13張圖證明美國CPI過熱！一場(chǎng)重新定價(jià)的可怕信號(hào)：美股與黃金恐進(jìn)一步下行

美國周二(2月14日)即將發(fā)布消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告，有望對(duì)股市造成重大打擊。一場(chǎng)重新定價(jià)的可怕信號(hào)來襲，通脹互換、債券、期權(quán)表明，數(shù)據(jù)可能比預(yù)期更熱，恐將引發(fā)美股與黃金進(jìn)一步下行。這意味著，美元多頭將獲得支撐。

進(jìn)入新的交易周，1周的外匯波動(dòng)率出人意料地樂觀，我們看到大多數(shù)水平交易在其12個(gè)月范圍的25-50個(gè)百分點(diǎn)。Pepperstone研究主管Chris Weston提到，澳元/美元和美元/日元似乎具有最高的隱含波動(dòng)，因此這是尋找潛在波動(dòng)的地方，基于上周五的收盤價(jià)。黃金預(yù)計(jì)將保持在1899至1832的范圍內(nèi)，置信度為68%，周線圖表明這種預(yù)期是合理的。

“源自期權(quán)定價(jià)，我們看到1周的隱含波動(dòng)率，并以68%的置信度評(píng)估隱含變動(dòng)。這可以告訴我們很多關(guān)于運(yùn)動(dòng)的預(yù)期，并幫助我們調(diào)整頭寸規(guī)模。”

(資料圖)

(來源:Peppertstone)

“我們還看到VIX指數(shù)僅略高于20%，CBoE的標(biāo)準(zhǔn)普爾500看跌/看漲比率保持在0.69的低位，利率波動(dòng)自2月2日以來略有上升，但仍遠(yuǎn)低于10月的高點(diǎn)。從本質(zhì)上講，如果出現(xiàn)沖擊，市場(chǎng)似乎已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，但他們有信心不會(huì)受到?jīng)_擊。”

“我們看到大盤交易條件出現(xiàn)了更多波動(dòng)，這意味著更有效的日內(nèi)均值回歸交易和更少的動(dòng)量/趨勢(shì)機(jī)會(huì)。從根本上說，當(dāng)我們經(jīng)歷這段變化和重新評(píng)估的時(shí)期時(shí)，市場(chǎng)渴望知道這是否真的是峰值利率以及我們將獲得何種類型的經(jīng)濟(jì)著陸，究竟是硬著陸還是軟著陸，我們都在努力為結(jié)果定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)缺乏清晰度時(shí)，我們就會(huì)被砍掉，因?yàn)槭袌?chǎng)的集體智慧很難達(dá)成共識(shí)。”

美國CPI風(fēng)險(xiǎn)

這種共識(shí)可能會(huì)決定美國CPI印刷品高于美國核心CPI的5.7%，這肯定會(huì)讓市場(chǎng)注意到3月FOMC可能加息50個(gè)基點(diǎn)，或者可能在6月再加息25個(gè)基點(diǎn)。最近很多人都在談?wù)撘粋€(gè)大玩家押注6%的聯(lián)邦基金利率，通過利率期貨，一個(gè)熱門的CPI數(shù)據(jù)將使該交易奏效。

Weston補(bǔ)充稱：“然而我要說的是，市場(chǎng)對(duì)我們看到0.4% MoM/5.5% YoY的觀點(diǎn)感到滿意，盡管我們看到通脹率高于5.7% YoY印刷品越高，它就會(huì)變得混亂，這就是市場(chǎng)增加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖并希望獲得的地方做空風(fēng)險(xiǎn)更大。

想一想就美國CPI數(shù)據(jù)如何影響思維發(fā)表意見的大量美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人，市場(chǎng)會(huì)自己做出決定，但這些發(fā)言人可以提供關(guān)鍵見解并為市場(chǎng)注入更多動(dòng)能。

美國國債曲線的前端是行動(dòng)所在，并且開始趨于走高。Weston繼續(xù)解釋：“因此我們正在關(guān)注美國2年期和5年期國債，美國5年期國債最受關(guān)注，收益率突破100天均線并著眼于進(jìn)入4%，這一結(jié)果可能會(huì)推動(dòng)美元流動(dòng)并使美元指數(shù)擺脫近期盤整并進(jìn)入新的交易區(qū)間。如果CPI數(shù)據(jù)出爐，歐元兌美元看起來我們可能會(huì)在本周看到1.0550/00，并且市場(chǎng)在發(fā)布前做空。歐元/加元是另一種考慮因素，周五公布的加拿大就業(yè)數(shù)據(jù)150k受到空頭的廣泛關(guān)注，因?yàn)槭袌?chǎng)現(xiàn)在展望3月22日的加拿大CPI，并詢問加拿大央行是否為時(shí)過早結(jié)束到它的遠(yuǎn)足周期。”

