策略研究：新股精要-全球風電緊固件主要生產廠商之一飛沃科技

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本報告導讀：

飛沃科技（301232.SZ）是全球領先的高強度緊固件系統方案提供商，主要產品風電葉片預埋螺套在所屬單品細分市場的全球占有率高達70%以上。2022年公司實現營業收入13.40 億元，歸母凈利潤0.90 億元。截至5 月26 日，可比公司對應2022 年平均PE（LYR）為50.25 倍（剔除中成發展），對應2023 和2024 年Wind 一致預測平均PE 分別為22.20 倍和16.59 倍。

摘要：

公司核心看點及IPO 發行募投：（1）公司是全球風電緊固件主要生產廠商之一，風電葉片預埋螺套2019 年在所屬單品細分市場的國內占有率分別為81.6%，全球占有率為70.8%。除風電領域外，公司開拓工程機械、軌道交通、船舶、航空等其他高端裝備制造領域緊固件產品，目前已與時代博戈、斯倫貝謝、中國航發等客戶建立起合作關系，為其提供產品或進行樣品試制，打造業績新的增長點。（2）公司本次公開發行股票數量為1347.00 萬股，發行后總股本為5368.7391萬股，公開發行股份數量占公司本次公開發行后總股本的比例為25.09%。公司募投項目擬投入募集資金總額5.57 億元，募投項目落地有利于提高公司生產能力和自主創新能力、豐富產品結構、擴大業務規模和增強持續盈利能力，從而進一步提高公司的市場競爭力。

主營業務分析：公司主要產品為高強度緊固件，產品目前主要應用于風電領域。風電行業“搶裝潮”后的需求波動影響公司2021 年業績下滑，此后2022 年恢復增長態勢，公司2020-2022 年營收復合增速為5.88%。風電行業退補后短期需求下降疊加上游鋼材價格上漲，公司毛利率呈下降趨勢，規模效應下公司期間費率整體下行。售后服務雜費、招待差旅費下降使得公司期間費用率整體下降。

行業發展及競爭格局：高強度緊固件下游應用行業廣泛、市場空間廣闊，疊加我國制造業產業結構升級深化利好，共同推動緊固件制造業向高端制造快速轉型發展。根據Grand View Research 數據，到2023年全球工業緊固件市場需求將達1200 億美元，并且預計未來全球緊固件需求將保持在近5%的速度增長。下游風電行業新增裝機及運維需求可觀，為風電高強度緊固件制造行業發展帶來機遇，全球范圍內風電裝機廠商集中度的提高將帶動風電緊固件制造行業的集中化。

可比公司估值情況：公司所在行業“C34 通用設備制造業”近一個月（截至2023 年5 月26 日）靜態市盈率為30.97 倍。根據招股意向書披露，選擇金雷股份（300443.SZ） 、日月股份（603218.SH）、中成發展（833988.NQ）作為可比公司。截至5 月26 日，可比公司對應2022 年平均PE（LYR）為50.25 倍（剔除負值中成發展），對應2023和2024 年Wind 一致預測平均PE 分別為22.20 倍和16.59 倍。

風險提示：1）對風電行業過度依賴的風險；2）營運資金不足的風險。

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