估值重回底部，港股何時(shí)回暖？

文|《財(cái)經(jīng)》記者 黃慧玲 王穎

編輯|王立峰 陸玲

2022年一季度還沒(méi)結(jié)束，港股就走出了過(guò)山車式的行情。在小幅“爬坡邁坎”后，再度回到了此前的“洼地”狀態(tài)。

3月4日，受隔夜美股中概股下跌影響，港股權(quán)重科技股集體低開(kāi)，致恒生科技指數(shù)開(kāi)盤跌3.92%；香港恒生指數(shù)開(kāi)盤跌2.62％，失守22000點(diǎn)關(guān)口。截至收盤，恒生科技指數(shù)下跌4.43%，恒生指數(shù)下跌2.5%，報(bào)21905.29點(diǎn)。

香港疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、年報(bào)披露業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期……在一系列的利空打擊之下，港股當(dāng)下的市場(chǎng)情緒變得非常脆弱。機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，接下來(lái)的一段時(shí)間港股仍將處于動(dòng)蕩期。

不過(guò)，經(jīng)歷了過(guò)去一年的大幅調(diào)整后，即使考慮悲觀預(yù)期，估值也已經(jīng)重回歷史底部，疊加政策環(huán)境逐步回暖，港股科技股下半年有望有較好表現(xiàn)。

港股重回洼地

3月4日，以美團(tuán)、阿里等為代表的港股消費(fèi)者科技股再次遭遇市場(chǎng)拋售，恒生科技指數(shù)當(dāng)日大跌4.43%。受此影響，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌2.7%，恒生指數(shù)跌2.5%。

具體來(lái)看，截至收盤，阿里巴巴-SW（9988.HK）下跌5.17%，股價(jià)跌破百元大關(guān)，報(bào)99港元/股；嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）跌12.86％；京東集團(tuán)-SW（9618.HK）下跌8.32%；美團(tuán)-W（3690.HK）、小米集團(tuán)-W（1810.HK）、網(wǎng)易-S（9999.HK）跌超5%；百度集團(tuán)-SW（9888.H）跌超6%。

汽車板塊亦受重挫。小鵬汽車-W（9868.HK）跌13%領(lǐng)銜下跌，理想汽車-W（2015.HK）跌超10％，比亞迪股份（1211.HK）、恒大汽車（0708.HK）跌超8%。

“作為離岸金融市場(chǎng)，港股更容易受到國(guó)際因素的影響，跌幅整體較A股更為顯著。”華夏基金認(rèn)為，近期香港特區(qū)疫情升級(jí)、疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管等因素，共同打壓了市場(chǎng)情緒和成交活躍度。

“地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，加劇了全球投資者擔(dān)憂，部分投資者避險(xiǎn)情緒高漲賣出港股科技股。3日美股中概股創(chuàng)新低，中概指數(shù)下跌4.8%，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在美股發(fā)行的ADR也創(chuàng)新低，平均下跌5%-6%，受此拖累港股科技股集體低開(kāi)?！眹?guó)富基金QDII基金經(jīng)理狄星華接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪表示。

“美國(guó)十年期國(guó)債到期收益率持續(xù)走高也使得成長(zhǎng)股的吸引力和估值基準(zhǔn)快速下行，同時(shí)部分美國(guó)科技公司2021年業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，也導(dǎo)致投資者對(duì)于港股同類公司有所擔(dān)憂。在政策面、情緒和利空傳聞的共同催化下，導(dǎo)致了港股短期內(nèi)出現(xiàn)較大跌幅?！眳R豐晉信基金海外投資部總監(jiān)程彧說(shuō)。

年內(nèi)最波動(dòng)時(shí)刻？

脆弱的市場(chǎng)情緒，一系列的利空打擊，令港股市場(chǎng)投資者風(fēng)聲鶴唳。“對(duì)于利空往往‘寧可信其有、不可信其無(wú)’?！眳R豐晉信基金海外投資部總監(jiān)程彧如此形容當(dāng)下的情緒。

實(shí)際上，多位受訪機(jī)構(gòu)人士坦言，未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，港股都可能處于震蕩期。

摩根士丹利華鑫基金專戶理財(cái)部華玲認(rèn)為，3月香港將進(jìn)入動(dòng)蕩期。主要基于四重不利因素疊加：一是進(jìn)入年報(bào)發(fā)布期，以消費(fèi)服務(wù)為代表的多個(gè)行業(yè)將帶動(dòng)港股盈利下調(diào)；二是香港疫情超預(yù)期，恐慌情緒將影響到市場(chǎng)的估值；由于疫情香港收緊社交距離管控措施，必然對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響；三是俄烏危機(jī)亦對(duì)香港市場(chǎng)造成沖擊，香港市場(chǎng)相對(duì)國(guó)內(nèi)A股對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更為敏感；四是美聯(lián)儲(chǔ)加息，目前市場(chǎng)預(yù)期本輪加息25bp。

