當(dāng)前看點(diǎn)!雙重上市漸成主流 港交所探索中概股回歸新方式

本報(bào)記者 杜麗娟 北京報(bào)道

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隨著中美監(jiān)管制度的修訂，更多中概股回歸成為行業(yè)常態(tài)，在發(fā)行制度不斷優(yōu)化的背景下，香港成為中概股回歸的一個(gè)重要渠道。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)，目前已有29只中概股以不同形式回歸港股。

在中概股回港路徑中，二次上市為常用手段，不過(guò)今年資本市場(chǎng)卻出現(xiàn)了一種新方式，隨著越來(lái)越多中概股的回歸，雙重上市也“漸成主流”。

7月12日，安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)合伙人李康在接受采訪時(shí)表示，中概股企業(yè)在中美兩地監(jiān)管存在不確定性的情況下，雙重上市可以使企業(yè)在兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，更能保持股東利益。

“對(duì)公司來(lái)說(shuō)，雙重上市擴(kuò)大了股東基礎(chǔ)，可以提高公司的全球影響力，這能夠使公司在其他證券市場(chǎng)上獲得更多融資，從而進(jìn)一步將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到其他市場(chǎng)?！崩羁嫡f(shuō)。

所謂雙重上市（dual primary listing），主要是指兩個(gè)資本市場(chǎng)均為第一上市地。以中概股為例，假設(shè)某只中概股已在美國(guó)市場(chǎng)上市，目前該股想回歸國(guó)內(nèi)，計(jì)劃在香港市場(chǎng)上市，按照雙重上市規(guī)則，其須按香港當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則發(fā)行上市，遵守的規(guī)則也與在香港首次公開(kāi)發(fā)行股份的公司要求完全一致。

在該機(jī)制下，由于中美兩個(gè)市場(chǎng)股票無(wú)法跨市場(chǎng)流通，因此股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，知乎-W（2390.HK）、貝殼-W（2423.HK）、壹帳通金融（6638.HK）、涂鴉智能-W（2391.HK）等4家中概股都選擇了以雙重上市方式回歸。

值得注意的是，7月13日名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK）也掛牌上市，根據(jù)早前披露的信息，其也是選擇以雙重上市的方式回歸。

記者了解到，早前，已在港股二次上市的嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）、再鼎醫(yī)藥-B（9688.HK）也發(fā)布公告稱(chēng)，將自愿轉(zhuǎn)換成雙重上市。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，越來(lái)越多的中概股以雙重上市方式回歸后，也讓港交所的股票發(fā)行機(jī)制備受關(guān)注?！皬哪壳爸懈殴苫貧w情況看，港交所近兩年優(yōu)化的發(fā)行制度，也為中概股回歸提供了法律保障?！币晃毁Y本市場(chǎng)人士坦言。

記者查閱相關(guān)制度發(fā)現(xiàn)，2021年3月31日，港交所刊發(fā)了放寬海外發(fā)行人上市門(mén)檻的咨詢(xún)文件，隨后還就優(yōu)化及簡(jiǎn)化海外發(fā)行人上市制度的建議刊發(fā)咨詢(xún)總結(jié)。這些政策發(fā)布后，一定程度上放寬了二次上市和雙重上市的企業(yè)資質(zhì)。

制度修訂后，港交所對(duì)二次上市和雙重上市的門(mén)檻進(jìn)行了下降，比如，不再限定必須是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司；上市時(shí)的市值要求也由過(guò)去的“在符合資格的交易所（納斯達(dá)克、紐交所或者倫交所）上市滿(mǎn)2年，市值400億港元，或者市值為100億港元且最近1年?duì)I收超過(guò)10億港元”修訂為“在符合資格的交易所上市滿(mǎn)5年，市值超過(guò)30億港元或者上市滿(mǎn)2年，市值超過(guò)100億港元”。

其中，對(duì)于不同投票權(quán)的公司，制度規(guī)定后可以選擇直接雙重上市，此前這一規(guī)定是必須先二次上市，再轉(zhuǎn)為雙重上市。

李康對(duì)此解釋?zhuān)噍^而言，二次上市（secondary listing），是指公司在兩地上市相同類(lèi)型的股票，通過(guò)國(guó)際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商，實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通，這種方式主要以存托憑證（Depository Receipts，簡(jiǎn)稱(chēng)“DR”）的形式存在。

在這種發(fā)行方式下，需要先由銀行購(gòu)買(mǎi)一定量的外國(guó)公司股票，之后把這些股票全部托管在銀行中，然后銀行再把擁有的股票進(jìn)行打包，最后出售給代表著這一籃子股票的證券。

和二次上市相比，雙重上市則遵循著IPO上市規(guī)則要求，總體看上市要求更高?！罢w看，雙重上市需要滿(mǎn)足上市兩地的監(jiān)管要求，這和本地上市沒(méi)有太大區(qū)別，從市場(chǎng)接受度看，其更容易被國(guó)際投資者接受，同時(shí)也更易于符合A股市場(chǎng)監(jiān)管納入港股通。”李康說(shuō)。

在李康看來(lái)，目前雙重上市的兩個(gè)市場(chǎng)均為主要上市地，這意味著，即使某只股票在一個(gè)交易所摘牌，也并不影響在另一交易所的上市地位，這更能保護(hù)股東利益。

受此影響，雙重上市也成為越來(lái)越多中概股回歸的選擇，盡管雙重上市的合規(guī)成本和時(shí)間流程都較大，但擴(kuò)大的股東基礎(chǔ)和持續(xù)的資金支持對(duì)公司經(jīng)營(yíng)似乎更重要。

“不僅如此，如果能加入港股通也是個(gè)很好的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)部分已在港股二次上市的公司可能會(huì)主動(dòng)轉(zhuǎn)換為雙重上市?！鄙鲜匈Y本市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)。

（編輯：郝成 校對(duì)：顏京寧）

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