每日聚焦：IPO雷達｜關聯交易頻繁、毛利率逐年下滑，碧興科技科創屬性存疑

記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

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(資料圖片僅供參考)

碧興物聯科技（深圳）股份有限公司（以下簡稱“碧興科技”）已經遞交了科創板上市申請。這家公司主營業務為智慧環境監測，同時還有少量公共安全大數據業務。

2019年、2020年和2021年，碧興科技分別實現營收3.6億元、4.1億元和5.7億元，同期歸母凈利潤分別為3339萬元、4475萬元和7273萬元。雖然利潤增速明顯，但關聯交易和快速下滑的毛利率是這家公司的“命門”。

和碧水源的關聯

碧興科技的業務與關聯方碧水源（300070.SZ）有著千絲萬縷聯系。碧興科技現任董事長何愿平是碧水源的聯合創始人。此外，碧水源也持有公司16.3%的股權。

碧興科技主要收入來源是環境監測儀器及系統，收入占比從2019年的68.24%上升至2021年的79.17%。碧水源主要業務則為水環境治理，集中在碧興科技的下游。因此，兩家公司的關聯交易主要集中在銷售端。

招股書中指出，碧水源及其子公司基于其污水處理項目的需要，從碧興科技處采購污廢水監測儀器及系統，并接受碧興科技提供的安裝調試驗收及運營等服務。碧興科技對碧水源的關聯銷售有逐年提高趨勢，2019年、2020年和2021年，碧水源分別為碧興科技第五、第二和第一大客戶，銷售收入比例分別為4.42%、5.69%和7.3%。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部為何毛利率越來越低？

頻繁的關聯交易并沒有帶來高毛利。2019年、2020年和2021年，碧興科技毛利率逐年下滑，分別為43.76%、41.14%和32.28%。進一步拆解環境監測儀器及系統，其主要產品為環境水質監測系列產品和污廢水監測系列產品，氣體監測相關產品收入占比呈逐年下降態勢。

這主要是由于碧興科技主要業務環境監測儀器及系統毛利率下滑較多。公司對此解釋稱，“近年來，政府及事業單位客戶由設備獨立采購模式向設備、建設一體化采購模式轉變，要求供應商承擔：A、挖溝開渠、站房建設（含站房裝修、試驗臺、水電等配套設施，部分包含四通一平）、 給排水設施等輔助施工建設；B、設備安裝、調試及聯網工作；C、開展比對檢測及試運行維護、完成客戶項目驗收。由于上述建設內容的增加，導致一體化建設項目的毛利率偏低；隨著公司承接此類業務數量增多，導致了環境水質監測系列產品毛利率的下降”。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

這說明，碧興科技收入增長有相當大的成分來自建設、安裝、測試等附加值較低的工作，而這些工作之前是由工程服務商完成。

與此同時，碧興科技環境監測運營服務毛利率也從2019年的21.54%降至2021年的12.16%。公司稱， “2020年12月生態環境部發布《“十四五”國家地表水監測及評價方案》（試行），對地表水監測運營提出了更高的要求。2021年，公司為了適應國家新政策、更好滿足客戶的要求，大幅增加了受托運營的人工、現場材料及比對檢測等現場成本投入，導致受托運營 2021年毛利率出現較大降幅”。

科創屬性存疑

在研發方面，碧興科技2019年、2020年和2021年研發費用率分別為9.34%、8.49%和8.39%，2020年和2021年兩年均低于行業平均水平，2021年更是低于行業平均水平5.63個百分點。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

在與同業對比中，碧興科技毛利率處于最低水平。這些公司中除了佳華科技（688051.SH）外都不是科創板公司，碧興科技的科創屬性體現并不明顯。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

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