大反彈！恒指險(xiǎn)守20000點(diǎn)，當(dāng)前市況下能否抄底？

編者注：中概股遭“血洗”拖累港股重挫，但多重信號(hào)顯示當(dāng)前港股的配置價(jià)值已經(jīng)相當(dāng)高。

作者：Simon

3月10日，美股中概股集體暴跌，因美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）將5家中國(guó)公司列入《外國(guó)公司問責(zé)法》（HFCAA）的暫定清單，這意味著百濟(jì)神州、百盛中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥這五家公司可能率先被“強(qiáng)制退市”。而隨后美國(guó)方面可能羅列更多中概退市名單，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

來源：華盛證券

這種恐慌在11日蔓延至港股，恒生指數(shù)一度大幅下挫超3%，恒生科技指數(shù)更是一度暴跌近8%。騰訊控股、阿里巴巴、嗶哩嗶哩等明星股均再創(chuàng)近期新低，京東集團(tuán)績(jī)后暴跌超15%。

值得注意的是，每次法案的推進(jìn)都會(huì)引發(fā)中概股應(yīng)聲大跌。其中，$KWEB 是中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)ETF，成份股包括騰訊、阿里、京東、百度、美團(tuán)等一眾明星中概股。以下是《外國(guó)公司問責(zé)法》歷史概況

那么，究竟什么是《外國(guó)公司問責(zé)法》，為何它有如此大的威力？在美上市的中國(guó)公司未來命運(yùn)如何，對(duì)于港股以及國(guó)內(nèi)公司，又有哪些影響和投資機(jī)會(huì)呢？

一、《外國(guó)公司問責(zé)法》：恐慌誘發(fā)器

早在2020年12月，美國(guó)參眾兩院就投票通過了《外國(guó)公司問責(zé)法》，并由總統(tǒng)簽字成為了正式法律。

2021年12月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）通過修正法案，最終確定了《外國(guó)公司問責(zé)法》的實(shí)施規(guī)則。其中主要包括：

赴美上市的外國(guó)公司需證明不受外國(guó)政府擁有或掌控

需遵守美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)師監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)

在年度報(bào)告中為自己及其任何合并的外國(guó)經(jīng)營(yíng)實(shí)體提供某些額外的披露

若連續(xù)三年未提交PCAOB所要求的報(bào)告，允許SEC將其摘牌

有海外律所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按照《外國(guó)公司問責(zé)法》的內(nèi)容，不單是擬上市公司自身信息需要披露，相關(guān)的披露要求還會(huì)延伸至擬上市公司的商業(yè)伙伴，如供應(yīng)商、客戶、合伙投資人的信息，對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，每一環(huán)節(jié)都有敏感度的風(fēng)險(xiǎn)。

而就在去年《外國(guó)公司問責(zé)法》細(xì)則發(fā)布之后，滴滴官網(wǎng)即發(fā)布了從紐交所摘牌的公告，彼時(shí)同樣引發(fā)了中概股大恐慌。

來源：滴滴

華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟指出，SEC在落實(shí)《外國(guó)公司問責(zé)法》的監(jiān)管細(xì)則最終修正案定稿中已明確規(guī)定，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）無法有效開展審計(jì)檢查工作三年的時(shí)間起算點(diǎn)從2021年財(cái)年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構(gòu)，這意味著在美上市中概股還有約兩年的時(shí)間認(rèn)真評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)管理和上市地選擇，并抓緊時(shí)間付諸行動(dòng)。

摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅表示，相關(guān)公司的交易終止時(shí)間最早可能在2024年。評(píng)估期可能會(huì)縮短，外加審計(jì)底稿方面的工作，可能會(huì)使得情況變得不穩(wěn)定和不確定。

關(guān)聯(lián)閱讀：《中概股不會(huì)立刻退市！回流港股潮號(hào)角吹響，港交所已做足準(zhǔn)備》

二、中概股如何應(yīng)對(duì)？

總的來說，對(duì)于所有在美國(guó)上市的中國(guó)公司，均造成不同程度的不利影響。因如果從美股這個(gè)全球最大的資本市場(chǎng)退市的話，未來繼續(xù)籌措資金的難度可能明顯加大。眾多明星中概股近一年多股價(jià)連連大跌，距離高位回撤幅度甚至超過80%。

部分大市值中概股自2020年12月以來回撤幅度 來源：Wind

如果未來中概股大量從美股退市，則又可以具體分為兩種情況：一是已經(jīng)在國(guó)內(nèi)上市（如香港）或回國(guó)上市較為容易的，那么可能加快回港回A的步伐；二則是難以滿足二次上市條件的小公司，則只能考慮私有化退市，然后再另尋出路。

