新瑞鵬沖刺美股：行業期待增長與規范的平衡

21世紀經濟報道記者董靜怡 上海報道

【資料圖】

近日，新瑞鵬寵物醫療集團（以下簡稱新瑞鵬）向美國證監會遞交招股書，沖擊“中國寵物醫療機構第一股”。

據弗若斯特沙利文數據，中國的寵物醫療業是保持最快增速的子行業之一，其市場規模從2015年的200億元增至2021年的545億元，復合年增長率為18.2%，預計將于2026年增至1356億元，復合年增長率為20%。

在寵物經濟愈發火熱之時，新瑞鵬備受資本看好。2020年9月底，新瑞鵬完成數億美元融資，騰訊領投，勃林格殷格翰、碧桂園創投、雪湖資本等多家海內外機構跟投。融資完成后，新瑞鵬的估值達到近300億元。

然而，作為行業龍頭的新瑞鵬在規模和營收不斷增長的同時，卻始終未能實現盈利。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，新瑞鵬的凈虧損分別為10億元、13.11億元和11.09億元。

與此同時，新瑞鵬還面臨著寵物行業競爭加大、專業人才短缺、服務參差損害品牌形象等多重風險，未來發展之路仍挑戰重重。

而這也是寵物行業普遍存在的問題。艾媒咨詢CEO張毅在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，寵物市場需求急速擴張，而相應企業的產品和服務仍未同步跟上，行業尚未走向成熟，缺乏統一的行業標準與發展方向。

增收不增利

“新瑞鵬要做的就是扎扎實實地改造獸醫這個傳統領域，借鑒先進經驗和一切資源力量把這個傳統行業發展得更好， 對生命有交代?！毙氯瘗i總裁彭永鶴曾公開表示。

創立于1998年的新瑞鵬無疑是寵物行業中的“先行者”，從1999年到2012年，該公司不斷擴大在廣東省的寵物醫院網絡，2013年之后，新瑞鵬走出了廣東，逐步擴展到國內其他地方。

2015年起，新瑞鵬共完成過七輪融資，在資本的助推下，擴張之路更為迅猛。數據顯示，截至2021年12月31日，該公司在31個省份和111個城市開展業務，2021年該公司在中國一線城市的寵物護理市場份額約為30%。

龐大的規模造就了新瑞鵬的行業龍頭地位。根據弗若斯特沙利文的數據，按照2020/2021年醫院數量/寵物護理服務收入計，該公司是國內最大的寵物護理平臺，也是全球第二大寵物護理平臺。截至2021底，新瑞鵬擁有23個寵物醫院品牌和1887家寵物醫院，約為國內排名第2至10名競爭對手寵物醫院總數的3倍。

規模增大也帶動了營收增長。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，新瑞鵬實現營收分別為30.08億元、47.84億元、43.15億元。其中，寵物醫療是該公司的核心業務，報告期內，這部分的營收分別占到總營收的68.3%、62.2%及52.9%。

然而，盈利難題始終困擾著新瑞鵬。這其中有疫情帶來的影響。數據顯示，雖然新瑞鵬擴張迅速，但單醫院收入方面卻出現下降趨勢，報告期內，單醫院創收分別為167.8萬元，157.6萬元、117.6萬元。彭永鶴曾坦言，疫情沖擊最嚴重時，線下幾百家分院暫停營業。

人工成本的攀升也是其中一個重要因素。從2015年到2022年，新瑞鵬獸醫、醫療助理和美容師等人工成本占比從22%增長到52%，近幾年大量的并購投資是人工成本激增的主要原因。這也導致了該公司的毛利率在行業內偏低，常年僅有5%左右。

為減少虧損，新瑞鵬提高運營效率已初見成效，其運營費用占營收的比例逐步下降，已從2020年的37.3%下降到2022年前三季的29.7%。

此外，新瑞鵬的另外兩個業務，即供應鏈和本地服務，也在逐步展現其前景。數據顯示，報告期內，供應鏈和本地服務的收入占比都在加速提高，其中供應鏈業務的毛利率一直穩定在10至15%，為三個板塊中最高，而本地服務業務的毛利率也在2022年前三季度達到7.2%，超越寵物醫療服務。由此來看，這或許也是新瑞鵬未來的機遇。