商品觀點(diǎn)

在大宗商品方面，目前對(duì)黃金持中立態(tài)度，鈀金此時(shí)正在冒煙。Weston指出：“目前我正在關(guān)注走勢(shì)，并認(rèn)為該交易有進(jìn)一步走低的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)有疑問時(shí)賣出疲軟，而鈀金疲軟。”

本周雷達(dá)上有什么？

(來源:Pepperstone)

Mott Capital Management創(chuàng)始人Michael Kramer提到，自2023年初以來，在通脹下降夢(mèng)想和美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性的推動(dòng)下，市場(chǎng)一直在飛速上漲。然而，如果該報(bào)告揭示了前幾個(gè)月通貨緊縮趨勢(shì)的預(yù)期變化，它可能會(huì)粉碎市場(chǎng)希望并導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)。該報(bào)告可能標(biāo)志著股市對(duì)通脹和利率預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，具有深遠(yuǎn)的影響。

分析人士預(yù)計(jì)，美國總體CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲6.2%。同時(shí)，預(yù)計(jì)核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.7%。預(yù)計(jì)12月份總體CPI同比下降6.5%，而核心CPI將從5.7%下降。然而，總體CPI預(yù)計(jì)將從最近修訂的12月份0.1%的增幅逐月上漲，而核心CPI預(yù)計(jì)將持平于0.4%。

最近對(duì)CPI的修訂也重新調(diào)整了各個(gè)組成部分的權(quán)重，導(dǎo)致它們的相對(duì)重要性發(fā)生變化。例如，在2022年下半年提供了有意義的通貨緊縮推動(dòng)力的能源，其權(quán)重將從7.86%降至6.92%。與此同時(shí)，避難所的重要性從32.92%大幅上升至34.41%，而二手車和卡車從3.62%下降至2.66%。

這些權(quán)重變化可能導(dǎo)致CPI在年初走高，例如車主等值租金的通脹沖動(dòng)，可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)推高價(jià)格，而二手車價(jià)格下降的影響將不那么明顯。修訂后的數(shù)據(jù)表明，與今年下半年相比，去年上半年的通貨膨脹率較低。股市所關(guān)注的反通脹沖動(dòng)并不像最初想象的那么強(qiáng)烈，而且?guī)缀醪淮嬖凇?/p>

(來源:Seeking Alpha)

更高的價(jià)格和不斷變化的重要性

此外，1月份在一些下半年下降的因素中取得了顯著收益，例如二手車和汽油。1月份美瀚二手車指數(shù)上漲2.5%，這可能表明未來幾個(gè)月實(shí)際CPI二手車指數(shù)也將上漲。美瀚二手車價(jià)值通常領(lǐng)先實(shí)際CPI二手車指數(shù)1至2個(gè)月。然而，由于它們?cè)谛抻喓蟮腃PI中的權(quán)重較低，這些收益的積極影響可能有限。

(來源:Seeking Alpha)

與此同時(shí)，汽油價(jià)格的上漲也應(yīng)該對(duì)1月份的CPI產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，盡管汽油的權(quán)重從3.95%降至3.17%。

(來源:Seeking Alpha)

此外，醫(yī)療保險(xiǎn)自10月重置以來一直是CPI的反通脹力量，其權(quán)重降低，這意味著1月份報(bào)告中的反通脹力量可能會(huì)變小。例如在10月份的報(bào)告中，健康保險(xiǎn)的權(quán)重為0.92%，下跌了4%，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生0.037%的負(fù)面影響。新權(quán)重為0.77%相同影響意味著它只會(huì)下降0.031%。

(來源:Seeking Alpha)

高通脹定價(jià)

由于權(quán)重變化和近期某些通脹因素的增加，1月份的CPI報(bào)告將難以解讀。如果CPI超預(yù)期的趨勢(shì)持續(xù)下去，可能會(huì)帶來相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。通脹掉期市場(chǎng)的趨勢(shì)總體呈上升趨勢(shì)，1月份掉期同比增幅從1月10日的低點(diǎn)5.88%上升至2月9日的6.2%，這與分析師的普遍預(yù)期一致。

(來源:Seeking Alpha)

此外，周五1個(gè)月期零息通脹互換市場(chǎng)的定價(jià)繼續(xù)顯示1月份通脹預(yù)期上升。Kramer提到：“根據(jù)我目前的計(jì)算，定價(jià)表明市場(chǎng)預(yù)測(cè)1月份CPI同比上漲6.22%，這是通貨膨脹率上升趨勢(shì)的延續(xù)，甚至可能表明市場(chǎng)認(rèn)為實(shí)際總體通脹可能高于共識(shí)估計(jì)。”

