【全球快播報】以史為鑒：若美國陷入經(jīng)濟衰退哪類股票可以成為避風(fēng)港？

2022-11-16 19:50:58

來源：騰訊網(wǎng)

財聯(lián)社11月16日訊（編輯劉蕊）最近，美國是否會陷入經(jīng)濟衰退，已經(jīng)成為越來越多華爾街投行討論的話題。

一方面，美國2年期與10年期美債自今年7月以來便開啟了倒掛，美國3個月期、10年期國債收益率曲線在昨日更是出現(xiàn)自2019年末以來最大倒掛，表明市場愈發(fā)擔憂經(jīng)濟衰退的到來。

(資料圖)

另一方面，美國華爾街和硅谷已經(jīng)開啟了大規(guī)模裁員潮，馬斯克、貝佐斯等商業(yè)大亨也已經(jīng)頻頻警告經(jīng)濟衰退就在眼前。

那么，假如美國經(jīng)濟衰退真的到來，我們該如何進行資產(chǎn)配置？或許我們可以參考此前歷史上經(jīng)濟衰退期間的資產(chǎn)表現(xiàn)，來尋找更有價值的答案。

此前經(jīng)濟衰退期間的資產(chǎn)表現(xiàn)

據(jù)經(jīng)濟學(xué)家稱，自1854年以來，美國共經(jīng)歷了32個擴張和收縮周期，平均衰退期為17個月，而1980年以來的幾次經(jīng)濟衰退平均持續(xù)時間不到10個月。

從1980年至今，美國主要經(jīng)歷了以下五個經(jīng)濟衰退時期：1981年7月–1982年11月、1990年7月–1991年3月、2001年3月–2001年11月、2007年12月–2009年6月以及2020年2月至4月。

在這之中，后兩次衰退屬于深度衰退（GDP回落超3%），前三次均屬于輕度衰退（GDP回落幅度在3%以內(nèi)）。

回顧這五次經(jīng)濟衰退期間美股及其他主要資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，可以看出：

在經(jīng)濟衰退期間，黃金作為避險資產(chǎn)通常表現(xiàn)良好，平均漲幅達到6%；而原油則可能因需求衰退而下跌，在深度衰退期間更是如此——尤其是在2020年初的經(jīng)濟衰退中，由于新冠疫情導(dǎo)致全球原油需求一度驟降，國際油價甚至一度跌至負值。

同時，值得注意的是，經(jīng)濟衰退期間也并不一定會出現(xiàn)美股熊市：例如在1981年至2001年的三次輕度衰退中，美股跌幅并未達到20%的熊市標準線。事實上，自1928年以來美股經(jīng)歷的25個熊市中，只有14個是伴隨經(jīng)濟衰退出現(xiàn)的。

通過分析標普500指數(shù)各版塊在衰退期間歷史走勢，或許能更加形象的體現(xiàn)出，不同類型股票在衰退期間的表現(xiàn)。鑒于標普500指數(shù)的11個板塊指數(shù)多數(shù)自1996年才編制而成，下文將仔細回顧2001年和2007年兩次經(jīng)濟衰退時期的市場表現(xiàn)。

2001年經(jīng)濟衰退：科技股成最大輸家

2001年經(jīng)濟衰退發(fā)生在當年的第二、三季度，其最主要引發(fā)因素是21世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂——也正因此，科技股成為此輪經(jīng)濟衰退中毫無疑問的最大輸家。

此外，2001年的9/11恐怖襲擊襲擊則進一步加劇了市場的恐慌情緒，美聯(lián)儲從1999年初將聯(lián)邦基金利率從4.75%提高至2000年7月的6.5%，也加速的衰退的到來。

然而，這一段經(jīng)濟衰退時期是美國有記錄以來最溫和的衰退之一：在這一期間美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）僅下降0.3%，失業(yè)率峰值也僅達到5.5%。

在這段經(jīng)濟衰退來臨之前，美國科技股已經(jīng)經(jīng)歷了一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。因此，盡管科技股在經(jīng)濟衰退的8個月內(nèi)的跌幅并不顯著，但納斯達克指數(shù)從經(jīng)濟衰退開始前的一年內(nèi)，已經(jīng)累計暴跌54.2%。而在2001年7月經(jīng)濟衰退結(jié)束后，科技股也沒有結(jié)束跌勢，納斯達克在這之后一年繼續(xù)下跌31.12%。

