)易等26家中概股回歸。但2022年以來，已經(jīng)有包括名創(chuàng)優(yōu)品、涂鴉智能、貝殼、知乎、金融壹賬通等在內(nèi)中概股選擇雙重主要上市。與此同時，B站和阿里巴巴正在申請實現(xiàn)由二次上市轉(zhuǎn)為雙重主要上市。可見，中概股回歸港交所選擇雙重主要上市的比例在大幅提升。

二次赴港的旅游中概股何去何從？

雙重主要上市無疑為中概股提供了上市托底。同樣面臨預(yù)摘牌風(fēng)險的也包括在美股上市的旅游中概股，目前，在美股上市的旅游企業(yè)包括攜程、途牛、華住、格林酒店四家。四家均已經(jīng)被列入“預(yù)摘牌名單”。其中，華住和攜程分別在2020年和2021年實現(xiàn)在港交所二次上市。

相比較華住和攜程二次赴港上市而言，途牛和格林酒店二次赴港上市顯得并不是那么容易。換句話說，格林酒店和途牛并不滿足赴港二次上市在市值和收入等方面的要求。

另外，現(xiàn)在對格林酒店和途牛提出選擇私有化這一路徑，不論是從市值和發(fā)展前景還是其他方面，顯然都是不適宜的——現(xiàn)在對于格林酒店和途牛而言，選擇二次赴港上市、雙重主要上市以及私有化的討論均沒有意義。若是將時間線拉長，格林酒店和途牛在未來3-5年或許能滿足在港交所雙重主要上市的條件，這時候討論才有現(xiàn)實意義。

《聯(lián)交所就優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度的改革刊發(fā)咨詢總結(jié)》

今天中概股能實現(xiàn)在港交所雙重主要上市，離不開2021年11月，港交所發(fā)布《聯(lián)交所就優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度的改革刊發(fā)咨詢總結(jié)》（以下簡稱《總結(jié)》）。《總結(jié)》對港交所《上市規(guī)則》做了新的修訂，其中進(jìn)一步放寬和降低第二上市門檻，同時拓寬了雙重主要上市的接納度。其中，對于同股不同權(quán)和VIE結(jié)構(gòu)公司，可以選擇直接申請雙重主要上市，無須為了完全符合港交所上市規(guī)則及指引而改變該等架構(gòu)。

而《總結(jié)》中的相關(guān)修改在2022年1月1日正式實施，這也為當(dāng)下中概股在港交所實現(xiàn)雙重上市提供了基礎(chǔ)。

2022年1月1日起，實施的港交所上市新規(guī)指出，如滿足下列要求，可直接申請在港交所進(jìn)行雙重主要上市：

（1）證明它們是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司；

（2）在合資格交易所有至少兩個完整財政年度的良好合規(guī)紀(jì)錄；

（3）達(dá)到市值至少：(i) 400億港元；或 (ii) 100億港元，及最近一個財政年度的收益至少10億港元。

實際上，這一要求就是二次赴港上市的基本要求。如今直接放寬到雙重主要上市方面，更是對中概股回流的提速以及應(yīng)對某些不可調(diào)和政策的最壞打算。對于華住集團(tuán)-S和攜程集團(tuán)-S而言，均符合雙重主要上市的要求。

顯然，在技術(shù)層面上，在港交所尋求雙重主要上市已經(jīng)基本水到渠成，也符合市場過去一段時間以來的訴求。

多家實現(xiàn)雙重主要上市公司的實踐證明，對于華住和攜程而言，若是申請雙重主要上市后，預(yù)計國際投資者將更多配置其港股，可能給港股市場注入新的流動性。但目前，并未在市場層面有消息透露華住和攜程申請雙重主要上市。

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