美國CPI下降了，美股會再次開啟上漲周期？

一.美國CPI終于下降了!

11月10日晚，美國公布了10月的CPI數據，數據表現明顯好于市場預期（同比增長7.7%，市場預期為8%，前值為8.2%）。此外，美國核心CPI同比也出現了0.3個百分點的下滑，達到了6.3%的水平。

(資料圖片)

CPI同比增速超預期的回落使得市場對于美聯儲未來繼續大幅加息的預期有所減弱，海外市場出現了較為明顯的異動∶

數據公布后，美股和黃金價格直線拉升，美元指數和美債收益率快速跳水。截至收盤，標普500指數上漲5.5%，納斯達克指數上漲7.4%，10Y美債收益率下行26bp至3.8%，美元指數下跌2.3%至107.9，現貨黃金上漲2.9%至1755美元/盎司。

二.美國的通脹壓力真的下降了嗎?

11日美國CPI數據出爐后，市場一片歡騰，好像美國的通脹壓力已經出現拐點了。但是，事實真的如此嗎?

從環比的趨勢來看，美國實際的通脹壓力仍在繼續上升，只是受到基數效應的影響，導致其同比增速出現了數值上的下滑。具體從數據來看，10月美國CPI環比上漲了0.4%，核心CPI環比也上漲了0.3%。反映美國的通脹壓力仍然在持續的攀升。

三.到底是誰還在支撐美國的CPI?

同比視角來看，八大分項中，能源、交通、食品、住宅四項表現均高于CPI均值，是美國CPI的主要拉動項，尤其是住宅端的價格韌性較強，是未來美國通脹最主要的支撐。

環比視角來看，OPEC宣布大幅減產后導致國際原油價格反彈進而導致美國能源價格環比大幅上漲1%，是10月美國通脹壓力持續攀升最主要的支撐，同時也拉動了美國交通運輸價格的攀升。

此外，隨著中期選舉前美國各州政府的“大撒幣”，美國的食品及娛樂價格環比也出現了0.7%的上漲。最后，具體到我們關注的美國房租指標上，本月美國房租價格上漲速度明顯放緩，環比僅增長了0.4%，較9月環比增速下降了0.3個百分點。

整體來看，10月美國的通脹壓力仍然主要集中在能源交通、食品以及住宅三個方面，但是與9月不同的是，9月拉動美國CPI的主要推動因素是房租，而10月拉動美國CPI上漲的主要因素是能源。

三.美股的黃金時代一去不復返了

整體來看，雖然本次美國的CPI表現超預期導致市場大幅反彈，在數據背后，全球金融市場還存在著以下問題∶

美國的通脹壓力具備較強的韌性，且未來風險因素仍然較強，且在互聯網科技企業業績被“爆殺”后，美股的黃金時代可能“一去不復返”了。

具體來看∶

首先，未來較長時間內，美國市場流動性仍較為緊張，將制約未來美股表現。目前來看，市場對12月美國的加息預測主要為50個基點，并非是停止加息抑或是開始降息。

按照目前美聯儲的態度來看，除非是出現了超級經濟危機或者是CPI指數連續幾個月同環比下降，那個時候美國才會開始考慮逐步放松貨幣政策。

從美聯儲利率觀察工具的表現來看，目前仍然有超過50%的市場參與者認為明年年底美國的聯邦基準利率仍然將在425-475點之間，與今年年底大致持平。

其次，目前美股主要企業的業績表現不佳，基本盤疲軟也將制約美股的表現。

通過復盤歷史我們可以看到，過去數十年中，美國股市其實都是業績驅動型的市場，美國股指的增長變動與美國企業的利潤變化其實是具有極高的相關性的。

其中，美國的科技股是過去十幾年中，美股牛市的重要推手。

具體來看，截至2021年，美國的三大股指——納斯達克市場中有55%的比重是科技型公司，幾乎可以說，大半個納指都是科技公司的天下。

而從整個美股的結構來看，納斯達克指數占美股總市值的比重也在持續上升，截至2021年末，納斯達克占美股總市值的43%左右。總的一句話來說，美國股市看納指，納斯達克看科技。過去美股近十年的大幅增長，與美國信息技術企業有著較為密切的聯系。

但是，從今年來看，美國信息科技企業的日子，好似一下子就變得不好過了起來。10月美國各大互聯網科技企業公布三季報，極差的業績表現導致其市值迎來“業績殺”!

那么美國互聯網科技企業業績的不及預期，會成為市場常態嗎?

我個人認為是的。

首先，在疫情期間，美國各大企業盲目擴張，導致其業務的基本盤不穩，在沒有獲取足夠業務的情況下，導致其成本開支快速上升。

例如，過去兩年中，Meta等公司擴招員工一倍左右，導致其企業負荷成本快速上升，此外，由于信息科技公司大多依靠流量基本盤來變現，所以導致其在行情好的時候，業績表現情況就相對較好。

但是遇到不好的行情時，整個變現的渠道就會快速的收窄，而從現在目前美國互聯網巨頭的動向來看，其也對未來市場的行情較為悲觀，開啟了大規模的裁員浪潮。

整體來看，美股的黃金時代可能一去不復返了。

目前美國流動性市場仍偏緊，將會對美股市場形成較大的制約；

從歷史數據來看，美股之前的快速增長受到美國企業利潤的推動作用較強，其中，美國的科技股是過去十幾年中，美股牛市的重要推手，近十多年發展來，納指市值近半是互聯網科技公司，美股市值構成中近半是納指，可以說美國股市看納指，納斯達克看科技。

但受市場流量下降，營收下滑以及盲目擴張帶來成本快速上升等問題，美國互聯網科技企業正在面臨“業績殺”的危機，目前美國互聯網大廠一開始紛裁員降本，以應對市場風險，故綜合來看，未來美國科技企業對美股市值的拉動將較為有限，美股的黃金時代可能一去不復返了。

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