2001年衰退期間標普500指數(shù)（紅）和納斯達克指數(shù)（綠）表現(xiàn)

標普500指數(shù)信息技術(shù)和通信設(shè)備板塊也在同期經(jīng)歷了暴跌，其中信息技術(shù)板塊在經(jīng)濟衰退前、中、后三個階段分別下跌了55.8%、11%和28.50%。

相對而言，醫(yī)療、必需消費品和公共事業(yè)板塊跌幅相對溫和，而原材料板塊甚至在這期間出現(xiàn)上漲。

不過，在美國陷入經(jīng)濟衰退后，美國政府和美聯(lián)儲快速采取了應(yīng)對措施：一方面，2001年6月，美國布什總統(tǒng)簽署了經(jīng)濟增長和稅收減免協(xié)調(diào)法案（EGTRRA），推動減免家庭所得稅，并提高稅收門檻；另一方面，美聯(lián)儲從2001年1月開始不斷降低利率，從而推動美聯(lián)儲利率從2000年7月的6.5%降低至2001年底的1.82%，從而為經(jīng)濟提供了更多流動性。

在財政和貨幣政策的雙重刺激下，美國經(jīng)濟在2001年第四季度便恢復(fù)增長。然而，此后美聯(lián)儲利率持續(xù)降低，到2003年時甚至降至1%的低位，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)空前繁榮，也為后來的次貸危機埋下了伏筆。

2008年經(jīng)濟衰退：美股各板塊泥沙俱下

和2001年的溫和經(jīng)濟衰退相比，2007年底至2009年中期的經(jīng)濟衰退可謂一場“腥風(fēng)血雨”。在次貸危機的影響下，美國經(jīng)歷了自1937-38年經(jīng)濟衰退以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，期間美國GDP累計下跌4.3%，失業(yè)率峰值達到9.5%。

2008年期間標普500指數(shù)（紅）和納斯達克指數(shù)（綠）表現(xiàn)

這場危機最初從美國房地產(chǎn)市場崩潰開始，緊接著危機迅速傳導(dǎo)至金融業(yè)，并引發(fā)了一場銀行業(yè)危機，貝爾斯登、房利美、房地美、雷曼兄弟等大型金融機構(gòu)陸續(xù)在2008年宣布破產(chǎn)，導(dǎo)致美國股市崩盤，美股市場市值甚至一度腰斬。

這場經(jīng)濟衰退也使得油市經(jīng)歷了大幅波動：在危機初期國際油價曾一路上漲，到2008年年中一度飆升至歷史新高，然后出現(xiàn)暴跌。最終在衰退期間美油累計跌超25%，而美國石油行業(yè)股也集體陷入低迷。

2007-2009經(jīng)濟衰退期間油市經(jīng)歷大幅波動

由于這場衰退的影響范圍之大，在美股中各板塊幾乎都“泥沙俱下”，集體大幅失血。其中，金融板塊在整個衰退期間累計暴跌超六成。

盡管醫(yī)療、必需消費品是相對而言跌幅較溫和的板塊，不過跌幅仍然超過了兩成。

總結(jié)：醫(yī)藥、必消和黃金或是更佳選擇

從上述兩場經(jīng)濟衰退中可以看出，在溫和衰退期間，醫(yī)藥、必消和公共事業(yè)等板塊往往相對“抗跌”，而科技和周期性行業(yè)則往往容易受到更大的沖擊；在深度經(jīng)濟衰退期間，股票資產(chǎn)幾乎都將普遍遭到拋售，即便是相對“抗跌”的板塊也難逃被拋售的厄運。

假如衰退已經(jīng)無可避免，相對股票而言，黃金無疑是更為穩(wěn)妥的資產(chǎn)配置選擇。

高盛在最近的報告中就曾表示，假如美國經(jīng)濟陷入衰退，并促使美聯(lián)儲貨幣周期轉(zhuǎn)向，預(yù)計黃金有望上漲20-30%，具體漲幅取決于美聯(lián)儲降息的程度。