馬斯克終于談妥了！推特將私有化！

馬斯克和推特終于談妥了。

周一外媒消息，埃隆·馬斯克將以每股54.20美元的現(xiàn)金價(jià)格收購?fù)铺亍ｑR斯克收購?fù)铺氐慕灰最A(yù)計(jì)將于2022年完成，交易完成后，推特將成為一家私人控股公司。

消息公布后，馬斯克當(dāng)即發(fā)了條推特慶祝收購成功。

圖源：馬斯克推特

價(jià)值大師網(wǎng)作者BenAlaimo對(duì)此次收購案始末進(jìn)行了梳理，他亦提出了他個(gè)人對(duì)推特的估值看法。以下是BenAlaimo發(fā)布于價(jià)值大師網(wǎng)的全文編譯。BenAlaimo持有推特股票，并計(jì)劃在72小時(shí)內(nèi)賣出部分倉位。

馬斯克收購?fù)铺厥寄?/strong>

推特于2013年進(jìn)行了IPO，發(fā)行價(jià)41美元。自那時(shí)起，盡管用戶和收入大幅增長，但該股股價(jià)一直處于波動(dòng)狀態(tài)。到2022年3月初，推特股價(jià)下滑至每股33美元，主要原因是推特在2021年第四季度沒有達(dá)到盈利預(yù)期，杰克·多爾西不再擔(dān)任首席執(zhí)行官，以及利率上升。

推特股價(jià)及營收狀況，圖源價(jià)值大師中文站

4月14日，埃隆·馬斯克突然提出以54.2美元的全現(xiàn)金交易收購?fù)铺兀蚴撬麄€(gè)人對(duì)該公司的不滿，消息公布后，推特股價(jià)暴漲超20%。但因?yàn)槭召彽牟淮_定性，當(dāng)時(shí)推特的股價(jià)仍然低于54.20美元的擬議收購價(jià)。

此后，推特董事會(huì)宣布一項(xiàng)“毒丸計(jì)劃”旨在抗拒馬斯克的收購。“毒丸”是20世紀(jì)80年代創(chuàng)造的一種股東權(quán)利策略，目的是幫助公司保護(hù)自己免受敵意收購的影響。“毒丸”允許現(xiàn)有股東（潛在收購者除外）在潛在收購者達(dá)到一定的公司所有權(quán)門檻時(shí)以折扣價(jià)購買額外的股份。推特的毒丸計(jì)劃將允許股東（除馬斯克外）以210美元的行使價(jià)，為其持有的每一股普通股購買千分之一的推特優(yōu)先股。每股優(yōu)先股的價(jià)值將是行使價(jià)的兩倍（420美元）。

圖源網(wǎng)絡(luò)

這樣做的目的是為了稀釋馬斯克的持股。他可以從擁有該公司15%的股份變成不到2%。按當(dāng)時(shí)的推特公告，這一毒丸計(jì)劃將于2023年4月14日到期。

不過，在馬斯克宣布，他已經(jīng)"獲得"了465億美元的資金后，推特的態(tài)度有所改觀。這將使他能夠繞過Twitter的董事會(huì)，直接向Twitter的股東提出收購要求。根據(jù)美國證券交易委員會(huì)的文件，馬斯克說他將親自提供210億美元的股權(quán)，125億美元來自保證金貸款。

根據(jù)彭博社的報(bào)道，馬斯克上周在特拉華州注冊了三家新公司，名稱內(nèi)均含"X控股公司"字樣。提供給美國證券交易委員會(huì)的文件稱，馬斯克計(jì)劃將資金投入其中一家公司，為收購Twitter提供資金。

推特的價(jià)值被低估了嗎？

自上市以來，Twitter的收入增長緩慢。然而，在2021年，該公司出現(xiàn)了36%的巨大增長，收入從37億美元躍升至50.7億美元。毛利潤也躍升了39%，達(dá)到33億美元。另一方面，該公司仍然產(chǎn)生了2.21億美元的凈虧損。

圖源：價(jià)值大師中文站

推特為2023年設(shè)定了雄心勃勃的目標(biāo)，計(jì)劃將收入擴(kuò)大到75億美元，并達(dá)到3.15億日活躍用戶（DAU）。他們目前的DAU為2.17億，自上市以來已經(jīng)翻了一番。我去年就認(rèn)識(shí)到這種趨勢，用戶、收入和利潤都在增長，但股價(jià)卻在下降，估值也在降低。我也是在那時(shí)進(jìn)場的。

為了給Twitter估值，我把最近的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)塞進(jìn)了我的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。我估計(jì)未來五年的收入將以每年20%的速度增長。此外，我還預(yù)測，隨著該公司更好地實(shí)現(xiàn)平臺(tái)貨幣化，運(yùn)營利潤率將在六年內(nèi)從16%大幅提高到25%。

圖源：價(jià)值大師網(wǎng)，原文為英文，編輯進(jìn)行了翻譯

鑒于這些估計(jì)，我得到的公平價(jià)值是每股48美元。該股現(xiàn)在的交易價(jià)格與此類似，因此在我眼里是公平估值。這個(gè)股價(jià)仍然低于馬斯克提出的54.20美元的收購價(jià)，這表明如果該公司被收購，股東的利益將得到保護(hù)。

而大師價(jià)值線也表明該股在目前的水平上被適度低估。

馬斯克對(duì)推特的收購顯然是因?yàn)樗麄€(gè)人的不滿。他認(rèn)為自己有"責(zé)任"試圖"拯救該公司"。這其實(shí)并不適合以公平的價(jià)值收購?fù)铺氐南敕ǎ凰敢庵Ц侗裙緝r(jià)值高得多的價(jià)格，以獲得控制權(quán)。從純粹的財(cái)務(wù)方面來看，Twitter在過去幾年中收入和利潤率大幅增長，但仍有很長的路要走。現(xiàn)在的股價(jià)是"公平估值"，但我預(yù)計(jì)會(huì)有很多波動(dòng)。我會(huì)密切關(guān)注未來一周的消息面變化，并在股價(jià)表現(xiàn)好的時(shí)候落袋為安。

（全文完）