因此，在《外國(guó)公司問責(zé)法》還未正式出爐之前，就已經(jīng)有很多公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，實(shí)現(xiàn)兩地甚至三地上市。如此次進(jìn)入“預(yù)摘牌名單”的百濟(jì)神州，就是三地上市的公司。此外，阿里巴巴、京東、百度、嗶哩嗶哩等明星中概股，也在近兩年齊齊在港交所掛牌上市。

三、港股緣何大跌？

日內(nèi)港股的大跌主要還是源自隔夜中概股重挫的情緒影響。

但港交所在這種市況下逆勢(shì)走強(qiáng)，截至發(fā)稿一度上漲超3%，或能說明一個(gè)現(xiàn)象：中概未來退市轉(zhuǎn)向香港，這明顯將持續(xù)利好港交所。

港交所走勢(shì) 來源：華盛證券

盡管如此，其他主要明顯股依然跌跌不休，除了近期持續(xù)帶來利空的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、聯(lián)儲(chǔ)加息外，大量中概股回港其實(shí)也會(huì)造成負(fù)面沖擊。

因?yàn)閺恼w的市場(chǎng)容量、上市包容度等方面看，香港市場(chǎng)與美國(guó)資本市場(chǎng)仍有不少差距。

首先是市場(chǎng)容量，作為交易量最大的股票市場(chǎng)，美國(guó)股市資金更為充裕，給予公司的估值也相對(duì)更高。這也是為什么美股市場(chǎng)的走勢(shì)幾乎全球領(lǐng)先，近十幾年來走出“長(zhǎng)牛”行情。但港股市場(chǎng)的表現(xiàn)則遠(yuǎn)不及美股，特別是近一年來的連續(xù)下跌，讓投資者感到極度失望。

也就是說，未來若大量中概股回港，一方面可能進(jìn)一步稀釋流動(dòng)性，且港股沒有其他大的增量資金的話，那么投資港股的資金可能進(jìn)一步朝明星公司抱團(tuán)，其他公司則鮮有交易，從而港股失去對(duì)其他小公司的吸引力。

另外一個(gè)則是上市包容度，港股相較于美股具有更嚴(yán)格的上市要求。特別是在主板上市，對(duì)企業(yè)的盈利是有一定要求的，并非所有行業(yè)未盈利的企業(yè)都能上市。盡管港交所考慮了降低二次上市的門檻以歡迎中概股回港，但總體來說吸引力仍不如美股。

四、當(dāng)下該如何投資？

相較于仍處于較高位置的美股，港股當(dāng)下已然具有更好的安全邊際。

浦銀國(guó)際認(rèn)為，在海外風(fēng)險(xiǎn)的沖擊下，港股已經(jīng)浮現(xiàn)出罕見的信號(hào)，值得投資者高度注意。從技術(shù)面來看，恒指30年來首次觸及250月均線的長(zhǎng)期支撐位，且當(dāng)前高點(diǎn)回撤幅度已接近2018年。

資金面來看，港股當(dāng)前的資金流出幅度和2008年金融危機(jī)相當(dāng)，僅次于1998年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)的流出幅度。

倉位面來說，港股沽空倉位處于歷史高位，市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，在極度悲觀的情況下，繼續(xù)沽空的空間有限。

浦銀國(guó)際建議，戰(zhàn)略性配置港股時(shí)機(jī)已到，建議分批買進(jìn)，大跌大買，小跌小買。

根據(jù)最新消息顯示，中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)就審計(jì)監(jiān)管合作的對(duì)話和磋商進(jìn)展比較順利，雙方都展示了愿意解決問題的誠(chéng)意，有望盡快達(dá)成共識(shí)。因此，中概退市帶來的恐慌可能有點(diǎn)過度放大了，從時(shí)間、內(nèi)容上，可操作的空間還很大。

風(fēng)險(xiǎn)及免責(zé)提示：以上內(nèi)容僅代表作者的個(gè)人立場(chǎng)和觀點(diǎn)，不代表華盛的任何立場(chǎng)，華盛亦無法證實(shí)上述內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和原創(chuàng)性。投資者在做出任何投資決定前，應(yīng)結(jié)合自身情況，考慮投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。必要時(shí)，請(qǐng)咨詢專業(yè)投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對(duì)此亦不做任何承諾和保證。

關(guān)鍵詞： 大反彈恒指險(xiǎn)守20000點(diǎn) 當(dāng)前市況下能否抄底