【環球播資訊】國金證券：給予比亞迪買入評級，目標價位470.0元

國金證券股份有限公司陳傳紅近期對比亞迪進行研究并發布了研究報告《比亞迪深度研究系列（一）：品牌向上帶來量價齊升，智能化接棒厚積薄發》，本報告對比亞迪給出買入評級，認為其目標價位為470.00元，當前股價為320.36元，預期上漲幅度為46.71%。

：品牌向上帶來量價齊升，智能化接棒厚積薄發》研報附件原文摘錄）

(資料圖片僅供參考)

比亞迪(002594)

投資邏輯

產品大年新車節奏加快，保守估計22/23年銷量160萬/250萬輛。Q1推出e平臺3.0第二款車型元Plus，上市即爆款；漢EV創世版及DM-i推出后，6月突破2.5萬，同比海豹、新款唐EV也備受追捧。后續海洋網、騰勢及高端品牌將陸續推出新車，推動公司持續性增長。公司22H1新能源車銷售64.1萬輛，同/環比+314.9%/+42.8%。零售市占率28.2%，同比+9.1pcts。

依托強大三電技術，銷售結構改善，品牌向上明顯：得益于DM-i超級混動技術、e平臺3.0純電平臺、高效能刀片電池、CTB技術等，比亞迪車型矩陣日漸完善，海洋、王朝、騰勢及高端品牌逐步發力，5月銷量中，20萬以上車型銷量占比28.4%，環比+6.1pcts。

高價車型占比提升，漲價陸續落地，公司業績兌現顯著。公司公告預計2022H1實現歸母凈利潤28.0-36.0億元，同比增長138.6%~206.8%。受原材料價格上漲的影響，公司Q1現有車型進行兩次調價，插混/純電車型累計漲幅6k/1w左右，將在Q2季度得到交付落實，另外隨著高價車型漢的持續放量，騰勢及高端品牌車型的推出，公司毛利率預計將得到改善。

智能化技術厚積薄發，預計22/23年將加速發展：21年起公司在智駕領域發力加速，自研上集中布局智能駕駛決策層、執行層、智能網聯技術，如國內首個量產車用操作系統—BYDOS。合研上與百度、英偉達、速騰聚創、地平線，momenta等軟硬件公司深度配合。預計公司22H2和2023年智駕技術將大幅提升，加速高智能化公司轉型。

投資建議

預計公司2022-2024年收入分別為3986.57/5855.51/7194.66億元，對應歸母凈利潤預測為110.05/194.31/276.43億元。公司2022年推出多款爆款車型，產銷量大幅提升。按照分部估值法，分別給予2022年公司整車/電池/手機部件及組裝/半導體部分8715.40/4137.67/257.41/571.17億元，公司總市值為13681.65億元，目標價為470.00元，給予“買入”評級。

風險提示

整車行業競爭加劇；原材料價格波動；電動車銷量不及預期；匯率波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券陳懷山研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.34%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利80億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有34家機構給出評級，買入評級28家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為377.06。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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