播報(bào)：中郵科技科創(chuàng)板IPO更新：毛利率走低，是用工成本高了？

近期，郵政集團(tuán)旗下智能物流企業(yè)中郵科技股份有限公司（中郵科技），在科創(chuàng)板更新了其首輪問(wèn)詢回復(fù)。

(資料圖片)

中郵科技此次IPO計(jì)劃募資10億元。其中，2億元用于中郵信源研發(fā)及智能制造基地項(xiàng)目，2億元用于中郵科技研發(fā)中心項(xiàng)目，2.8億元用于智能物流設(shè)備前沿技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，2000萬(wàn)用于信息化建設(shè)項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO前，中郵科技的股東有中郵資本持股65.17%，國(guó)華衛(wèi)星持股為11.67%，航天投資持股為5.83%，廣州同得持股為3.5%，普洛斯投資、中證投資、中金啟辰分別持股為3%，上海潤(rùn)驛持股為2.46%，上海泓驛持股為2.38%。而郵政集團(tuán)持有中郵資本100%的股權(quán)，為中郵科技的實(shí)際控制人。

存貨反映出行業(yè)特點(diǎn)

招股書(shū)顯示，2019年-2021年，報(bào)告期內(nèi)，中郵科技營(yíng)業(yè)收入分別為12.25億元、14.25億元和20.58億元；凈利潤(rùn)分別為5049.12萬(wàn)元、4375.13萬(wàn)元和9369.06萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36.22%。

值得注意的是，2019年和2020年，中郵科技經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8607.36萬(wàn)元和8477.58萬(wàn)元，均高于凈利潤(rùn)。2021年，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量卻為5579.44萬(wàn)元，低于凈利潤(rùn)。對(duì)此，公司解釋稱，主要系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，當(dāng)期在執(zhí)行的各項(xiàng)目原材料采購(gòu)金額較大，存貨大幅增加，且存貨增加額大于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加額。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，中郵科技的存貨賬面價(jià)值分別為4.82億元、9.79億元和10.07億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.16%、37.34%和43.78%，存貨占比較高；存貨主要為在產(chǎn)品/合同履約成本，報(bào)告期各期末，公司在產(chǎn)品/合同履約成本賬面價(jià)值分別為4.51億元、9.35億元和9.04億元，占存貨賬面價(jià)值的比重分別為93.56%、95.54%和89.74%；

中郵科技稱，報(bào)告期內(nèi)，公司智能物流系統(tǒng)設(shè)備進(jìn)場(chǎng)到設(shè)備安裝、系統(tǒng)聯(lián)調(diào)的平均業(yè)務(wù)周期一般為2-3個(gè)月，個(gè)別規(guī)模超過(guò)5000萬(wàn)元的大型項(xiàng)目，安裝調(diào)試周期相對(duì)更長(zhǎng)。設(shè)備安裝調(diào)試完成后，由客戶按照合同約定及內(nèi)部流程組織初驗(yàn)，交付使用與初步驗(yàn)收環(huán)節(jié)所需時(shí)長(zhǎng)存在一定差異，平均業(yè)務(wù)周期一般為1-3個(gè)月左右。

報(bào)告期內(nèi)，中郵科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.97次/年、1.54次/年、1.71次/年，均低于同期可比公司的平均水平。中郵科技認(rèn)為，主要是因?yàn)闃I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異及客戶結(jié)構(gòu)差異所致，如德馬科技等單機(jī)類與部件類業(yè)務(wù)占比較高，其存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高。

而中郵科技主要實(shí)施順豐、郵政、京東等大型物流和電商集團(tuán)的智能物流系統(tǒng)集成項(xiàng)目，部分項(xiàng)目規(guī)模較大、定制化程度較高、實(shí)施和驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，且實(shí)施周期受土建工程施工進(jìn)度影響較大，使得存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

招股書(shū)顯示，截至2021年末，中郵科技的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為2816.17萬(wàn)元，其中合同履約成本/在產(chǎn)品存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為2693.14萬(wàn)元；原材料跌價(jià)準(zhǔn)備余額為123.03萬(wàn)元。

客戶高度集中

報(bào)告期內(nèi)，中郵科技前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)分別為10.6億元、13.19億元和19.05億元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.54%、92.56%和92.56%，以上客戶主要屬于快遞物流行業(yè)。

對(duì)于客戶集中，中郵科技表示，快遞物流業(yè)務(wù)的開(kāi)展需要廣泛的網(wǎng)點(diǎn)布局以及大量的人工與貨物處理中心設(shè)備等投資，具備資本密集與規(guī)模效應(yīng)顯著的特征，具有一定的進(jìn)入壁壘，因此，國(guó)內(nèi)快遞物流市場(chǎng)集中度較高。

