世界動態(tài):中概股掀起“港風(fēng)”潮流，未來何去何從？

??過去兩年，在宏觀背景的陰霾之下，中概股一直在夾縫中生存。目前，幾乎每一家披露年報的中概股都難逃被列入“臨時退市清單”的宿命。隨著科技巨頭阿里巴巴被美國證券交易委員會（SEC）加入“臨時退市清單”，中概股退市風(fēng)險再度引起市場擔(dān)憂。

(資料圖片僅供參考)

與此同時，阿里巴巴近日向香港聯(lián)交所申請從第二上市地位變更為主要上市，并預(yù)計2022年底前完成。

作為市值最大的中概股之一，阿里巴巴此舉無疑給市場一個鮮明的信號——在這場中概退市危機中，港股市場的“避風(fēng)港”地位凸顯，中概回港是當(dāng)下最有效的化解危機的方案。

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另一方面，國內(nèi)平臺經(jīng)濟的監(jiān)管方向持續(xù)明朗。那么，投資者該如何平衡風(fēng)險和機遇？從監(jiān)管層、上市公司和機構(gòu)投資者各方的應(yīng)對中，我們或許可以找到答案。

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現(xiàn)狀：中美審計監(jiān)管合作談判進(jìn)行中

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根據(jù)美國國會2020年通過的《外國公司問責(zé)法》（HFCAA），如果在美上市外國公司連續(xù)三年無法讓美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）檢查審計底稿，將會在2024年被強制退市，這項規(guī)則也適用于場外交易的未上市股票。截至2022年6月末，SEC已經(jīng)將155家披露了2021年年報的中概股加入該清單。

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解鈴還須系鈴人，未來中概股何去何從高度依賴于中美監(jiān)管層的審計合作進(jìn)度。

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不過，越來越長的臨時退市清單意味著目前并未有實質(zhì)性的合作進(jìn)展，雙方仍在磋商過程中。與此同時，美國SEC不斷施壓， 強調(diào)必須要完全取得審計底稿的訪問權(quán)限，而且中概股摘牌時間可能從現(xiàn)在的2024年提前到披露2022年財報的2023年年初。

圖片：近期美國監(jiān)管層就中概退市的部分發(fā)言

來源：SEC，Reuters

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自救：中概股主動探索回港之路

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監(jiān)管層達(dá)成共識具備較大不確定性，但上市公司并未“坐以待斃”，而是已經(jīng)開始“自尋出路”，赴港主要上市成為中概股回歸的主流。

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前腳阿里巴巴被SEC列入“臨時退市清單”，后腳阿里巴巴就公告預(yù)計2022年底前公司于香港聯(lián)交所主板的第二上市地位變更為主要上市，預(yù)計2022年底前完成。

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此前，再鼎醫(yī)藥于6月宣布完成由第二上市自愿轉(zhuǎn)換為主要上市，嗶哩嗶哩也宣布預(yù)計2022年10月在港交所由二次上市轉(zhuǎn)換為雙重主要上市。根據(jù)香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局的統(tǒng)計，目前已有70%在美國上市的中概股在香港進(jìn)行主要或第二上市，且更多企業(yè)開始轉(zhuǎn)向主要上市。

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另外，赴港的中概股絕大多數(shù)都直接選擇了雙重主要上市的方式，包括去年上市的理想汽車和小鵬汽車，以及近期的貝殼、知乎、金融壹賬通等。

圖片：部分中概科技股在港上市情況資料

來源：公司公告，港交所，彭博

圖片：香港主要上市和第二上市的比較

在中概股風(fēng)險懸而未決的情況下，赴港主要上市既能夠幫助公司抵御強制退市的風(fēng)險，保留美元融資渠道；同時也有機會成為港股通合資格股票，從而拓展投資者基礎(chǔ)和吸引新的流動性。

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展望未來，出于企業(yè)出海發(fā)展和規(guī)避外部上市地位不確定性的需求，越來越多的優(yōu)質(zhì)中國公司將赴港上市，香港有望成為中國企業(yè)最大的美元融資市場。

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港股：未來機構(gòu)投資者加倉中國科技的首選

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赴港的不止中概股企業(yè)，還有一眾機構(gòu)投資者。

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從港交所的中央結(jié)算系統(tǒng)持股紀(jì)錄查詢系統(tǒng)（CCASS）數(shù)據(jù)看出，近一年來機構(gòu)投資者積極將中國科技股的倉位從美股ADR轉(zhuǎn)換至港股，阿里巴巴、京東集團(tuán)、百度集團(tuán)、攜程等一眾熱門中概股的大部分流通股已轉(zhuǎn)至香港注冊。

圖片：過去一年來CCASS持股比例變化資料

來源：CCASS

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此外，摩根士丹利數(shù)據(jù)統(tǒng)計稱外國投資者正在加倉中國科技股，不過資金大多流入港股，而非美國上市的ADR股份。

圖片：今年以來機構(gòu)投資者積極流入中國科技股港股而非ADR；

資料來源：FactSet，彭博，摩根士丹利，南方東英。截至2022/7/19。注釋：分析樣本為納斯達(dá)克金龍指數(shù)，該指數(shù)有超過50%以上權(quán)重的公司與恒生科技指數(shù)重合；*資產(chǎn)擁有者即asset owners，包括養(yǎng)老基金、捐贈基金、高凈值投資者、散戶投資者等。

圖片：多頭（Long-only）基金流入恒生科技指數(shù)成份股的每月資金規(guī)模

資料來源：FactSet，晨星，EPFR，摩根士丹利，南方東英。截至2022/7/15。

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如今，中概股危機未見結(jié)局，不確定性令投資者在風(fēng)險和機遇中搖擺。盡管我們無法預(yù)測未來，但是從公司和專業(yè)投資者的“港風(fēng)”之路可以看出，香港上市的科技股已經(jīng)成為規(guī)避不確定性、穩(wěn)抓科技增長機遇的兩全其美之選。

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事實上，自今年4月平臺經(jīng)濟迎來政策底部之后，恒生科技指數(shù)已經(jīng)反彈近10%。

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數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的恒生科技指數(shù)ETF，南方東英恒生科技指數(shù)ETF（3033.HK）在7月份的日均成交額達(dá)到近17億港元，長期霸榜港股交投活躍榜。且自今年7月被納入ETF互聯(lián)互通機制后，成為南北向上百只ETF互聯(lián)互通標(biāo)的中最受歡迎的產(chǎn)品。沒有股票賬戶的話，也可以通過普通基金平臺關(guān)注下華泰柏瑞恒生科技ETF聯(lián)接基金（A類 015310 C類 015311）。

來源：富途；南方恒生科技ETF

簡單講，在中概“回港”的大勢下，跟著聰明錢的步伐，一起抄底港股科技吧。

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