當前訊息：德爾瑪IPO：家電研發(fā)公司研發(fā)投入不多 商標授權(quán)業(yè)務占比近四成

德爾瑪主營業(yè)務受授權(quán)業(yè)務影響較大，存貨較多。且“重營銷、輕研發(fā)”對專利投入資金不高。

6月2日，廣東德爾瑪科技股份有限公司（以下簡稱：德爾瑪）于深交所創(chuàng)業(yè)板上會通過，由中金公司作為保薦機構(gòu)。

招股書顯示，德爾瑪此次公開發(fā)行股票不超過9231.25萬股，占發(fā)行后公司總股本的20%。預計募集資金為14.64億元，其中12.38億元用于智能家電制造基地項目；1.27億元用于研發(fā)品控中心建設項目；1億元用于信息化建設項目。

(資料圖片)

通過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，德爾瑪商標授權(quán)業(yè)務接近營業(yè)收入四成，線上銷售模式占比大且存貨多。此外，德爾瑪作為家電研發(fā)公司，研發(fā)經(jīng)費較少。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向德爾瑪公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，截至發(fā)稿前，德爾瑪并未給出合理解釋。

商標授權(quán)業(yè)務收入近四成

公開資料顯示，德爾瑪成立于2011年，公司的主營業(yè)務為家居環(huán)境類、水健康類、個護健康類以及生活衛(wèi)浴類等家電的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2019年-2021年，德爾瑪?shù)臓I業(yè)收入分別為15.17億元、22.28 億元和 30.38 億元，同期歸母凈利潤分別為1.11億元、1.73億元和1.70億元。

圖源：Wind（德爾瑪）

值得注意的是，在德爾瑪?shù)臓I業(yè)收入中，有近四成是來自“飛利浦”和“華帝”的商標授權(quán)產(chǎn)品收入。

公開資料顯示，在創(chuàng)立德爾瑪之前，其創(chuàng)始人蔡鐵強便于2007年在廣東省佛山北滘成立了飛魚廣告公司，隨后又創(chuàng)立了飛魚電商和飛魚營銷，將業(yè)務重心轉(zhuǎn)向了以商標授權(quán)業(yè)務為主的電商代運營。

2018年，德爾瑪使用中信產(chǎn)業(yè)基金的5億元投資，獲得了“飛利浦”的商標授權(quán)合作。隨后，德爾瑪又接連與華帝、大自然等品牌合作，拿下了多個家電品牌的商標授權(quán)，這也令德爾瑪?shù)臉I(yè)績得到了快速的發(fā)展。報告期內(nèi)德爾瑪4個主要品牌中，只有“德爾瑪”和“薇新”為德爾瑪旗下的自有品牌，“飛利浦”和“華帝”均為授權(quán)品牌。

2019年-2021年，德爾瑪自有品牌“德爾瑪”的銷售收入分別為8.33億元、9.5億元及10.87億元，占主營業(yè)務收入比例從2019年的55.05%下跌至2021年的35.83%；品牌授權(quán)產(chǎn)品“飛利浦”的銷售收入分別為3.09億元、6.97億元及9.81億元，占營業(yè)收入比例為20.38%、31.35%及32.34%，復合年增長率高達72.67%。

招股書（德爾瑪）

對于此種銷售情況，德爾瑪也在招股書中表示了自己的擔憂，公司若出現(xiàn)停止正常營業(yè)、無力償債導致破產(chǎn)、損害許可方聲譽、未達到協(xié)議約定的許可費繳納水平、或于初始期限內(nèi)未在重大方面遵守商標許可協(xié)議的條款等特定情形，且未按要求補救的，則商標許可存在被收回的風險；若許可方不同意續(xù)約，合同則在期限屆滿自動終止。

對于品牌授權(quán)業(yè)務這種模式，業(yè)內(nèi)人士表示，德爾瑪?shù)慕?jīng)營對授權(quán)產(chǎn)品存在依賴，若是未來雙方的合作發(fā)生不利變化，或是合作方選擇不續(xù)約，將對德爾瑪?shù)慕?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，招股書顯示，德爾瑪產(chǎn)品主要通過電商平臺、線上直銷和線上經(jīng)銷方式進行銷售。2019年-2021年，德爾瑪線上銷售收入分別為 10.84億元、13.72億元和 15.07億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 71.58%、61.68%和 49.68%。

德爾瑪在天貓、淘寶、抖音和小米有品等平臺進行線上直銷，銷售額為2.5億元、4.65億元和5.8億元，分別占線上銷售比為23.1%、33.87%和38.49%；在京東自營、唯品會等電商平臺銷售額為6.49億元、6.85億元和5.77億元，分別占線上銷售比為59.9%、49.98%和38.30%；線上經(jīng)銷銷售額為1.84億元、2.22億元和3.50億元，占比分別為17.01%、16.15%和23.21%。