“目前港股科技互聯(lián)網(wǎng)公司處于四季度業(yè)績(jī)期，由于過(guò)去一至兩個(gè)季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，市場(chǎng)消費(fèi)熱情不高，部分已公布業(yè)績(jī)的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司數(shù)據(jù)一般，尚未公布業(yè)績(jī)的主要互聯(lián)網(wǎng)公司低于市場(chǎng)預(yù)期的概率比較大。因此短期內(nèi)我們對(duì)港股科技股持謹(jǐn)慎態(tài)度，回避一至兩個(gè)季度內(nèi)業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期的公司，待度過(guò)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)期、能見(jiàn)度相對(duì)較高時(shí)再行布局?！?狄星華說(shuō)。

港股2022年還有投資機(jī)會(huì)嗎？從受訪機(jī)構(gòu)的態(tài)度來(lái)看，雖然港股短期受到的擾動(dòng)較大，但長(zhǎng)期依然看好。

狄星華認(rèn)為，由于去年基數(shù)相對(duì)較低，疊加政策環(huán)境逐步回暖，港股科技股下半年有望有較好表現(xiàn)?！?/p>

“危和機(jī)往往是并存的，短期看或許港股仍面臨諸多不確定性，但如果把目光放遠(yuǎn)，以未來(lái)6個(gè)-12個(gè)月的視角穿越波動(dòng)，港股的確定性卻又是相對(duì)較高的?！背虖赋觯?jīng)過(guò)過(guò)去一年的大幅調(diào)整，非常多的港股優(yōu)質(zhì)公司即使考慮悲觀預(yù)期，估值也已經(jīng)回到了歷史底部，這給予了較好的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

程彧認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)非?！苞椗伞保紤]到疫情的反復(fù)以及中期選舉，實(shí)際執(zhí)行可能并不如預(yù)期。而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已經(jīng)較為飽滿，如果加息不達(dá)預(yù)期也有可能向市場(chǎng)釋放較大的預(yù)期差。

另一方面，程彧也在期待港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的觸底反彈。“我們大概率有望看到互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策在上半年落地。因此下半年隨著業(yè)績(jī)的修復(fù)和預(yù)期的釋放，港股的互聯(lián)網(wǎng)板塊有可能迎來(lái)‘戴維斯雙擊’?！?/p>

“我們昨日觀察到市場(chǎng)上關(guān)于游戲行業(yè)龍頭公司的一些傳聞，非官方、非專業(yè)渠道的信息導(dǎo)致一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的公司出現(xiàn)大幅度調(diào)整，可見(jiàn)市場(chǎng)情緒之脆弱?！?創(chuàng)金合信基金經(jīng)理助理鄭劍告訴《財(cái)經(jīng)》記者，當(dāng)下風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵。“我們嘗試問(wèn)自己，我們持有的企業(yè)是否在3年-5年后還有成長(zhǎng)？是否還能不斷在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上擴(kuò)展其業(yè)務(wù)邊界？我們知道互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭公司在成熟期，競(jìng)爭(zhēng)減弱的時(shí)候，具有很強(qiáng)的用戶使用慣性，而用戶的消費(fèi)會(huì)隨年增長(zhǎng)，因此我們的答案是肯定的，因此短時(shí)期的下跌我們并不擔(dān)心。

鵬華基金基金經(jīng)理張羽翔也非?？春没ヂ?lián)網(wǎng)龍頭的機(jī)會(huì)?！罢麄€(gè)科技板塊是香港新經(jīng)濟(jì)的代表，也是香港特色板塊。在更加規(guī)范的監(jiān)管影響下，海外的互聯(lián)網(wǎng)龍頭的業(yè)務(wù)壁壘和長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有受到根本性的打擊，頭部企業(yè)的市場(chǎng)定位并沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性的影響。”

“2022年港股市場(chǎng)可能是均值回歸的一年?！本绊橀L(zhǎng)城基金表示，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)可能還需要盈利企穩(wěn)回升和監(jiān)管政策明確等利好因素的信號(hào)，比如“兩會(huì)”有望為中國(guó)短期增長(zhǎng)目標(biāo)和政策執(zhí)行方案提供更多信息。

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