騰訊有啥好說的，財報沒啥悲觀的

你看，老伊沒說錯吧，市場又炸鍋了。每當市場行情不好，只要有利空出現，都能引來媒體的口誅筆伐，但事實真的如此嗎？

本周，騰訊公布2021年的財務數據，其中歸屬母公司凈利潤為2248億元，同比去年增長40.65%。乍一看，這財務數據不錯啊，在2021年復雜多變的環境中，能有超過40%的利潤增長，簡直可以說是神級表現了。

其實不然，經過調整后，2021年全年，騰訊的歸母凈利潤為1238億元，僅比2020年同期增長1%。而四季度經調整后的利潤僅有249億元，同比下降25%。調整后的財報更能體現出騰訊自身的業務發展狀況。這么一看，好像騰訊的財報就不那么好看了吧。于是市場上又掀起了一輪中概股的看空論。

前幾天我們在分析人類避免不一致傾向時提到過，由于我們的基因構成主要是以保證人類生存為主，所以人類對于貪婪和恐懼是十分敏感的，而且反應的速度和程度都非常劇烈。畢竟當我們還生活在山林或者草原時，有危險靠近，一旦反應慢一點，估計命就沒了。那么當投資者因利空而感到不舒適的時候，就會去看相關的報道，而報道中誰能契合投資者的恐慌心理，誰的流量就多。所以，每當股市跌到極值的時候，媒體的看空聲音往往最多，文字、用詞最悲觀。

然而騰訊真的不行了嗎？其實不然。老伊先給出自己的結論，任何產業或者巨頭企業，都不會因為政策的變動而遭遇滅頂之災，只不過當勢大壓人之際，總要學會隱藏自己。比如說諾基亞，手機的變革是因為政策出現了變化嗎？沒有，是因為Iphone的出現，打破了磚頭手機不會被摔壞的硬性需求。柯達是因為政策變化出現危機嗎？當然也不是，是因為數碼相機確實用起來比膠卷方便得多。

可能有朋友要提出反對意見了，當年美國的AT&T不就是因為政策導致業務被拆分從而沒落的嗎？當然不是。實際上AT&T在業務被拆分后依然能夠活得很好，之所以沒落了，是因為時代在發展，它們自己犯了錯誤，失去了競爭力。

2021年，騰訊利潤受到影響的主要兩個業務是增值、廣告兩方面。

全年《地下城和勇士》《和平精英》本土市場的收入是減少的，尤其是《和平精英》這款印象里一直是爆款印鈔機的游戲，2021年收入減少。那么減少的原因是什么呢？騰訊未給出明確的可以清晰了解到的原因。表面上看是由于未成年人總流水的同比下降所致，但老伊非常清晰的記得，未成年人所涉流水對于騰訊整個游戲業務來說占比很低，似乎未超過2%。更重要的是，一般情況下，經濟越差，疫情越嚴重，游戲的業務發展越好。而且除了未成年人以外，成年人對于游戲的執著沒有一點減弱的跡象。

對于廣告業務，雖然公司解釋說廣告下降與政策變化有很大的關系，很多教育、游戲和保險類的廣告增長出現了停滯。但老伊認為廣告業務與經濟發展息息相關，在經濟不好的時候，廣告投放的預算和要求都非常高。

這么說吧，如果你是老板，今年生意不好做，但又迫于市場壓力，不得不投放些廣告，會不會比較挑剔而且壓縮預算呢？比如之前我在電梯、網絡、電視都有投放，現在可能就會只保留一個最重要的路徑，然后多多觀望，避免浪費。

可能有朋友覺得老伊你太樂觀了，那么我們再舉個例子吧。

大家知道2005年至2008年那段時間，山東黃金是整個市場上的三大牛股之一，可朋友們是否知道，當時山東黃金隱藏了大概1噸商品未在財報中進行體現，當然，這是合規的，因為商品是否處于開采過程中是無法定性的。山東黃金為什么要隱藏利潤呢？因為它們認為黃金的價格上漲幅度有限，不會超過500美元，但實際上那輪周期，黃金的價格最高漲超800美元。

騰訊是否隱藏了利潤老伊沒法公開表述，而且這都是基于一定概率的，沒有底稿哪有100%準確的事情。可換個角度來想，像騰訊這樣的企業未來還有沒有發展潛力？

老伊認為騰訊未來在以下三方面還有很大的潛力：

第一：視頻號。不管是微信視頻號還是QQ的視頻業務，雖然與抖音的競爭中還處于弱勢，但在觀看結構和推送邏輯都有優化的可能性。更何況微信十幾億人的用戶量，拓展可預期和未來不可知的業務量巨大。

第二：云和金融。實際上這兩方面在騰訊2021年的營收上已經有了一個很好的體現了，雖然目前可能并不賺錢，但攤子已經鋪出去了，互聯網公司就是這樣，先投入，先建設，再收獲。

第三：海外游戲。2021年國際游戲收入增長31%達到455億，收入已經達到本土游戲市場收入的35%，同比提升6個百分點。2021年四季度，國際游戲收入增長超過2021年平均，也就是說，騰訊在收攬國外的游戲用戶了。新興產業中，估計也就只有互聯網及延申業務，我們可以美國抗衡。

如果我們不看潛力，不深挖財報，也不談什么政策涉及問題之類的，就只看估值。用騰訊的市值減去持有的股權價值，差不多是20000億元左右，這點我們保守估計，畢竟2022年一季度互聯網及概念下跌了不少，如此對比1238億元的估值，也就是16倍左右。

即便，未來十年，騰訊的年利潤增長僅有10%，那么現在的估值也不能說高了。

至于有些券商機構，像是標普稱騰訊難見曙光？老伊覺得仁者見仁智者見智吧。這就是本期的內容了，需要提醒一下，文中涉及的任何個股都不建議投資者購買，我們只是講方法舉例子，有極大的概率會出錯，投資還是要有自己的邏輯，切記。

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