通訊！美股財(cái)報(bào)季的最大風(fēng)險(xiǎn)：FAAMG 利潤(rùn)率驟降？

財(cái)報(bào)季來(lái)了，但可能給美股帶來(lái)另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)——企業(yè)利潤(rùn)率下降。

第二季度財(cái)報(bào)季將把最強(qiáng)勁的公司與普通公司區(qū)分開來(lái)，如果未來(lái) 18 個(gè)月出現(xiàn)衰退，這種區(qū)分只會(huì)變得更加重要。

(資料圖片)

企業(yè)也不能幸免于客戶面臨的通脹壓力，本財(cái)報(bào)季成本上升也可能使處于歷史高位的企業(yè)利潤(rùn)率面臨風(fēng)險(xiǎn)。

盈利能力更重要

在高通脹環(huán)境下，收入增長(zhǎng)并不難實(shí)現(xiàn)。所有地方的物價(jià)都在上漲，企業(yè)和消費(fèi)者都在期待一些 “價(jià)目表沖擊”。公司可以通過(guò)提高價(jià)格來(lái)增加他們的營(yíng)收，而不需要銷售更多的產(chǎn)品。

但投入成本——原材料、運(yùn)輸、工資等等——也在上升。質(zhì)量最好的公司是那些能夠比供應(yīng)商提高他們的銷售價(jià)格更快的公司，這就是定價(jià)權(quán)的概念。

John Hancock 投資管理公司聯(lián)合首席投資策略師 Matt Miskin 寫道:“隨著利潤(rùn)率受到?jīng)_擊，盈利能力將變得越來(lái)越重要。”

二季度期間，石油和其他大宗商品價(jià)格大幅上漲，工資每月都在上漲，利率大幅上升，供應(yīng)鏈持續(xù)出現(xiàn)瓶頸，增加了日常運(yùn)營(yíng)的成本和復(fù)雜性。

利潤(rùn)率將下降，尤其是科技巨頭們

瑞信 (Credit Suisse) 美國(guó)股票策略負(fù)責(zé)人 Jonathan Golub 表示，預(yù)計(jì)標(biāo)普 500 指數(shù)成份股公司第二季度收入將同比增長(zhǎng) 10.3%。但每股收益預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 5.5%，這表明該指數(shù)的整體利潤(rùn)率將明顯下降。

Golub 表示:“利潤(rùn)率很難不下滑，但營(yíng)收數(shù)字將以兩位數(shù)增長(zhǎng)。”“通貨膨脹是公司提高價(jià)格。隨著通脹下降，我們將看到這種定價(jià)權(quán)的一部分下降。”

預(yù)計(jì)利潤(rùn)率較上年同期增長(zhǎng)最快的是周期性企業(yè)，其中包括許多產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格飆升的能源和大宗商品生產(chǎn)商。據(jù) Golub 預(yù)測(cè)，標(biāo)普 500 周期股的營(yíng)收將增長(zhǎng) 23.0%，每股收益將增長(zhǎng) 51.7%。

相比之下，標(biāo)普 500 指數(shù)成份股中包括許多科技、醫(yī)療和公用事業(yè)公司在內(nèi)的非周期性公司的營(yíng)收預(yù)期增長(zhǎng) 4.5%，每股收益下降 1.1%。

大型科技公司——蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta 和英偉達(dá)——是本財(cái)報(bào)季利潤(rùn)率令人擔(dān)憂的另一個(gè)板塊。該板塊的收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 7.6%，而每股收益預(yù)計(jì)將下降 4.3%。

它們?cè)跇?biāo)普 500 指數(shù)中所占的權(quán)重很大，這使得預(yù)期中的下降對(duì)整個(gè)指數(shù)來(lái)說(shuō)意義重大。據(jù) Golub 估計(jì)，除去這六家公司，標(biāo)普 500 指數(shù)成份股公司的銷售額預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 10.9%，每股收益預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 9.9%——利潤(rùn)率仍會(huì)有所收縮，但幅度不會(huì)那么大。

電話會(huì)更重要？

在這個(gè)財(cái)報(bào)季，CEO 和 CFO 們對(duì) 2022 年下半年利潤(rùn)率預(yù)期的看法，可能比他們公布的第二季度財(cái)報(bào)更能影響公司股票的反應(yīng)。分析師和投資者也可以將報(bào)告期內(nèi)的利潤(rùn)率趨勢(shì)推斷為未來(lái) 6 個(gè)月。

Yardeni Research 總裁 Ed Yardeni 周二寫道:“我們認(rèn)為 (公司管理層) 會(huì)說(shuō)，通脹正在提高他們的收入，而美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)通脹而收緊的貨幣政策迄今沒(méi)有抑制他們的銷量。”

“這當(dāng)然可以解釋為什么分析師一直在調(diào)高他們對(duì)營(yíng)收的預(yù)期。分析師在上調(diào)營(yíng)收預(yù)估的同時(shí)也上調(diào)了獲利預(yù)估，暗示整體利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，沒(méi)有受到勞動(dòng)力和材料成本快速上升或勞動(dòng)力和零部件短缺的擠壓。所以，我們將拭目以待，看第二季度的情況是否真的如此。”

Yardeni 表示，目前標(biāo)普 500 指數(shù)的預(yù)期利潤(rùn)率約為 13.3%，接近歷史最高水平，自去年年底以來(lái)一直處于這一水平。

如果第二季度的利潤(rùn)率出現(xiàn)重大下滑，可能會(huì)導(dǎo)致這些盈利預(yù)測(cè)與收入預(yù)測(cè)脫鉤。

雖然提高銷售額跟上通貨膨脹的步伐是件好事，但最終投資者還是會(huì)青睞那些利潤(rùn)增長(zhǎng)速度至少與營(yíng)收增長(zhǎng)相當(dāng)?shù)墓尽?/p>

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