【焦點】5天暴漲84％，“AI四小龍”的云從科技，股價迭創(chuàng)新高！

5月27日，頭頂“AI四小龍”光環(huán)的云從科技（688327.SH）正式登陸科創(chuàng)板，作為繼商湯科技之后的第二家上市企業(yè)，公司處于聚光燈下，交投也相當活躍。

資料顯示，云從科技成立于2015年，是一家提供高效人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四大領(lǐng)域已逐步實現(xiàn)成熟落地應用。公司與曠視科技、依圖科技和商湯科技并稱AI四小龍。

自5月31日以來，云從科技股價接連大漲，不斷創(chuàng)新高，5天內(nèi)漲幅84%，期間還觸發(fā)臨時停牌。目前公司報收35.88元/股，市值265.8億元。

值得一提的是，云從科技此次上市募資17.28億元，較此前計劃的37.5億元縮減超20億元。

AI國家隊

區(qū)別于“AI四小龍”中的其他三家機構(gòu)，出身中科院重慶研究院的云從科技，其股東背景多為“國資背景”股東。

據(jù)悉，云從科技很多客戶都是國有單位，尤其金融企事業(yè)機構(gòu)，數(shù)據(jù)的保密性自然非常重要。云從創(chuàng)始人周曦在創(chuàng)業(yè)之初就堅持只接受國有資本的注入，原因在于為了避免國家重點行業(yè)的敏感性。

因此，公司往往也被外界稱為“AI四小龍”中的國家隊。內(nèi)資背景的優(yōu)勢，讓云從科技有效規(guī)避了大量境外數(shù)據(jù)泄露與隱私安全侵犯的風險，這讓公司在上市之初，便快速地獲得監(jiān)管信任，領(lǐng)先登陸科創(chuàng)板。

另一方面，躋身國家隊的“底氣”來自于技術(shù)實力。根據(jù)招股書，云從科技擁有自主可控且不斷創(chuàng)新的人機協(xié)同核心技術(shù)，曾先后 9 次獲得國內(nèi)外人工智能領(lǐng)域桂冠，并于2018年獲得了“吳文俊人工智能科技進步獎一等獎”，實現(xiàn)從智能感知到認知決策的核心技術(shù)閉環(huán)。公司自主研發(fā)的跨鏡追蹤（Re-ID）、人臉識別、隱私計算和對抗性神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)均處于業(yè)界領(lǐng)先水平，其中：跨鏡追蹤技術(shù)2018-2020連續(xù)三年三次打破世界紀錄，并獲得首屆全國人工智能大賽冠軍；人臉識別、3D 人體重建、 OCR、語音識別、NLP等技術(shù)屢次在權(quán)威數(shù)據(jù)集突破世界紀錄。

業(yè)績的窟窿

云從科技的募資金額縮水較大，背后的原因可能和公司的業(yè)績“窟窿”有關(guān)。

在上市之前，關(guān)于云從“流血上市”“增收不增利”等詞匯就不斷出現(xiàn)在一些媒體頭條。

根據(jù)招股書，2019-2021年，云從科技的總營收分別為8.07億元、7.55億元和10.76億元，同一時期的歸母凈利潤分別為-6.40億元、-8.13億元和-6.32億元，三年累計虧損20.85億元。在此期間，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)為負。

事實上，在AI賽道中，長期虧損已成為常態(tài)。據(jù)公開數(shù)據(jù)，商湯科技在2019-2021年累計虧損343.03億元，曠視科技在2018-2020年累計虧損127.66億元，而依圖科技在2018-2020年上半年累計虧損61億元。

AI企業(yè)普遍存在著‘高估值、高研發(fā)、高虧損’的情況，同時還面臨著商業(yè)化不及預期的困局，盈利前景并不明朗。

“燒錢”不斷

虧損的原因在于AI賽道尚處于生命周期里的成長階段，行業(yè)競爭激烈，需要大規(guī)模的研發(fā)開支，以換取市場份額增長。而研發(fā)，是最燒錢的買賣。

招股書顯示，2019-2021年，云從科技的研發(fā)費用分別為4.54億元、5.78億元和5.34億元，占總營收的比例分別為56.26%、76.56%和49.63%，呈現(xiàn)出連年居高不下的態(tài)勢。

作為對比，2021年財報顯示，商湯科技的研發(fā)投入為30.6億元，占總營收的比例為65.1%，甚至比云從科技還要高。

目前行業(yè)的普遍共識是，通過增加研發(fā)投入，盡可能拓寬護城河，在商業(yè)化尚未完全落地的情況下，研發(fā)費用難“剎車”，或?qū)⒗^續(xù)水漲船高。

在造血能力不足，且需要大肆“燒錢”研發(fā)和擴張的情況下，融資就成為了AI企業(yè)的救命稻草。自2015年成立以來，云從科技共完成11輪融資，融資金額累計超過40億元。

其中，最后一輪融資定格在2020年5月份。投資方包含中網(wǎng)投、上海國盛集團、南沙金控、長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、工商銀行、海爾金控、信中利、工銀亞投、高捷資本等等知名機構(gòu)。

結(jié)語——

隨著上市之路大開，云從科技再度站上風口浪尖，向資本市場講述它的故事和未來。

目前看，人工智能賽道早已過了早期的創(chuàng)投熱潮，從資本層面進入“擠泡沫”階段。對云從來說，上市只是開始，如何獲得持續(xù)造血能力，徹底擺脫虧損魔咒，才是跑贏這場馬拉松的關(guān)鍵。

據(jù)海通證券測算，云從科技的扭虧為盈的時點預計在2025年，云從科技也在招股書中稱，隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，毛利率提升，預計在2025年實現(xiàn)盈利，并在未來年度不斷擴大盈利水平。作為首家明確披露盈虧平衡點的AI公司，不敢說云從讓市場看到了信心，但起碼有了點盼頭。

日前，云從公布了2022年一季度業(yè)績，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長67.02%；凈虧損1.16億元，虧損同比減少45.52%，這也向外界釋放出了虧損開始收窄的積極信號。

作者：飛魚

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