圖源：招股書（德爾瑪）

由于線上銷售具有一定的促銷高峰期，比如女神節(jié)、618大促、雙十二等時期，所以德爾瑪會為這些時間段進行提前備貨。大量的商品堆積在倉以便于各平臺發(fā)貨，也導致了德爾瑪?shù)拇尕涊^多。

招股書顯示，2019年-2021年，德爾瑪存貨賬面余額分別為3.29億元、3.82億元和 5.22億元；其中庫存商品金額分別為1.33億元、2.17億元和3.48億元，庫存商品在存貨中占比為40.30%、56.82%和66.77%，逐年增大。

圖源：招股書（德爾瑪）

另外，存貨上漲的同時，庫存的積壓也導致存貨計提大量跌價準備，需要公司準備充分來預防風險。報告期內(nèi)德爾瑪?shù)拇尕浀鴥r準備金額分別為 0.30億元、0.27億元和 0.20億元，占當年存貨賬面余額的比例分別為 9.08%、7.11%和3.78%。雖然存貨跌價金額在不斷的下降，但大量的存貨也讓德爾瑪白白損失了幾千萬元。

業(yè)內(nèi)人士表示，存貨占用了營運資金，如果存貨規(guī)模過大，會降低公司運營效率。如果公司未能準確把握流行趨勢，導致產(chǎn)品滯銷并產(chǎn)生跌價風險，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。

研發(fā)費用低于同行均值

公開資料顯示，德爾瑪自行研發(fā)的“德爾瑪”洗地機的洗地機污水接收裝置技術(shù)、洗地機烘干底座技術(shù)、洗地機地刷技術(shù)以及洗地機電解水殺菌技術(shù)在國內(nèi)外得到了廣泛的應用。

招股書顯示，德爾瑪及控股子公司共持有913項境內(nèi)主要專利及14項境外主要專利，境內(nèi)專利包括7項發(fā)明專利、509項實用新型專利及397項外觀設計專利。作為一家國內(nèi)家電自主研發(fā)公司，雖然目前手握專利眾多，但是近三分之一的是外觀設計專利而非技術(shù)專利，此外，德爾瑪在研發(fā)方面的投入也不明顯。

圖源：招股書（德爾瑪）

在2019年-2021年，德爾瑪?shù)难邪l(fā)費用分別為0.54億元、0.75億元和1.1億元，占營業(yè)收入的比例分別為3.59%、3.36%和3.64%，同期可比公司研發(fā)費用率平均值分別為 3.8%、3.78% 和 4.05%，與同行相比，研發(fā)費用率相對較低。

并且2021年德爾瑪研發(fā)費用大幅上升，是系公司經(jīng)營規(guī)模加大、人員的薪酬調(diào)整、試產(chǎn)模具攤銷由營業(yè)成本調(diào)整至研發(fā)費用等原因所導致，并非正在研發(fā)新型產(chǎn)品或?qū)＠?/p>

圖源：招股書（德爾瑪）

值得一提的是，德爾瑪?shù)耐茝V營銷費用和平臺費用遠超研發(fā)費用。2019年-2021年，德爾瑪銷售費用分別為2.57億元、3.43億元和4.54億元，占營業(yè)收入的比例分別為16.92%、15.41%和14.93%；其中促銷推廣費和平臺使用費及傭金占銷售費用比重最高，2020年促銷廣告費占比高達47.27%、平臺使用費及傭金占比達21.07%。

圖源：招股書（德爾瑪）

針對上述情況，業(yè)內(nèi)人士表示，德爾瑪或存在著“重營銷、輕研發(fā)”的問題。研發(fā)投入不足很難培育出自身的品牌優(yōu)勢，隨著家電行業(yè)競爭的日趨激烈和產(chǎn)品設計、技術(shù)標準的不斷提高，如果德爾瑪旗下產(chǎn)品無法把握市場、用戶需求以及技術(shù)創(chuàng)新的能力，公司的核心競爭力將被削弱，會對公司的業(yè)務發(fā)展造成不利影響，進而在市場上將面臨被其他公司淘汰的風險；同時，電商平臺商家的促銷推廣競爭日趨激烈，將導致促銷推廣成本與日俱增，若德爾瑪不及時調(diào)整優(yōu)化推廣模式的結(jié)構(gòu)，會對盈利造成相當?shù)膲毫Α?/p>

此外，在專利歸屬方面，德爾瑪及其控股子公司存在尚未了結(jié)的訴訟或仲裁案件(單筆涉訴金額在100萬元以上)的案件1個，案件類型為侵害外觀設計專利權(quán)糾紛，涉案金額150萬元。

德爾瑪子公司與佛山市順德區(qū)美的飲水機制造有限公司之間的知識產(chǎn)權(quán)糾紛，公司委托北京遠大卓悅知識產(chǎn)權(quán)代理有限公司出具《專利無效分析評估意見書》，認為該專利應當予以無效。目前，國家知識產(chǎn)權(quán)局已受理子公司關(guān)于上述涉訴專利的無效宣告請求，德爾瑪暫未對該等訴訟計提預計負債。

（記者羅雪峰 財經(jīng)研究員隋子健）

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