央行下調MLF利率10個基點

昨日（17日），央行公開市場業務交易公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。這是央行自2020年4月之后首次下調政策利率，距離2021年12月降準僅僅一個月。由于MLF利率是LPR的報價基礎和風向標，業內人士預計本月LPR利率大概率進一步下調，1年期和5年期LPR報價都可能同步下降10個基點。

略超市場預期 央行動作政策信號強

去年12月中央經濟工作會議定調今年經濟工作穩字當頭、穩中求進，要求各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，貨幣政策也于去年四季度開始發力支持穩增長，相關政策比較密集出臺實施。已經落地的政策包括：降準、降低支農支小再貸款利率、推出碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等，并引導12月1年期LPR報價下降5個基點。

“在去年12月1年期LPR報價下降5個基點之后，雖然市場對降低政策利率的呼聲仍然較高，但今日超額續做MLF和逆回購，并降息10個基點仍略超市場預期。”民生銀行首席研究員溫彬稱。

溫彬指出，本月實施降息，是貨幣政策支持穩增長的系列舉措之一。本次降息可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項重要的支持穩增長的工具，其政策信號和實際影響將比上月的1年期LPR報價下降更強。

東方金誠認為，央行本次下調MLF利率之前，市場對降息已有預期。但此前市場普遍預計降息幅度為5個基點，本次央行降息幅度達到10個基點，超出市場預期，將帶動市場利率短線下探。

引導LPR下降 貨幣政策落實發力靠前

溫彬認為，在本月進行降息，體現了政策發力適當靠前、跨周期和逆周期政策有機結合的要求。從過去看，在1年期LPR下降后的次月，再進行降息繼續引導LPR下降的情況并不多見，即使在2020年疫情之中，兩次LPR下降之間也至少存在1個月的時間間隔。對于本次降息，一方面由于我國經濟下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，在年初的1月份即降息體現了貨幣政策落實發力靠前的要求；另一方面，本次降息10個基點，與疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期調節的體現。

華泰證券也認為，當前降息存在必要性，一是經濟增速已低于潛在水平，二是降息有助于企業降成本，緩解微觀主體負擔，三是穩增長任重道遠，疫情和地產下行決定了政策仍需要適度加碼，四是PPI見頂回落，降息制約因素緩解。

全球通脹高企 本次降息時間窗口選得好

“此外，本次降息較好運用了時間窗口。”溫彬指出，從全球來看，主要經濟體通貨膨脹高企，貨幣政策收緊預期逐漸強化，美聯儲加息和縮表預期提前，按照當前進度計劃，其QE將于3月份退出，加息可能緊隨其后，因此美聯儲加息前的這段時間不失為較好的時間窗口，貨幣政策掣肘相對有限。

東方金誠認為，美聯儲議息會議紀要顯示，在高通脹壓力下，今年美聯儲將加快政策收緊步伐為避免國內降息與美聯儲加息“撞車”，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現了貨幣政策操作的前瞻性。另一方面，1月MLF加量續作，旨在平滑春節流動性。

提振企業預期 運用多種工具保持流動性合理充裕

溫彬預計，由于1年期MLF利率已經下降10個基點，預計本月20日1年期和5年期LPR報價大概率同步下降10個基點，有助于促進實體經濟融資成本穩中有降。下一階段，已經出臺的政策有望持續發揮效果，預計央行將繼續運用逆回購、MLF等常規性操作保持流動性合理充裕，同時更多以結構性政策為主，精準支持實體經濟重要領域和薄弱環節，并應對好美聯儲貨幣政策轉向等各種內外部因素。

東方金誠指出，在當前經濟下行壓力仍大、尤其是房地產市場下行趨勢未止的情況下，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息，后續貨幣政策走向仍需密切觀測經濟基本面和房地產市場邊際變化。預計在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速；與此同時，綜合考慮財政政策和產業政策也在積極推出有利于穩增長的政策措施，預計2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0％以上。

招商證券表示，鑒于降息具有強烈的信號指示意義，央行選擇年前調降MLF利率，可能多從提振企業預期、穩定就業來考慮。近期央行可能還會推出降準、調降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉市場預期，“春季躁動”行情依然可期。

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