基金債市周觀察：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，債券走勢偏弱

諾安基金股市周觀察：預(yù)期漸穩(wěn)，恐慌性拋售或已結(jié)束

上周5個(gè)交易日市場震蕩下行，后半周有所反彈，日均成交額1.11萬億元，市場熱度較前一周有所上升。漲跌幅方面，萬得全A跌3.96%，上證指數(shù)跌4.00%，滬深300指數(shù)跌4.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.81%，中小板跌1.67%，中證500指數(shù)跌2.19%，中證1000指數(shù)跌1.59%，科創(chuàng)50指數(shù)跌1.45%。北上資金凈流出167億元。中信一級行業(yè)分類中，大金融板塊表現(xiàn)較為突出，房地產(chǎn)板塊和非銀板塊上漲1.02%，銀行板塊微跌0.17%，或因市場預(yù)期“寬信用”仍有政策空間，地產(chǎn)鏈?zhǔn)?ldquo;穩(wěn)增長”的重要政策方向;有色金屬、煤炭和鋼鐵板塊或受國際商品價(jià)格下跌的影響，分別下跌2.67%、3.61%和4.38%;食品飲料板塊在外資大幅流出的背景下下跌3.58%;公用事業(yè)板塊因近期煤炭供需趨緊，下跌4.04%。

后市關(guān)注：一季報(bào)超預(yù)期板塊和個(gè)股、“穩(wěn)增長”板塊

近期跟蹤

國內(nèi)疫情

海外地緣政治形勢變化

諾安基金債市周觀察：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，債券走勢偏弱

上周央行公開市場進(jìn)行了1400億逆回購和2000億MLF操作，到期500億逆回購和1000億MLF，全周凈投放1900億元，資金面維持平穩(wěn)狀態(tài)，R007徘徊于2.20%-2.40%附近。現(xiàn)券方面，受公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及國內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響，債券市場收益率先上后下。具體來看，利率方面，國債相較前一周收益率曲線有所上移，國債中短期品種上行幅度大于長端，10年期國債活躍券收于2.80%附近，國開主要期限品種表現(xiàn)好于國債，3年和7年品種利率低于前一周，10年國開活躍券收于約3.05%;信用方面收益率走勢分化，整體收益率基本持平前一周，AAA級表現(xiàn)略好于AA+級和AA級，信用利差略有壓縮。

市場信息

經(jīng)濟(jì)

國家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-2月工業(yè)增加值同比增長7.5%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長12.2%，其中制造業(yè)投資同比增長20.9%、基建投資同比增長8.1%、房地產(chǎn)投資同比增長3.7%，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長6.7%，除地產(chǎn)投資外，均較12月明顯改善，2月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，高于1月份的5.3%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開門紅，需要考慮去年低基數(shù)以及1-2月數(shù)據(jù)歷來增速波動(dòng)較大等因素影響，同時(shí)1-2月份的價(jià)格因素也是部分貢獻(xiàn)力量。考慮到近來國內(nèi)疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性仍需繼續(xù)觀察。

政策

3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題，要求“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長”、“關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”。

海外

美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議如期加息25BP，并下調(diào)了2022年的GDP增長預(yù)測，上修2022年核心通脹預(yù)測中值，失業(yè)率預(yù)測中值則保持在3.5%。點(diǎn)陣圖顯示2022年加息七次，高于去年12月會(huì)議上預(yù)測的三次。

后市展望：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開門紅，但好中存憂，社融和PMI等領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)背離，表明當(dāng)前依然處于前期穩(wěn)增長政策發(fā)力的效果觀察期，貨幣政策進(jìn)一步放松的窗口并沒有關(guān)閉，依然存在降息降準(zhǔn)的可能性，流動(dòng)性會(huì)保持合理充裕。最近國內(nèi)疫情有所反復(fù)，對經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)帶來負(fù)面影響，因此經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力。債券市場收益率前期面對穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖有所調(diào)整，當(dāng)前位置面臨貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善可能性的矛盾之中，短期方向存在一定的不確定性，因此堅(jiān)持杠桿套息策略為優(yōu)。

諾安基金海外周觀察：美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，海外股票市場普漲

全球主要權(quán)益市場普漲，MSCI全球股票指數(shù)上漲5.72%，其中MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)上漲6%，新興市場指數(shù)上漲3.44%。全球主要股指中，納斯達(dá)克指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和德國DAX指數(shù)相對占優(yōu)，分別上漲8.18%、6.62%、6.16%和5.76%。此外，中國香港市場迎來反彈，恒生指數(shù)上漲4.18%。分行業(yè)看，除能源行業(yè)外其他行業(yè)均錄得正收益，漲幅居前的五個(gè)行業(yè)依次為非日常消費(fèi)、信息科技、金融、醫(yī)療保健、電信業(yè)務(wù)，分別上漲8.78%、7.67%、6.15%、5.94%、5.74%。商品方面，標(biāo)普高盛商品指數(shù)下跌2.05%，分類別看漲跌不一：能源類中布油期貨價(jià)格下跌4.21%，英國天然氣期貨價(jià)格下跌20.92%;國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌3.36%;工業(yè)金屬如銅則上漲。利率方面，美國十年期國債收益率上行至2.15%。匯率方面，美元指數(shù)下跌0.90%至98.233，歐元和英鎊小幅升值。

