維護銀行體系流動性合理充裕 央行2月MLF凈投放為1000億

今日，央行發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率維持2.85%不變，含對2月18日MLF到期的續做， 18日到期的2000億MLF，2月MLF凈投放為1000億和100億元公開市場逆回購操作。

春節后DR007往往隨著現金需求的大規模逆轉而季節性短暫低于7天逆回購利率，今年春節后DR007平均2.0%，低于7天逆回購利率僅10BP，為近四年來低于政策利率目標最小的一年。

2月7日至14日央行共凈回籠逆回購資金1.01萬億，“本月維持MLF小幅凈投放的同時，未連續降息，顯示央行著力避免節后形成較年初更為寬松的貨幣操作預期。” 申萬宏源宏觀說

華泰研究認為，目前已進入貨幣政策為寬信用保駕護航階段，短期內在穩增長尚未見到明顯成效之前，仍處于放松窗口期。同時，外部不確定性和制約增多，貨幣政策需要更謹慎的面對內外部平衡。

后續政策工具判斷

華泰固收認為， 3月美聯儲加息在即，美聯儲FOMC會議時間是15-16日，如果經濟基本面沒有劇烈變化，央行選擇在3月降息的概率預計也較低。

申萬宏源宏觀也持有此觀點，他們認為，1月企業中長貸改善趨勢有望維持，本月MLF小幅加量之后，降息概率下降。

但華泰固收也提到年內降息窗口還不能斷言關閉，關鍵還是要看經濟增速能否企穩，內外平衡孰輕孰重相機抉擇。

華創宏觀張瑜團隊認為降息是有條件出現的，即如果一季度基建抬升難以對沖地產投資下滑引至社融二次回落，及未來出口過快下滑對5.5%的經濟增速形成掣肘，央行有再度降息的可能。

對于短期貨幣政策是否將面臨收縮的風險，張瑜團隊認為當前貨幣政策處于寬松期與呵護期交替的時間窗口。短期內貨幣政策或沒有收緊風險。

呵護期的結束，要取決于兩個層面：從外需來看，貨幣政策收緊的向上的拐點通常在出口同比見底之后。從內需來看，貨幣政策收緊向上的拐點通常都在與實體投資貿易意愿更相關的融資(如：企業中長期貸款，居民非房貸，未貼現銀行承兌匯票等)修復之后。

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