小摩：可能性高達70％！美股正在定價“近期”衰退風險

局長有話說

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編者注：中金指出，對增長前景和盈利壓力的擔憂是隔夜美股再度大跌的主要原因；美股大跌之后，“衰退”的呼聲漸長，小摩稱股票市場正在定價近期衰退風險 >>

作者：Junling

本周美股可以用“跌跌不休”來形容，三大股指周四繼續下跌。道指跌236.94點，跌幅為0.75%，報31253.13點；納指跌29.66點，跌幅為0.26%，報11388.50點；標普500指數跌22.89點，跌幅為0.58%，報3900.79點。

中金研報觀點指出，對增長前景和盈利壓力的擔憂是隔夜美股再度大跌的主要原因，而美股零售龍頭公司疲弱的業績則是引發市場擔憂情緒的主要導火索。周二美股塔吉特披露的一季度業績不及預期，股價因此因此在周三大跌近25%，周四繼續跌超5%。

來源：華盛證券

美股大型零售商沃爾瑪和塔吉特本周報告稱第一季度盈利大幅下降，原因是通脹膨脹嚴重。這兩家公司都對全年利潤發出了警告，盡管它們都在考慮漲價，以抵消供應鏈通脹和消費者更加謹慎的影響。

塔吉特董事長兼首席執行官Brian Cornell對雅虎財經表示，“我們從未預料到我們現在看到的貨運和運輸成本增加。”根據Yahoo Finance Plus的數據，在塔吉特和沃爾瑪發表令人震驚的評論后，在過去的兩個交易日里，兩者的總市值暴跌超650億美元。

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繼高盛之后，小摩下調美國今明兩年經濟增長預期

周三，又一家華爾街大行下修了對美國今、明兩年的經濟增長預期。摩根大通 (JP Morgan)在周三發給客戶的報告中表示股價下跌、抵押貸款利率上升和強勢美元將對增長前景構成壓力，該行把對美國2022年下半年的經濟增速年率預期從3%下調至2.4%、2023年上半年的增長預期從2.1%下調至1.5%、2023年下半年的增長預期從1.4%下調至1%。

以Michael Feroli為首的小摩經濟學家說：“金融狀況已經收緊，正如鮑威爾近期所言，美聯儲不得不放慢增長步伐，央行會盡其所能確保這種情況發生，這讓我們相信，未來幾季的GDP增長將低于潛在增長率。”

無獨有偶，基金經理們也認為經濟增長前景看起來很暗淡。根據美銀周二最新發布的5月基金經理調查，受訪331名基金經理對全球增長的預期較上個月大幅下降——已經降至歷史新低（-72%），見下圖。此外，他們對全球利潤預期也從此前的63%跌至-66%，創下2008年金融危機以來的最低水平。

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摩根大通：股市正定價“近期“衰退風險

如果你相信股票市場的價格就是真理，那么華爾街的最新研究值得一看。周三，摩根大通策略師Marko Kolanovic在一份研究報告中表示，他們估計美國和歐元區股票市場的價格反映了近期經濟衰退可能性約為70%。Kolanovic的研究相較高盛很突出，因為高盛 (Goldman Sachs) 的預測是美國經濟在未來 2 年衰退的可能性約為35%。而德意志銀行 (Deutsche Bank)是華爾街唯一一家預估美國會在明年出現嚴重經濟衰退的。

與此同時，這位秉持長期看漲市場看法的策略師（Kolanovic）表示，市場價格可能已經消化了太多負面因素。

Kolanovic表示，他們對4月份股票基金外流（創2020年3月以來最高水平）只是一個更漫長的流出階段的開始這一說法表示懷疑。“因此，我們維持風險偏好立場。”

經濟放緩似乎已經出現，在經濟衰退風險越發受關注之際，對于那些仍希望在艱難時期尋求投資機會的人，高盛在最近的一份報告中也給出了一份關注名單。

（說明：Altman Z-score是一個評量企業財務健康程度與是否會破產的經驗指標，它是一個包含5個變量的定量模型。總的來說，得分低于1.81的公司被認為是具有較高的破產風險，高于3的公司被認為是具有較低的破產風險。）

高盛首席美國股票策略師David Kostin和團隊表示，這些公司具有規模和流動性——在不確定的時期需要高于平均水平的市值——以及資產負債表實力，這意味著它們通常對經濟放緩不太敏感，因為它們可以承受信貸市場流動性的下降。

對于這個有吸引力的“估值”，它的解釋如下：將2023年的預期收益減去20%后所得的市盈率，低于2009年3月和2020年3月熊市底部時的遠期市盈率。

Kostin和團隊表示，重要的是，鑒于實際利率環境不同，從收益率差來看，這里強調的股票仍比2009年或2020年時更有吸引力。數據顯示，列表上的股票在其2023年每股收益預減20%之后，其2021-2023年每股收益復合增長率仍為4%；而標普500指數成份股公司的平均每股收益增長率僅為-2%。

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以上內容不代表華盛的立場，不構成華盛相關的任何投資建議。在做出任何投資決定前，投資者應根據自身情況考慮投資產品相關的風險因素，并于需要時咨詢專業人士意見。

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