1月紀要暗藏的信息：美聯儲可能不會那么保護美股了

其中暗藏玄機的“潛臺詞”可能就是，美聯儲這一次恐怕不會像以往那樣“保護”市場了，換句話說，美聯儲的看跌期權或將不存在了。

所謂美聯儲的看跌期權是格林斯潘時代，每當出現危機且股市下跌超過大約20%時，美聯儲多數情況下會降低聯邦基金利率。這實際上增加了貨幣流動性并推動金融市場風險偏好上升，進而避免情況進一步惡化。長期如此，投資者便認為美聯儲有意保護資產價格，就像是提供了一種可以避免更大損失的“看跌期權”。

此前，摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson認為當前的底線是：

即使美聯儲看跌期權仍然存在，其執行價格也要低得多。如果我們必須要猜一個數字的話，除非信貸市場或經濟數據真的陷入動蕩，否則市場要下跌20%而不是10%才能觸發（美聯儲的行動）。

無獨有偶，美國銀行認為，除非標普500指數達到3800-4000點區間，否則不會觸發“美聯儲看跌期權”。這意味著從當時水平來看，標普500指數潛在的下行幅度至多為14%。

以上觀點雖然在下跌幅度上有所不同，但共通之處就是美聯儲在救市之前，股市將會首先引發大幅下跌。

此次1月美聯儲最新的會議記錄中，不僅闡明了其認為資產價格估值過高，而且還解釋了為什么其認為目前的資產估值對金融穩定 "威脅較小"：

對與金融穩定有關的問題發表意見的與會者列舉了一些可能代表金融系統潛在脆弱性的因素。一些與會者指出，在一系列市場中，資產估值被抬高，并提出了資產價格的重大調整可能導致未來經濟衰退的擔憂。

值得注意的是，可能是有史以來第一次，一些FOMC成員開始明白，或許史無前例的資產泡沫是美聯儲一手造就的。紀要顯示，其中幾位與會者判斷，長期寬松的金融條件可能會導致金融失衡。

此外，美聯儲也明確給出了警告，即這一次其愿意讓風險資產大幅下跌，按照以下其指出的原因，此后再進行介入。

其他幾位與會者列舉了資產估值上升對金融穩定的威脅可能小于過去資產價格逆轉的原因。他們特別指出，家庭和非金融企業的資產負債表狀況相對健康，銀行部門資本充足，流動性強，而且住房價格的上漲不是由抵押貸款債務的大量增加所推動的，這表明金融系統可能對沖擊有彈性。

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