云從科技IPO：3年虧損超20億，募資縮水20億

文 | 金衛(wèi)

“AI四小龍”相繼奔赴資本市場(chǎng)，繼商湯科技港股上市、曠視科技IPO重啟，云從科技也將登陸A股。

5月18日，云從科技正式啟動(dòng)申購(gòu)，首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格為15.37元/股，股票發(fā)行總數(shù)約為1.12億股，占發(fā)行后公司總股本的比例為15.18%。

5月19日，上交所公布云從科技申購(gòu)情況及中簽率，回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，云從科技的網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.048%。

按照此次申購(gòu)價(jià)格，云從科技預(yù)計(jì)募集資金總額約為17.28億元，較此前計(jì)劃的37.5億元縮減了20億元。另一方面，和所有的AI企業(yè)一樣，云從科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利，三年累計(jì)虧損超20億元。

盈利痛點(diǎn)難解

云從科技于2015年成立，出身自中科院重慶研究院，創(chuàng)始人周曦曾是中國(guó)科學(xué)院“百人計(jì)劃”中從事人工智能領(lǐng)域研究的專(zhuān)家。在此背景下，云從科技被看作AI行業(yè)的國(guó)家隊(duì)，一開(kāi)始便備受市場(chǎng)關(guān)注。

招股書(shū)稱(chēng)：云從科技是一家提供人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，并先后布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業(yè)等四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

在智慧金融領(lǐng)域，云從科技已為包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行和交通銀行等超過(guò)100家銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)。

不過(guò)，如同大部分AI企業(yè)一樣，云從科技至今尚未盈利。

2019年至2021年，云從科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.07億元、7.55億元、10.76億元，對(duì)應(yīng)的凈虧損分別為6.4億元、8.13億元、6.32億元，三年累計(jì)虧損超20億元。

截至2021年，云從科技仍存在未彌補(bǔ)虧損達(dá)22.16億元。不過(guò)，就虧損額來(lái)說(shuō)，相較于同屬于“AI四小龍”的同行依然是較小的。

像曠視科技近三年虧損150億，依圖科技虧損了60多億，而商湯科技過(guò)去三年的總虧損額更是達(dá)到了驚人的327億。

招股書(shū)顯示：云從科技2019年到2021年的毛利率分別是40.89%、43.46%、37.01%，毛利率呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。

從營(yíng)收來(lái)看，云從科技的主要收入來(lái)源為智慧金融、智慧治理等。

以2021年為例，云從科技的智慧治理貢獻(xiàn)出8.65億元的收入，占總營(yíng)收的比重達(dá)80.8%，智慧出行、智慧商業(yè)分別錄得收入0.31億元、0.17億元，分別同比下滑57.6%、61.4%。

另外，智慧金融收入由2020年的1.8億元減少至2021年的1.35億元，同比下滑25%，占總營(yíng)收的比重由23.96%下降至12.64%。

以產(chǎn)品類(lèi)別劃分，云從科技的收入可分為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。這幾年，云從科技毛利率較高的協(xié)同操作系統(tǒng)營(yíng)收占比不斷下滑，而“不掙錢(qián)”的人工智能解決方案收入則在不斷上漲，影響了公司的盈利。

另一方面，云從科技的期間費(fèi)用一直居高不下，尤其是研發(fā)費(fèi)拖累了云從科技的業(yè)績(jī)。

招股書(shū)顯示， 2019年、2020年、2021年，云從科技的期間費(fèi)用率分別為131.87%、156.89%、106.35%。同期，研發(fā)費(fèi)用分別為4.54億元、5.78億元以及5.34億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56.25%、76.59%及49.67%。

云從科技坦言，人工智能解決方案業(yè)務(wù)毛利率整體相對(duì)較低，且第三方軟硬件產(chǎn)品的毛利整體拉低了公司人工智能解決方案的毛利率水平，導(dǎo)致不同業(yè)務(wù)毛利率差異較大。

云從科技在招股書(shū)中表示，在營(yíng)業(yè)收入達(dá)到40億左右，綜合毛利率水平保持在50%左右，同時(shí)期間費(fèi)用增長(zhǎng)率保持持續(xù)穩(wěn)定下降趨勢(shì)的情況下，可實(shí)現(xiàn)盈利。也就是說(shuō)，云從科技的扭虧為盈的時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)為2025年。

IPO募資縮水近20億元

云從科技的上市之路頗為曲折。

2020年12月3日，云從科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)就獲得上交所受理，12月31日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)狀態(tài)，2021年7月20日上會(huì)獲得通過(guò)。

雖然2021年8月就提交了注冊(cè)申請(qǐng)，但直到2022年年4月6日，云從科技的IPO注冊(cè)申請(qǐng)才獲批，這期間歷經(jīng)16個(gè)月的時(shí)間。

云從科技成立之后進(jìn)行了11輪融資，共拉來(lái)了37名合伙企業(yè)股東和4位自然人股東，不僅有元禾原點(diǎn)、廣州基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金等國(guó)有股東，也有劉益謙、何震等資本大佬，雷軍的順為資本也在早期入場(chǎng)。

據(jù)云從科技2020年5月IPO前的最后一輪增資擴(kuò)股信息，股本增加至6.28億股，高云芯智、廣盈一號(hào)和匯星五號(hào)以2.06億元認(rèn)繳了云從科技951.6萬(wàn)股股份。以此推算，當(dāng)時(shí)云從科技的每股價(jià)格在21.6元，估值約135.7億元。

按照云從科技本次15.37元/股的申購(gòu)價(jià)，以及發(fā)行后7.41億股的總股本數(shù)量，云從科技上市時(shí)的市值為113.84億元。也就是說(shuō)，估值存在縮水，部分投資方處于虧損狀態(tài)。

值得關(guān)注的是， 云從科技的募資額也在大幅縮水。按此前計(jì)劃：云從科技擬募集資金共37.5億元。其中，用于“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目”資金為8.13億元；用于“輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目”的資金為8.31億元；“人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)”擬投入14.12億元；“補(bǔ)充流動(dòng)資金”為6.93億元。

這次上市募資金額又大幅縮減了20億元，這對(duì)云從科技的業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為不利。

作為科技公司，燒錢(qián)研發(fā)無(wú)可指摘，但是大量經(jīng)費(fèi)投入研發(fā)，盈利難題仍在，加上AI 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，這會(huì)給云從科技的發(fā)展帶來(lái)更多的隱患。

對(duì)云從科技上市表現(xiàn)如何，我們將進(jìn)一步關(guān)注。

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