今年A股會比港股更好么？

來源：金融界

長期來看，A股和港股的相關性高且正相關，但2021年下半年以來A股和港股的相關性走弱。這種相關性的走弱反應了一些特定因素。第一，從趨勢上講，當A股長期處于結構市的時候，而港股處于明顯的上升或下跌趨勢，相關性就會波動較大。第二，從估值上講，A股若結構性便宜（長期結構市的結果），而港股若整體便宜（大跌的結果），相關性就會波動較大。第三，從非對稱沖擊上講，有因素影響港股或A股更加明顯，即影響是非對稱的時候，相關性就會波動較大。

2022年A股未必比港股更好。第一，從趨勢上講，雖然2022年受俄烏沖突、海外加息和國內疫情等因素影響，A股和港股都下跌幅度較大，但是2022年1月港股已開始上漲，而A股所謂的“春季躁動”并沒有在3月前到來，其中一個原因就是2021年港股下跌程度較大（恒生指數下跌約14％），而A股是結構性行情（如上證指數上漲4.8％），若從反彈的動力看，港股可能強于A股，尤其是3月港股調整的幅度更大疊加2021年港股下跌程度已較大。第二，從估值上講，A股結構市的特征可能導致估值在行業上分布不均，而港股除了本身估值就比較便宜，3月的下跌導致港股的估值更加便宜。雖然估值便宜不是買入的理由，但估值貴更加不是買入的理由。第三，從非對稱的沖擊來看，很多海外沖擊本質上對A股和港股可能是對稱的，比如俄烏沖突，外資如果因此從港股流出，那么北上資金可能也從A股流出。但是美股中概股的影響，可能對港股比對A股的短期影響更大；這個問題已經大部分被市場消化，恐慌情緒過后是看到問題可能逐步化解的希望，不過仍然要在中美關系的大框架之內考慮美股中概股問題。綜上來看，2022年A股未必比港股更好，但在考慮海外沖擊的不對稱性時，港股的短期波動可能更大。

風險提示：新冠變種病毒導致全球經濟放緩超預期；俄烏沖突導致全球通脹超預期；中美關系邊際變化超預期；美國加息縮表力度超預期。

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