納指大跌2.88％，市場關注美聯儲三月會否大幅加息，科技股熊市來了？

納斯達克

今年以來，美股市場的表現比較疲軟，尤其是納斯達克指數，年內下跌12.33%。如果從去年最高點計算，今年累計最大跌幅達到19.23%。

美股大幅調整，可以從幾方面原因進行解釋。

其中，前些年美股市場的大幅上漲，積累了龐大的獲利籌碼，且近年來市場并未出現明顯的調整走勢，在歷史高位區域市場發生獲利回吐的走勢也是預期之內的事情。

再者，2022年將會是美聯儲貨幣政策轉向的重要年份。隨著1月美國CPI的公布，超預期的通脹數據，也加快了美聯儲加息的步伐。但是，從美聯儲的角度出發，在加息問題上，似乎仍顯猶豫，但市場預期3月份美聯儲一次性加息50個基點的概率已經明顯升溫。

此外，市場擔心科技股的盈利拐點逐漸接近。在這一輪美股牛市行情中，以蘋果、微軟、谷歌為代表的美股科技股引領著市場的上漲，且隨著它們的市場權重占比越來越高，幾大科技巨頭已經撬動起整個美股市場指數。過去十年，納斯達克指數大漲近十倍，美股科技巨頭的撬動效應非常明顯。

不過，隨著美股科技巨頭的財報陸續披露，幾大科技股的財報數據開始出現明顯分化，但從整體上來看，目前美股科技巨頭的財報還是比較健康的。但是，最關鍵的是，2022年美股科技巨頭可否繼續保持強勁的增長勢頭，仍然存在一些變數。

美股科技巨頭強勁的財報、美聯儲長期低利率的環境以及美國經濟數據的穩步回升等，這些因素成為了美股市場長期牛市的根基所在。然而，隨著美聯儲開啟新一輪的加息周期，也許會帶來一連串的不利影響，也可能會加快整個美股市場估值體系的重構。

假如美聯儲逐漸擺脫低利率的紅利期，那么將會意味著上市公司長期采取借債回購的操作可能行不通了。緊隨其后的，將會直接考驗部分上市公司的償債能力以及現金流能力，對償債能力不佳或者現金能力不足的企業來說，將會面臨著沉重的考驗。

市場對美聯儲寬松貨幣的依賴度越高，后遺癥反而越大。隨著美股市場的估值泡沫逐漸提升，加上通脹壓力的水漲船高，卻不得不加快美聯儲加息的步伐。當前的美聯儲正在緊盯著美國通脹數據的變化，似乎幻想著美國通脹數據的快速回落，但遺憾的是，從去年12月和今年1月份的美國通脹數據來看，美國通脹率依然保持在高位水平，這也堅定了美聯儲3月份加息的決心。

雖然美聯儲加息已經成為了定局，但市場更關心的是美聯儲將會加息幾次，3月份又會否采取一次性加息50個基點的操作。

從今年年初以來，市場避險情緒明顯升溫，不少資金已經從高估值的風險資產轉移到中低風險的避險資產之中。在最近兩個月時間內，避險資產的股價波動并不大，但高估值資產的股價波動率卻顯著提升，市場正處于加速“去泡沫化”的階段。所以，對今年的股票市場，主基調也許還是“避險”二字。

隨著美聯儲加息的到來，對前期漲幅巨大的科技股來說，將會面臨估值體系重構的風險。不過，從美股幾大科技股的估值來看，其實也不算很高。

例如，谷歌最新的TTM市盈率為23.04倍、蘋果公司的TTM市盈率為27.41倍、微軟TTM市盈率為30.62倍、Meta Platforms的TTM市盈率更是低至14.36倍。在多家美股科技巨頭中，估值相對偏高的是亞馬遜和特斯拉。其中，亞馬遜TTM市盈率為47.17倍，特斯拉TTM市盈率為164.11倍。

然而，在科技巨頭偏高估值定價的背后，實際上還是與銷售快速增長以及業績增速持續提升的因素有關。Meta Platforms雖然估值很低，但在隱私新規改變及元宇宙過多投入的背景下，市場擔心Meta Platforms的業績增速會顯著放緩，市場也給予了偏低的估值定價。

由此可見，美股科技股的熊市會否到來，除了美聯儲未來貨幣政策的變化因素外，未來更需要看上市公司自身的成長能力或業績增長預期。換言之，只要業績增速可以抵消掉股價上漲所帶來的估值上漲壓力，那么科技股的牛市根基依然存在。但是，未來美股科技股大概率會面臨分化的局面，部分科技股已經提前進入熊市之中。

關鍵詞： 科技股