【環球播資訊】美碩科技IPO：2021年增收不增利 與美的集團交易公允性存疑

美碩科技2021年增收不增利，業績上依賴第一大客戶美的集團。此外，美碩科技應收賬款與負債規模“雙高”，且存在數據披露不一致的情況。

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8月4日，浙江美碩電氣科技股份有限公司（以下簡稱：美碩科技）在深交所創業板上會通過。美碩科技此次公開發行股票數量不超過1800萬股，占發行后公司總股本的25%。

據悉，美碩科技此次預計募集資金為5.59億元，其中3.33億元用于繼電器及水閥系列產品生產線擴建項目、0.66億元用于研發中心建設項目以及1.6億元用于補充流動資金。

值得注意的是，美碩科技2021年增收不增利，業績上依賴第一大客戶美的集團。此外，美碩科技應收賬款與負債規模“雙高”，且存在數據披露不一致的情況。針對上述情況，發現網向美碩科技公開郵箱發送采訪函請求釋疑，但截止發稿前，美碩科技并未給出合理解釋。

2021年增收不增利，業績上依賴第一大客戶

招股書顯示，美碩科技的主營業務為繼電器控制件及其衍生執行件流體電磁閥類產品的研發、生產和銷售，產品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等，應用于家用電器、智能家居、汽車制造、智能電表、工業控制和通訊設施等領域。

2019年-2021年以及2022年上半年，美碩科技的總營業收入分別為3.94億元、4.63億元、5.77億元和2.66億元，同比增長率分別為38%、17.35%、24.77%和-6.07%；同期歸母凈利潤分別為0.6億元、0.67億元、0.67億元和0.3億元，同比增長率分別為94.55%、12.13%、-0.36%和1.37%。

圖源：Wind（美碩科技）

美碩科技2021年營收增長的同時凈利潤卻與2020年持平，未實現增長，公司陷入“增收不增利”的困局。同時需要注意的是，報告期內美碩科技的主營業務毛利率也在逐年走低。據招股書披露，2019年-2021年，其主營業務毛利率分別為30.55%、27.32%和24.11%。

圖源：招股書（美碩科技）

美碩科技在招股書中解釋稱，公司毛利率下滑主要系原材料價格大幅上漲而相關產品未能及時做出調整所致。換句話說，美碩科技的成本轉嫁能力較為薄弱。業內人士表示，這或許與美碩科技在產業鏈中的地位有關，在銷售中過于依賴前五大客戶讓公司核心產品議價能力不足。

據招股書披露，2019年-2021年，美碩科技對前五大客戶的銷售收入分別為3.04億元、3.59億元和3.99億元，占營業收入的比例分別為77.09%、77.49%和69.09%，客戶集中度較高。值得一提的是，美碩科技對第一大客戶美的集團的依賴較為深，報告期內其對美的集團的銷售收入占比分別為60.72%、62.26%和53.56%。

圖源：招股書（美碩科技）

報告期內，美碩科技前五大客戶的銷售收入占比超七成，其中僅美的集團的銷售收入占比就超五成。這也意味著大客戶的采購態度決定了美碩科技的營收和盈利空間。美碩科技也表示：“如果公司未來與美的集團的合作發生不利變化且其他客戶的需求提升無法彌補美的集團的采購下降，則公司對美的集團的依賴性將對公司的經營產生不利影響。”對此，業內人士則表示，美碩科技應在客戶拓展上不斷下功夫，拓展出新客戶，以避免受大客戶左右的尷尬。

應收賬款、負債雙高，數據披露存疑

同時，美碩科技對大客戶的依賴對其應收賬款也造成了一定的影響。據招股書披露，2019年-2021年，美碩科技的應收賬款賬面價值分別為1.12億元、1.27億元和1.64億元，占流動資產的比例分別為55.38%、50.73%和52.32%，占比較大。

圖源：招股書（美碩科技）

值得一提的是，美碩科技最大的應收賬款方是美的集團。招股書顯示，2019年-2021年，美碩科技前五大客戶應收賬款期末余額分別為1億元、1.09億元和1.32億元，占應收賬款余額的比例分別為84.93%、81.79%和76.55%。其中，大客戶美的集團的應收賬款余額占比分別為66.26%、59.54%和54.52%，占比高的同時來自美的集團的壞賬準備也高達數百萬元。

圖源：招股書（美碩科技）

另外，美碩科技的負債規模也較高。招股書顯示，2019年-2021年，美碩科技的負債金額分別為2.18億元、2.23億元和2.59億元，資產負債率分別為62.85%、54.67%和50.4%。

圖源：招股書（美碩科技）

而宏發股份、三友聯眾等同行可比公司的資產負債率均值分別為37.98%、34.32%和34.77%。美碩科技的資產負債率雖呈下滑趨勢，但與同行可比公司水平相比，仍較高。

圖源：招股書（美碩科技）

需要注意的是，美碩科技與美的集團之間關聯交易遠非業務往來方面，通過查詢招股書發現，其還向美的集團旗下的金融機構進行借款。截止招股書簽署日，美碩科技2018年5月和11月年向寧波美的小額貸款公司履行完畢的借款合同金額分別為1300萬元和1000萬元；2019年1月和5月向美的商業保理公司履行完畢的借款合同金額分別為1000萬元和1000萬元。值得一提的是，上述借款均為美碩科技用應收賬款來質押貸款。

然而，通過查詢美碩科技2019年年度報告發現，美碩科技與美的集團旗下的金融機構發生的借款金額與招股書中的數據存在出入。2019年年度報告顯示，2018年5月，美碩科技向寧波美的小額貸款公司履行完畢的借款合同金額為1000萬元，與招股書的數據相差300萬元。

圖源：招股書（美碩科技）

而且2019年年度報告顯示，美碩科技向其他銀行機構的貸款利息率分別在4%-6%之間，而向寧波美的小額貸款公司和美的商業保理公司兩家金融機構的貸款利息率卻高達7%。

圖源：2019年年度報告（美碩科技）

業內人士表示，美碩科技數據披露不一致這一情況需要公司進一步解釋，并且其向美的集團旗下的金融機構的貸款利率高于其他銀行機構，其中的公允性也存疑。同時，公司對大客戶的依賴性較強，將對美碩科技的經營業績與獨立性造成一定的影響。

（記者羅雪峰 財經研究員騰會言）

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