科大訊飛年報成績亮眼凈利潤八成來自補助？

2020-04-24 11:11:03

來源：界面新聞

科大訊飛(002230.SZ)2019年年報已經(jīng)公布，僅看數(shù)據(jù)，公司過去一年表現(xiàn)非常亮眼。

但是亮眼背后卻暴露出了不少問題。科大訊飛收到的政府補貼仍在攀升，占凈利潤比例越來越高。此外，科大訊飛營收具有很強的局域性特征，并未體現(xiàn)其全球化特性。長期來看，這些問題對于科大訊飛而言，是致命的。

靠政府補助的凈利潤

年報數(shù)據(jù)顯示，2019年科大訊飛營業(yè)收入100.79億元，同比增長27.3%，歸母凈利潤為8.19億元，較去年同期增長51.12%。

單看年報數(shù)據(jù)，似乎毫無破綻。但是細細剖開利潤組成，不難發(fā)現(xiàn)科大訊飛凈利潤最大的增長點，其實是政府補助。

數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛2019年收到政府補助4.45億元，較2018年同期的2.26億元增長96.9%，遠超凈利潤的增幅。值得注意的是，2019年公司收到遞延收益相關(guān)的政府補助合計2.19億元，如果加上政府補助的4.45億元，2019年公司合計政府補助相關(guān)收益6.63億元，占凈利潤的比例約為80.95%(未扣稅)。

圖片來源：公司公告、界面研究部

近幾年，身披高科技外衣的科大訊飛對政府補助的依賴程度越來越高。政府補助(包括與政府補助相關(guān)的遞延收益)合計占凈利潤比例由2016年的26.44%上升至如今的80.95%。公司已然成為一家補助型企業(yè)。

圖片來源：WIND、界面研究部

科大訊飛過度依靠政府補貼的弊端已經(jīng)體現(xiàn)。

財務數(shù)據(jù)顯示，應收票據(jù)和應收賬款合計的公司經(jīng)營性應收款項占比常年保持高位。由于公司相對政府及大型企業(yè)而言議價能力較弱，長期以來被客戶通過經(jīng)營性應收款項的形式“砍價”，這一點通過近五年的經(jīng)營性應收款項的高占比便可看出。2015年至2019年五個財報周期，科大訊飛平均經(jīng)營性應收款項占營收比高達51.91%。換而言之，公司每1元的營收對應超過一半的“賬款”。

2019年，科大訊飛經(jīng)營性應收款項更是創(chuàng)出了歷史新高的53.08億元。從增量看，2019年公司營收增長21.62億元，經(jīng)營性應收款項增長17.17億元，占比高達79.42%。可以說公司2019年的營收增長換來的幾乎全是“賬”。

圖片來源：WIND、界面研究部

奇高的費用資本化率

科大訊飛的凈利潤還通過費用資本化這一財技手段進行了“粉飾”。

研發(fā)費用資本化率由企業(yè)自行決定，主要依據(jù)是這部分研發(fā)費用，最終能否成為無形資產(chǎn)，為公司帶來利潤。而研發(fā)費用資本化率的高低，也直接影響當年業(yè)績。

研發(fā)費用最后歸結(jié)的科目有兩個，一個是無形資產(chǎn)，即研發(fā)資本化，該會計手法不影響利潤但使總資產(chǎn)增加;另一個是研發(fā)費用化，會影響利潤但可以減少稅收。一般來說，科技企業(yè)的研發(fā)資本化率在30%以內(nèi)。界面新聞選取研發(fā)費用和科大訊飛相近的幾家公司作為對比發(fā)現(xiàn)，科大訊飛費用資本化率遠高于其他企業(yè)。

長期將研發(fā)費用資本化的副作用便是無形資產(chǎn)奇高，企業(yè)“虛胖”。截止2019年，科大訊飛無形資產(chǎn)20.51億，占凈資產(chǎn)的17.48%，較2015年的6.5億增長超過兩倍。

圖片來源：WIND、界面研究部

科大訊飛的“虛胖”從現(xiàn)金流也可以得到佐證。公司2015年至2019年期間，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流入合計38.57億元，投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流出85.99億元，兩者合計凈流出47.42億元。同期，公司無形資產(chǎn)由期初的6.5億上漲兩倍至20.51億;商譽由4.94億上升126.92%至11.21億。利用高科技企業(yè)的身份，科大訊飛成功將流出的資金轉(zhuǎn)換為無形資產(chǎn)、商譽等“虛擬”資產(chǎn)。

圖片來源：WIND、界面研究部

科技含金量低

科大訊飛的科技含量地域性明顯。

在銷售區(qū)域上，科大訊飛并未體現(xiàn)其異于其他國際同行的優(yōu)勢，甚至稍遜一籌。2019年銷售收入100.79億元中，海外市場僅有0.83億元，占比0.82%。

在國內(nèi)市場中，科大訊飛也存在過度依靠總部所在區(qū)域的現(xiàn)象。公司并未具體分類各業(yè)務來源省份，而是劃歸于區(qū)域。科大訊飛的總部位于安徽合肥，2015年安徽地區(qū)營收便已經(jīng)遠超6億元，不難猜出公司將安徽業(yè)務歸屬于華東地區(qū)。公司所在地華東地區(qū)的銷售額為54.01億元，占比53.59%，超過總業(yè)務的一半。

圖片來源：公司公告、界面研究部

科大訊飛去年重點發(fā)展的消費端錄音筆業(yè)務，也面臨挑戰(zhàn)。2019年科大訊飛消費者業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入36.25億元，同比增長43.99%;實現(xiàn)毛利17.08億元，同比增長31.81%;消費者業(yè)務在整體營收中占比達35.96%，毛利占比達36.83%。作為消費者業(yè)務的重頭戲，錄音筆業(yè)務是科大訊飛打開C端客戶的一把關(guān)鍵鑰匙，而今年該業(yè)務暗存隱患。

2020年2月搜狗正式發(fā)布其錄音筆產(chǎn)品S1，目前已對科大訊飛構(gòu)成威脅。以京東商城為例，科大訊飛銷售的SR701旗艦版錄音筆在銷量、評價數(shù)量上都落后于新對手搜狗S1，僅在價格上具有“領(lǐng)先”優(yōu)勢。作為深諳智能語音市場多年的AI公司，其旗艦品牌在面對僅2個月的新對手便呈現(xiàn)出相對弱勢，產(chǎn)品核心競爭力可見一斑。