擴張對管理提出新要求

然而，過快的資本化擴張還是為新瑞鵬帶來諸多問題。管理著近兩千家寵物醫院，意味著成本的持續高投入。新瑞鵬在招股書中表示，未來，公司收購新醫院、擴大產品和服務、提高品牌知名度、雇傭更多人員等方面的費用開支將繼續增加，或無法被收入抵消，虧損將在短期內持續。

與此同時，投資和并購的企業良莠不齊，新瑞鵬旗下多家醫院曾遭到行政處罰。新瑞鵬在招股書中也提到，沒有妥善照顧寵物等引起的負面新聞很可能會對品牌產生不利影響，而公司的業務情況和業績表現與品牌影響直接掛鉤。

這背后也反映了整個寵物醫療賽道的現狀。目前來看，寵物看病貴看病難、從業人員素質參差、醫療技術和設備落后、經營不規范等問題仍普遍存在。

因為監管政策不完善、行業門檻較低，近幾年，行業的高景氣度吸引了大量新進入者。數據顯示，2021年我國約有2.3萬家寵物診所，連鎖化率不足20%，市場高度分散且競爭激烈。

此外，高技術人才的競爭仍然激烈，尤其對于行業龍頭，專業人才需求更為迫切。“由于我們獸醫的流動以及部分運營區域人員的暫時性短缺，我們一些醫院暫未達到所需獸醫的最低標準?！毙氯瘗i在招股書中表示?！秳游镌\療機構管理辦法》指出，動物診所和動物醫院分別需要配備1名和3名以上執業獸醫師。

艾媒咨詢發布的《2022-2023年我國寵物產業發展及消費者調研研究報告》顯示，該行業需要約36.8萬專業人才，然而截止到2020年，全國僅有14.3萬人獲得執業獸醫資格證書，其中執業獸醫師不足9萬人。

新瑞鵬在招股書中提到，行業內人才競爭激烈，公司的增長戰略能否成功，部分取決于能否留住現有員工并吸引更多高技術員工。

行業仍在發展初期

艾媒咨詢數據顯示，2022年中國寵物經濟產業規模將達4936億元，同比增長25.2%，在寵物行業的需求端、供給端以及資本的共同推動下，中國寵物經濟產業規模增長迅速，預計2025年市場規模達8114億元。

然而快速崛起的產業并沒有給每個入局者足夠的培育時間?！敖鼛啄?，寵物食品、用品、醫療、保健等方面的需求都處于激增狀態，原有的服務和產品并沒有實現同步的跟進，”張毅告訴21世紀經濟報道記者，“行業的規范和監管措施也相對滯后，面對這樣一個突然爆發的市場，可能也是情理之中?！?/p>

張毅還觀察到，在資本的加持下，很多企業對經營業績方面有了較高的要求，企圖獲得快速營收，在監管不足之下，行業內也頻頻發生一些違規現象?！拔磥硇袠I內規范性的文件、政策甚至法規都會跟著同步，有望解決行業內的亂象問題。”張毅表示。

新瑞鵬在招股書中提及，與美國相比，中國的寵物市場仍處于早期發展階段。弗若斯特沙利文數據顯示，2021年，中國一線城市每只寵物的平均年支出約為4700元，僅為美國每只寵物平均年支出（約8100元）的58%。

目前，行業內也仍以國際品牌為主導，不過中國企業乘著寵物賽道快速發展的東風，正在持續擴張。CIC灼識咨詢合伙人馮彥嬌告訴21世紀經濟報道記者，伴隨寵物產品的國產化發展趨勢，寵物概念企業有望成為一、二級市場投資的重點之一。

“整體仍處于市場教育階段，驅蟲、疫苗、專用寵糧等寵物基礎消費潛力已見雛形，而寵物重病診療、寵物保健品等寵物高階需求滲透率則仍有巨大的發展空間?！瘪T彥嬌表示。

張毅認為，寵物市場快速發展，未來幾年的成長空間巨大，在激烈的市場競爭中，企業積極圈地，以此向資本市場證明自己擁有足夠的營收利潤和成長性。越來越多的資本加入及連鎖企業的擴張，創造了高競爭環境的同時也在拉高行業的門檻，一定程度上有助于倒逼行業更加自律和規范，推進行業標準化發展。

關鍵詞： 新瑞鵬沖刺美股行業期待增長與規范的平衡