衛(wèi)龍“三闖”港交所：“辣條一哥”的虧損謎團(tuán)，什么時(shí)候招股？

華盛資訊11月24日訊，辣條一哥“衛(wèi)龍”于昨日（11.23）第三次更新港股IPO聆訊資料，據(jù)彭博社最新消息透露，公司已開始上市前的投資者教育，IPO籌資額降低至1.5億美元，按此進(jìn)度最快下周啟動(dòng)招股。

來源：港交所

【資料圖】

“辣條第一股”赴港IPO路漫漫，上市正當(dāng)時(shí)？

招股書顯示，衛(wèi)龍作為國(guó)內(nèi)最大的辣味休閑食品企業(yè)，曾獲得騰訊、高瓴、CPE云鋒、紅杉資本等一眾明星資本超6.59億美元融資，同時(shí)備受Z世代年輕人的喜愛。但諸多光環(huán)卻并未加快其上市進(jìn)度。

據(jù)港交所文件資料統(tǒng)計(jì)，衛(wèi)龍此前曾兩度遞表，三度聆訊，如今再次聆訊或選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)登陸港股。業(yè)內(nèi)專業(yè)人士解釋指，隨著當(dāng)前港股打新回暖，此時(shí)上市看中的是更容易獲得相對(duì)較高的估值。

事實(shí)上，隨著港股11月以來的行情回暖，IPO市場(chǎng)也表現(xiàn)亮眼，截止發(fā)稿，港股11月月內(nèi)包括凌雄科技、巨子生物、心泰醫(yī)療、多想云等6只新股暗盤和首日表現(xiàn)大多錄得收益，其中多想云最高暗盤漲超42%，賺錢效益回歸。

來源：華盛通

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也表示，衛(wèi)龍上市是必然的，雖然此前有一定的估值泡沫。另外，公司最新招股書透露希望通過降低辣條占比，降低對(duì)單一產(chǎn)品的依賴的動(dòng)作，未來提高公司市盈率，以獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

衛(wèi)龍?zhí)潛p“團(tuán)謎”：估值緊縮后遺癥，非經(jīng)營(yíng)問題

衛(wèi)龍本次聆訊后沖刺上市，另一項(xiàng)關(guān)注點(diǎn)來自市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面的擔(dān)憂。據(jù)衛(wèi)龍最新招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，公司2022年上半年在因疫情影響銷售，在營(yíng)收微降1.84%的情況下，凈利潤(rùn)卻由盈轉(zhuǎn)虧2.61億元。

半年報(bào)的巨額虧損讓市場(chǎng)不禁發(fā)問，辣條也賣不動(dòng)了？而在認(rèn)真剖解公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后總結(jié)而言：為經(jīng)營(yíng)層面未出現(xiàn)問題，虧損的核心原因來自股權(quán)調(diào)整。詳解如下：

來源：衛(wèi)龍招股書

關(guān)于虧損，衛(wèi)龍官方解釋是根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，股份發(fā)行產(chǎn)生了一次性的以股份為基礎(chǔ)的付款開支人民幣628.8百萬(wàn)元。翻譯成通俗的解釋就是，公司將屬于控股股東的股權(quán)，近乎無償轉(zhuǎn)移給了騰訊、高瓴等IPO前的PE（私募股權(quán)投資者），導(dǎo)致股權(quán)權(quán)益支出。

此舉也并不是上市前的利益輸送，因?yàn)轵v訊、高瓴等這些PE，去年曾以近700億元的高估值耗資6.59億美元僅取得衛(wèi)龍5.85%股權(quán)，而在隨后全球資本市場(chǎng)入冬后，公司額外付給這些PE約7.66%的股權(quán)，從而變相降低公司估值至約340億港元。

在去掉上述影響后，衛(wèi)龍2022年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為4.25億元同比增長(zhǎng)11.8%，也驗(yàn)證了公司經(jīng)營(yíng)并未出現(xiàn)困境。

“辣條一哥”賺錢能力出色，IPO吸引力上升

衛(wèi)龍業(yè)務(wù)主要包括三方面，調(diào)味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品。靠這份生意，衛(wèi)龍2021年?duì)I收約48億元，在營(yíng)收僅有同行業(yè)上市公司良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蠹s一半的前提下，卻錄得8.3億人民幣的超高凈利潤(rùn)成倍領(lǐng)先后兩者，賺錢能力傲視行業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：wind 注：中國(guó)旺旺為2022財(cái)年數(shù)據(jù)

而從市占率而言，據(jù)沙利文的資料，按2021年零售額計(jì)，公司在中國(guó)所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到6.2%，且在調(diào)味面制品及辣味休閑蔬菜制品細(xì)分品類的市場(chǎng)份額均排名第一。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革而言，大家經(jīng)常吃的辣條-調(diào)味面制品占比從2019年的73%降至2021年的60.8%，而蔬菜制品發(fā)展迅速，營(yíng)收貢獻(xiàn)了16.64億元，占比34.7%。顯現(xiàn)出公司降低對(duì)單一產(chǎn)品的依賴、增加經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的動(dòng)作。

最后，說說對(duì)于投資者最重要的是否值得打新？據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍IPO由去年超70靜態(tài)市盈率，降低至目前行業(yè)平均水平的約40倍靜態(tài)市盈率估值，配合出色的基本面和明星資本加持，抽新吸引力大幅度上升。

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