公布的美國2月PPI同比增長10%，與預(yù)期和前值持平，核心PPI同比增長8.4%，預(yù)期值為8.7%，前值為8.3%;PPI環(huán)比增長0.8%，核心PPI環(huán)比增長0.2%，PPI指標(biāo)已連續(xù)21個(gè)月環(huán)比上漲。預(yù)計(jì)俄烏戰(zhàn)爭影響下包括能源、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格上漲或?qū)⑹沟妹绹?月PPI進(jìn)一步上行。美國2月零售銷售總額同比增長17.6%，略高于1月，但環(huán)比增速大幅放緩，由1月的4.9%降至2月的0.3%。不過，餐飲及酒吧的消費(fèi)環(huán)比增長2.5%，高油價(jià)背景下加油站銷售額環(huán)比大增5.3%。美國2月成屋銷量環(huán)比下降7.2%，季調(diào)環(huán)比折年數(shù)為602萬套，低于此前市場預(yù)計(jì)的613萬套，較去年同期同樣下降2.4%。美國成屋銷量下降或因住房抵押貸款利率上升所致。截至3月12日，美國30年期住房抵押貸款利率達(dá)到4.16%，較1月末上漲61BP，達(dá)到近三年以來新高。

美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議如期加息25bp，并暗示年內(nèi)加息7次、每次會(huì)議都加息25bp;大幅下修了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、大幅上修了通脹預(yù)期，將今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由12月預(yù)期值4.0%大幅下修至2.8%，將今年P(guān)CE通脹預(yù)期由12月預(yù)期值2.6%大幅上修至4.3%，核心PCE通脹預(yù)期由12月預(yù)期值2.7%大幅上修至4.1%;稱俄烏沖突加劇經(jīng)濟(jì)、通脹和金融條件不確定性，但重申高通脹挑戰(zhàn)及控通脹決心;提示最早可能在5月份開始縮表。本次美聯(lián)儲(chǔ)對年內(nèi)加息計(jì)劃做了清晰指引，有利于降低由于對加息預(yù)期混亂而導(dǎo)致的市場擾動(dòng)。

QDII基金短期觀點(diǎn)

諾安油氣能源：地緣風(fēng)險(xiǎn)演變使得近期油價(jià)波動(dòng)加大，布倫特原油期貨價(jià)格先從此前的113美元/桶下跌至98美元/桶，隨后重新拉升至107.9美元/桶，下跌4.21%;WTI原油期貨價(jià)格下跌4.23%至104.7美元/桶。

OPEC與IEA發(fā)布2月報(bào)告，需求方面，OPEC維持2022年原油需求增速預(yù)期，但I(xiàn)EA則認(rèn)為大宗商品價(jià)格上漲和俄烏沖突會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)增長，將全球2Q22-4Q22的石油需求預(yù)測下調(diào)了130萬桶/天，預(yù)計(jì)2022年石油需求平均增長將減少95萬桶/天，2022年總需求為9970萬桶/天。供給方面，OPEC預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油產(chǎn)量同比增長302萬桶/天，增量主要來自美國、俄羅斯(具有地緣不確定性)等。IEA認(rèn)為從4月份開始，隨著制裁生效和買方對俄羅斯出口的回避，俄羅斯可能會(huì)關(guān)閉300萬桶/天的石油產(chǎn)量。OPEC+堅(jiān)持每月適度增加供應(yīng)的協(xié)議，只有沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋擁有大量的閑置產(chǎn)能，可以幫助抵消俄羅斯的短缺。庫存方面，1月OECD原油商業(yè)庫存12.94億桶，同比減少1.58億桶，環(huán)比減少870萬桶，低于五年均值1.39億桶，為五年同期低位。

地緣政治沖突將使得原油價(jià)格維持較高波動(dòng)，俄羅斯原油產(chǎn)量約占全球的12%，其中近一半出口至歐洲等市場，后續(xù)地緣事件演變對原油市場影響深遠(yuǎn)。另一方面由于近期油價(jià)快速上漲主要由市場對供給端的擔(dān)憂推動(dòng)，盡管美英已經(jīng)表示不再進(jìn)口俄羅斯原油產(chǎn)品，但歐洲多數(shù)國家未對俄羅斯能源領(lǐng)域進(jìn)行制裁，后續(xù)演變?nèi)源孑^高不確定性。而原油供應(yīng)如果出現(xiàn)其他補(bǔ)充的可能性，也會(huì)使得油價(jià)波動(dòng)加劇。預(yù)計(jì)俄烏局勢短期快速平息可能性較低，疊加庫存水平處于低位，全年原油均價(jià)有望維持較高水平。

諾安全球黃金基金：國際現(xiàn)貨黃金從高點(diǎn)回落，從1988美元/盎司下行至1921.6美元/盎司，跌幅為3.36%。

近兩周VIX指數(shù)大幅回落，美元指數(shù)小幅調(diào)整、實(shí)際利率有所抬升，美國長短端利差回升，盡管俄烏戰(zhàn)爭仍未停息，但市場對俄烏戰(zhàn)爭擔(dān)憂的峰值已過，避險(xiǎn)情緒有所降溫。后市黃金價(jià)格演繹重心將回歸至其貨幣及金融屬性。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面，除非俄烏再次出現(xiàn)超預(yù)期情況，否則將按本次議息按部就班調(diào)整貨幣政策，利率水平穩(wěn)步提升，通脹也將逐步得到控制，金價(jià)或進(jìn)入盤整期，直至市場開始擔(dān)憂本輪美國或全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩或衰退預(yù)期。

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：富時(shí)發(fā)達(dá)市場REITs指數(shù)上漲2.66%，工業(yè)、酒店、特種等板塊漲幅居前，住宅、零售、辦公類漲幅相對靠后。

近期市場對俄烏戰(zhàn)爭擔(dān)憂逐步減緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，4月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策空窗期，或于5月開始縮表，短期看好成長板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下的反彈機(jī)會(huì)。

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