據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量達(dá)1083億件，其中快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8（行業(yè)市場(chǎng)占有率最高的八個(gè)企業(yè)的集中率，下同）主要快遞物流企業(yè)業(yè)務(wù)量合計(jì)超過(guò)870億件，占比超過(guò)80%。2013年以來(lái)，我國(guó)快遞行業(yè)CR8始終保持在75%以上，所以國(guó)內(nèi)快遞物流行業(yè)具有集中度較高的特點(diǎn)，與中郵科技客戶集中情況相匹配。

報(bào)告期內(nèi)，中郵科技向順豐、郵政集團(tuán)、京東實(shí)現(xiàn)整體銷售的業(yè)務(wù)數(shù)量合計(jì)分別為138單、314單和230單；其中與郵政集團(tuán)之間的業(yè)務(wù)主要通過(guò)招投標(biāo)方式合作，2019-2021年，郵政集團(tuán)快遞業(yè)務(wù)量分別達(dá)到71.60億件、87.30億件和109.50億件，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為23.67%。期間，中郵科技與郵政集團(tuán)交易實(shí)現(xiàn)的收入金額分別為5.47億元、7.26億元和6.04億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.68%、50.91%和29.33%，關(guān)于2021年銷售占比的下降，中郵科技表示，是當(dāng)年順豐實(shí)現(xiàn)的收入大幅增加所致。

2019-2021年，中郵科技向順豐的銷售收入分別為2.8億元、4.58億元和10.14億元；向京東實(shí)現(xiàn)銷售收入金額為1.81億元、8284.68萬(wàn)元和2.24億元。截至2022年7月末，中郵科技智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)在手訂單共計(jì)約24.38億元（含稅），其中順豐、郵政集團(tuán)、京東等重要客戶在手訂單規(guī)模分別為17.96億元、4..19億元和1.94億元。

用工成本真的高？

智能物流系統(tǒng)是中郵科技收入的主要來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入分別為10.3億元、11.58億元和18.89元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為87.17%、84.40%和91.91%。；公司智能專用車銷售收入分別為1.02億元、1.63億元和9754.65萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為8.65%、11.86%和4.88%。

報(bào)告期內(nèi)，中郵科技智能物流系統(tǒng)的毛利率分別為22.51%、20.12%和14.34%，同期可比公司的毛利率平均值分別為26.47%、24.72%、21.18%，中位值分別為25.72%、22.03%、20.38%。其中，2020年和2021年，中郵科技的智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率分別下降2.39%和5.78%，2021年度下降幅度相對(duì)較大，公司表示，主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和原材料價(jià)格上漲所致。

報(bào)告期內(nèi)，中郵科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在持續(xù)下降，分別為22.35%、19.36%和15.07%，因此也收到上交所關(guān)注函。

對(duì)此，中郵科技稱，毛利率低的原因之一為發(fā)行人用工成本較高。中郵科技生產(chǎn)人員平均薪酬高于同行業(yè)可比公司，因?yàn)楣局饕a(chǎn)經(jīng)營(yíng)地位于上海、北京、廣州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，就業(yè)人員平均工資較高。相比中科微至、科捷智能、蘭劍智能、天奇股份等主要經(jīng)營(yíng)地位于無(wú)錫、蕪湖、青島、濟(jì)南、德州、銅陵等地，所在地區(qū)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員平均工資低于上海、北京、廣州，因此用工成本較低。

不過(guò)，上述用工成本的說(shuō)法，似乎并不通。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，中郵科技的生產(chǎn)人員平均薪酬并無(wú)增長(zhǎng)，2019年-2021年，其生產(chǎn)人員月平均人數(shù)分別為646人、645人和850人，年均薪酬分別為19.14萬(wàn)元、19.71萬(wàn)元和18.32萬(wàn)元。而同期可比公司生產(chǎn)人員年平均薪酬為19.29萬(wàn)元、21.78萬(wàn)元、38.85萬(wàn)元，卻高于中郵科技。

另外，剔除顯著高于行業(yè)平均水平的今天國(guó)際、東杰智能和華昌達(dá)的測(cè)算數(shù)據(jù)后，報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司生產(chǎn)人員年平均薪酬分別為10.80萬(wàn)元、12.14萬(wàn)元和15.57萬(wàn)元，低于中郵科技同期生產(chǎn)人員的平均薪酬。

（END）

撰文?謝冬冬

編輯?錢寅

排版?林欣怡

文章部分配圖來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

關(guān)鍵詞： 中郵科技科創(chuàng)板IPO更新毛利率走低 是用工成本高了