環(huán)球速讀：標(biāo)普：若銷售復(fù)蘇停滯 開發(fā)商流動性風(fēng)險將演變?yōu)槠飘a(chǎn)風(fēng)險

【資料圖】

觀點網(wǎng)訊：7月18日，標(biāo)普發(fā)布報告稱，中國開發(fā)商的違約開端即將結(jié)束。在第一階段，公司尋求投資者為債券進行交換或?qū)`約債券進行展期，為房地產(chǎn)復(fù)蘇之前爭取一些時間。在下一階段，標(biāo)普預(yù)期在地產(chǎn)銷售市場未能快速恢復(fù)的情況下，投資者將對上述展期失去耐心。

標(biāo)普認(rèn)為，如果銷售復(fù)蘇停滯，開發(fā)商的流動性風(fēng)險將演變?yōu)槠飘a(chǎn)風(fēng)險。標(biāo)普認(rèn)為債務(wù)展期只是為了爭取時間，并不能從根本上解決開發(fā)商杠桿過高問題。

“投資者在中國開發(fā)商提出的交換要約和展期上表現(xiàn)出的耐心有可能不會持續(xù)。標(biāo)普認(rèn)為這在很大程度上取決于2022年下半年和2023年第一季度中國住宅銷售的復(fù)蘇水平，屆時許多已展期的不良債券將到期。”標(biāo)普全球中國區(qū)專家Chang Li表示。

根據(jù)標(biāo)普的敏感性測試，假設(shè)在沒有再融資，并且所有預(yù)售義務(wù)均已完成的情況下，至少五分之一的中國開發(fā)商可能破產(chǎn)。標(biāo)普進一步假設(shè)，三分之一的少數(shù)股東權(quán)益得到償還，所有現(xiàn)有債務(wù)使用內(nèi)部現(xiàn)金以及房地產(chǎn)銷售和資產(chǎn)銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金進行結(jié)算。

這關(guān)系到中國開發(fā)商發(fā)行的約880億美元不良債券。過去12個月，這些實體已完成對約278億美元不良債券進行交換或展期。標(biāo)普認(rèn)為，這是行之有效的一步，而債權(quán)人花了一點時間來評估快速下滑的房地產(chǎn)市場，且不愿意立即推動一批企業(yè)進行重組。

Chang Li表示，如果銷售形勢沒有好轉(zhuǎn)，投資者將拒絕再次展期，并且更有可能通過整體重組或庭內(nèi)決議來推動索賠。標(biāo)普從投資者最近拒絕中國恒大債券展期請求中看到了這一點。

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