(來源:Seeking Alpha)

這種趨勢(shì)不僅限于一月份；直到六月，每個(gè)月都很明顯。過去一個(gè)月，3月份的掉期利率上升了近60個(gè)基點(diǎn)，而6月份的預(yù)期讀數(shù)已從增長(zhǎng)2%變?yōu)?.55%。這些變化表明市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月通脹將上升。

(來源:Seeking Alpha)

不僅通脹互換定價(jià)更高的通脹率；債券市場(chǎng)也反映了這一趨勢(shì)。衡量名義收益率和實(shí)際收益率之間利差的 1 年期盈虧平衡通脹率已升至2.62%，遠(yuǎn)高于1月9日所見的低點(diǎn)1.63%。盈虧平衡率的上升表明，債券市場(chǎng)也在預(yù)期高通脹很快。

(來源:Seeking Alpha)

此外，密歇根大學(xué)的1年期通脹預(yù)期已升至4.2%，這是三個(gè)月來首次上升。盡管仍低于高點(diǎn)，但與通脹互換和債券市場(chǎng)趨勢(shì)一致。這表明多個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)的通脹預(yù)期都在上升。

(來源:Seeking Alpha)

押注更高的利率

此外，最近對(duì)SOFR期貨期權(quán)市場(chǎng)的一些押注表明，交易員認(rèn)為聯(lián)邦基金利率將在9月的FOMC會(huì)議前達(dá)到6%。SOFRA在9月4日行使價(jià)的未平倉合約從2月6日的44000份躍升至178000份合約。這意味著，聯(lián)邦基金利率在到期日之前為6%或更高。

(來源:Seeking Alpha)

股票自滿

盡管市場(chǎng)各個(gè)部分發(fā)出了所有警告，但股票市場(chǎng)繼續(xù)生活在幻想世界中。它似乎并不十分關(guān)注即將發(fā)布的CPI報(bào)告。周二報(bào)告的隱含波動(dòng)率僅為23.6%，遠(yuǎn)低于1月CPI報(bào)告發(fā)布前兩天的35.8%、12月的27.95%和11月的40.7%。這表明股票市場(chǎng)可能沒有充分反映通脹上升對(duì)經(jīng)濟(jì)和股票價(jià)格的潛在影響。

(來源:Seeking Alpha)

似乎盡管分析師預(yù)期通脹會(huì)上升，通脹互換、期權(quán)和債券市場(chǎng)就未來通脹可能高于此前預(yù)期的趨勢(shì)發(fā)出警告，但股市仍未察覺。

因此，本周確實(shí)有可能出現(xiàn)一份超預(yù)期的CPI報(bào)告，這讓市場(chǎng)的許多地方似乎都在期待。如果CPI確實(shí)比預(yù)期更熱，股市可能會(huì)再次發(fā)現(xiàn)自己處于趨勢(shì)的錯(cuò)誤一邊，就像它在過去12個(gè)月中多次出現(xiàn)的那樣。

分析師：黃金近期復(fù)蘇可能開始減弱

分析師警告稱，黃金最近幾周的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭可能開始減弱，因?yàn)槟壳暗膬r(jià)格仍然是潛在投資者的進(jìn)入障礙。金價(jià)本周開盤交易價(jià)格為每盎司1865美元，此前金價(jià)已連續(xù)兩個(gè)月回升，去年11月曾跌至每盎司1620美元。

海外央行創(chuàng)紀(jì)錄的購買量，以及美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)加息幅度較小的可能性使價(jià)格從深秋的低點(diǎn)反彈。

金融科技巨頭Bullion Vault研究主管Adrian Ash告訴City AM，雖然當(dāng)前的黃金環(huán)境非常有利，但他預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)任何反彈，因?yàn)槿绻麤]有令人信服的投資，黃金價(jià)格仍然是進(jìn)入的障礙故事。

“我認(rèn)為，這就是為什么你會(huì)看到貴金屬前景與貴金屬實(shí)際行為之間存在這種脫節(jié)，”Ash繼續(xù)解釋說。“所有這些都對(duì)黃金非常有利，但目前緊迫性在哪里？”

OANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師Craig Erlam不確定未來幾周金價(jià)是否會(huì)復(fù)蘇，他說：“黃金可能呈綠色，但我不相信其近期前景特別樂觀。黃金在過去一周左右進(jìn)入了修正階段，雖然上周末金價(jià)大幅下跌，但可能還會(huì)進(jìn)一步下跌。”

關(guān)鍵詞： 重新定價(jià)