楊德龍：俄烏局勢升級引發(fā)全球股市震蕩

2月22日周二，受到俄烏沖突升級的影響，歐美股市均出現(xiàn)大跌。對于今天A股市場的走勢形成了明顯的影響，大盤出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。俄烏局勢升級，MSCI新興市場東歐股票指數(shù)下跌超過13%，是2008年金融危機(jī)以來最大單日跌幅。俄羅斯則遭遇股債匯三殺，俄羅斯股市一度重挫17%，俄羅斯十年國債收益率上升7%以上，市場的恐慌情緒急劇放大，國際油價(jià)也出現(xiàn)一定的上揚(yáng)。這些對于A股的短期走勢會形成一定的影響。

對于俄烏局勢我們要保持關(guān)注，俄烏劍拔弩張將引發(fā)全球市場震蕩，但是影響到A股市場中長期走勢的，已然是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)面、政策面和資金面。外圍市場的影響其實(shí)是短期的，所以我們不能過度的放大外圍市場對于這A股市場的影響，更多的還是要關(guān)注國內(nèi)方面的情況。

今年經(jīng)濟(jì)增長的壓力依然是比較大，所以中央在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議就提出穩(wěn)增長是重要的政策目標(biāo)。今年的發(fā)展要穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)。在財(cái)政政策和貨幣政策方面，今年都是相對積極寬松。中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求2022年積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)可持續(xù)。

財(cái)政預(yù)算方面，提高基建投資的規(guī)模，包括傳統(tǒng)基建以及新基建。注重精準(zhǔn)就是要聚焦制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，聚焦中小微企業(yè)的疏困，聚焦科技創(chuàng)新，實(shí)施新的更大力度減稅降費(fèi)。進(jìn)一步的優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，落實(shí)過緊日子要求，同時(shí)加強(qiáng)對基本民生、對重點(diǎn)領(lǐng)域、地方，特別是基層的財(cái)力保障。在減稅降稅方面，今年將實(shí)施更大力度。在去年1.1萬億元基礎(chǔ)上，今年將實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，市場主體會有更多的獲得感。

財(cái)政部表示今年將合理安排地方政府專項(xiàng)債券，去年底已經(jīng)提前下達(dá)了1.46萬億元，一月份完成發(fā)行4844億元，占提前下達(dá)額度的1/3。財(cái)政政策更加積極，目的這是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。今年實(shí)施的貨幣政策也是比較寬松的，1月份社融規(guī)模超過6萬億，創(chuàng)單月新高，信貸投放也是創(chuàng)單月新高。

現(xiàn)在對于經(jīng)濟(jì)增長不利的因素就是疫情防控嚴(yán)格。部分地方疫情散發(fā)，存在疫情防控層層加碼的現(xiàn)象。一些消費(fèi)場所被關(guān)停，很多消費(fèi)場所要求48小時(shí)核酸，這些從防疫的角度來看是非常嚴(yán)格的措施，也是必要的措施。但是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，必然會影響到消費(fèi)增長和經(jīng)濟(jì)活動。近日多部門聯(lián)合發(fā)文要求地方在疫情防控方面不能層層加碼，要適度防控，不能過度防控，不能隨意封城或者關(guān)停消費(fèi)場所。如果能夠在疫情防控方面做到更加科學(xué)精準(zhǔn)，不要隨便的影響經(jīng)濟(jì)活動，我們經(jīng)濟(jì)增速有可能會逐步恢復(fù)到一個正常的狀態(tài)。

目前來看，消費(fèi)受到疫情管控的影響還是比較明顯的。整體來看，我國疫情防控的效果是全世界最好的，是我們的最大的優(yōu)勢。去年我們出口大幅增長，進(jìn)出口總額突破6萬億人民幣，是一個歷史新高的額度。這說明我們的疫情管控在過去兩年發(fā)揮了正面的作用。但是現(xiàn)在不得不開始重視疫情防控對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用，要在疫情防控和經(jīng)濟(jì)增長之間尋找一個平衡點(diǎn)，不能顧此失彼。

近期，A股市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，走勢疲弱，這說明投資者信心恢復(fù)需要更長的時(shí)間。A股市場受到內(nèi)外部利空因素的影響，走勢疲軟。在下跌的過程中我們更應(yīng)該保持理性和客觀。

繼前段時(shí)間市場炒作元宇宙概念之后，近期東數(shù)西算成為市場的一個熱點(diǎn)。所謂東數(shù)西算，就是把東部的數(shù)據(jù)傳輸?shù)轿鞑窟M(jìn)行計(jì)算。國家發(fā)改委等多個部門近日聯(lián)合發(fā)文，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了十個國家數(shù)據(jù)中心集群，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)。東數(shù)西算工程正式全面啟動。

這是我國發(fā)展新經(jīng)濟(jì)建設(shè)大數(shù)據(jù)中心的重要一步，能夠帶動中西部樞紐城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，充分利用西部資源活躍西部經(jīng)濟(jì)，為西部地區(qū)提供更多的就業(yè)，發(fā)揮西部地區(qū)資源豐富、電力便宜、勞動力成本較低的這些優(yōu)勢，平衡東西部的發(fā)展。東數(shù)西算是我國發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的重要的一步。一些參與到其中的上市公司有望受益。近期也是受到了市場廣泛的關(guān)注。當(dāng)然東數(shù)西算目前還是處于規(guī)劃的階段，真正產(chǎn)生業(yè)績可能需要更長的時(shí)間。所以大家對該板塊可以適當(dāng)?shù)年P(guān)注，但是不能過度炒作，防止出現(xiàn)沖高被套的這種局面。

近期，港股方面也出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，今天恒指重挫3%，恒生科技指數(shù)下跌2.5%以上，特別是一些在美股上市的中概股跌幅較大，拖累了港股的互聯(lián)網(wǎng)龍頭股，這些對港股整體的走勢形成了比較明顯的影響。港股走勢疲弱，估值是處于全球資本市場的底部，一些龍頭股已經(jīng)是跌出了價(jià)值，但是現(xiàn)在市場分歧的是港股何時(shí)能夠重拾升勢？雖然估值較低，但是影響港股的一些利空因素已然存在，市場信心的恢復(fù)可能需要更長的時(shí)間，在底部可能會盤整更長的時(shí)間。

現(xiàn)在香港疫情較為嚴(yán)重，單日新增確診人數(shù)較多，也影響到投資者對于港股的信心。而美聯(lián)儲加息對港股市場也形成一定的負(fù)面影響。在全球通脹再起，特別是美國通脹創(chuàng)出幾十年新高的情況之下，美聯(lián)出加息的步伐可能會加快，甚至有可能3月份就考慮加息，這對于港股的表現(xiàn)也會形成負(fù)面的影響。對于港股，我們需要更多的耐心來等待市場信心的恢復(fù)。

整體來看，當(dāng)前市場處于底部區(qū)域，特別是一些代表市場情緒的指標(biāo)已經(jīng)非常明顯，比如說新基金發(fā)行困難，甚至出現(xiàn)發(fā)行失敗。而兩市成交量也進(jìn)一步萎縮，和去年高峰期的成交量相比萎縮了接近一半，這說明市場確實(shí)是在筑底的階段。在時(shí)候我們做投資確實(shí)是少有賺錢效應(yīng)。這時(shí)候以不變應(yīng)萬變，通過持有優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金耐心等待市場企穩(wěn)反彈應(yīng)該是比較好的一種投資策略。而追漲殺跌，頻繁交易則更可能在市場震蕩的過程中出現(xiàn)較大的虧損。

（作者為前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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