中概股暴跌，到底能不能啟動(dòng)“價(jià)值投資”？

2022年9篇（共299篇）原創(chuàng)文章

現(xiàn)在只要是個(gè)投資人，必然說(shuō)自己是“價(jià)值投資”。

即便不說(shuō)，也絕對(duì)不會(huì)承認(rèn)自己是“價(jià)格投機(jī)”。

盡管巴菲特、芒格、李錄等投資家都很推崇“價(jià)值投資”，但股票，真的有所謂的“客觀價(jià)值”或者“真實(shí)價(jià)值”么？

帶著這個(gè)疑問，我們直面了中概股大跌。

直接原因都很清楚：

3月10日，美國(guó)SEC把五家中概股公司加入“預(yù)訂摘牌名單”。

美股市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系未來(lái)發(fā)展的恐慌，造成了中概股的暴跌。

中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（KWEB）只用了1年時(shí)間，跌回了9年前的起點(diǎn)。

因此，中概股大跌是市場(chǎng)恐慌情緒直接反映在了價(jià)格上，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該沒變化。

既然，并非中國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)瞬間變差，也非中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體退步。

在價(jià)值遠(yuǎn)低于價(jià)格的狀態(tài)下，豈不是一個(gè)“價(jià)值投資”的入場(chǎng)良機(jī)？

如果你不入場(chǎng)，就意味著你的判斷是：

現(xiàn)在的中概股價(jià)格正好反映了價(jià)值，甚至高于價(jià)值。

它們的價(jià)值到底是多少呢？有沒有一個(gè)比較準(zhǔn)確的評(píng)估方式？

因?yàn)樯婕暗男袠I(yè)比較多，只能借鑒一下一級(jí)市場(chǎng)評(píng)估Pre-IPO項(xiàng)目的辦法，從財(cái)務(wù)角度簡(jiǎn)單分析。

因?yàn)椴簧僦懈殴蛇€處于虧損狀態(tài)，PE不好衡量。

我們從PS和現(xiàn)金流的角度，簡(jiǎn)單觀察部分中概股的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

（按1USD=6.34CNY換算）

上表可以看到，這些中概股的PS都在10以下，滴滴甚至處于1以下。

除了現(xiàn)金流相對(duì)緊張的嗶哩嗶哩和滴滴，其他中概股的市現(xiàn)率都在15以下。

我們比較一下在美股和港股兩邊上市的一些中概股的PS表現(xiàn)。

會(huì)發(fā)現(xiàn)：兩邊市場(chǎng)趨同，港股略高于美股。

看來(lái)不僅是美股投資人對(duì)中概股失去了信心，在海外資金流動(dòng)性較高的港股，投資人也采取了避險(xiǎn)做法。

我們?cè)倏纯礇]有在美股上市的港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是何情形？

乍一看，并沒有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只在美國(guó)被“暴擊”的跡象。

港股在更早時(shí)間，已經(jīng)反映了投資者對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信心下降。

我們?cè)倏纯疵拦傻牟糠謱?duì)標(biāo)企業(yè)是什么情況？

從PS看，優(yōu)步（21.7）對(duì)標(biāo)滴滴（.4），中國(guó)的數(shù)據(jù)安全法以及政府處罰，讓美股投資人產(chǎn)生較大疑慮。

其他的個(gè)股，從PS上看，沒有量級(jí)的差異：

谷歌（6.7）對(duì)標(biāo)百度（2.1），奈飛（5.1）對(duì)標(biāo)嗶哩嗶哩（2.4），Meta（4.3）對(duì)標(biāo)騰訊（5.9），亞馬遜（3.2）對(duì)標(biāo)阿里（6.7）。

由此，美股投資人對(duì)于谷歌和奈飛的價(jià)值評(píng)估，明顯超過(guò)百度和嗶哩嗶哩。

但對(duì)Meta（Face Book）和亞馬遜的價(jià)值評(píng)估，則低于騰訊和阿里。

泛泛總結(jié)到此，對(duì)于暴跌股票，我的初步結(jié)論是：

中概股或者港股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，未到啟動(dòng)“價(jià)值投資”的時(shí)點(diǎn)。

如果你承認(rèn)自己是“價(jià)格投機(jī)”，或者資金成本很低，那么可以做短線操作。

關(guān)于商品的價(jià)值，引申到股票的價(jià)值，

在此，掉書袋地引用《經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維方式》的兩句話：

沒有一種客觀或“真實(shí)”價(jià)值，最根本原因是如果存在客觀或真實(shí)價(jià)值，經(jīng)濟(jì)交易將失去理性基礎(chǔ)。

只有當(dāng)價(jià)值是主觀的，每個(gè)人更依賴主觀價(jià)值，買方和賣方之間的這種持續(xù)交易才能說(shuō)得通。

因此，每個(gè)股票投資人都相信自己在做“價(jià)值投資”。

畢竟，只有當(dāng)股價(jià)低于我們認(rèn)定的價(jià)值，才會(huì)買入股票。

舉一個(gè)我“價(jià)值投資”的失敗例子。

2021年7月，我以為教培行業(yè)的政策沖擊信號(hào)已經(jīng)釋放殆盡。

眾人恐懼，于是我貪婪地大舉抄底“新東方”，結(jié)果抄在了30元的山腰上。

當(dāng)時(shí)只是從邏輯判斷上，認(rèn)為國(guó)內(nèi)K12市場(chǎng)必然存在。

卻沒有從上層建筑的戰(zhàn)略角度，認(rèn)清教培行業(yè)的資本價(jià)值將被打落谷底。

因此，基于對(duì)中美關(guān)系的“冷淡期”以及對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的嚴(yán)監(jiān)管，我對(duì)中概股的判斷比較謹(jǐn)慎。

此前，我已把所有中概股都轉(zhuǎn)換為美國(guó)大公司的股票，例如蘋果和微軟。

算是躲過(guò)一劫，但我卻不覺得僥幸，甚至帶著焦慮。

中概股或者中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里，僅僅依靠中國(guó)的市場(chǎng)體量么？

在疫情撲朔迷離，社會(huì)零售備受影響，消費(fèi)拉動(dòng)力不能逮的情況下……

中國(guó)企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪，這是需要?jiǎng)?chuàng)投人嚴(yán)肅面對(duì)的關(guān)鍵問題。

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